科技成長 “關鍵三問”：AI 交易是否過熱？是生拔估值還是系統性重估？後續如何演繹？

中國股市近期被一股強勁的科技浪潮席捲。在阿里巴巴超預期的資本開支推動下，科技股一路高歌猛進。中小盤股表現搶眼，計算機等 AI 和機器人概念相關行業更是漲幅驚人。

面對如此火爆的行情，投資者不禁要問：這輪 AI 交易是否已經過熱？是單純的估值炒作，還是產業層面的系統性重估？未來，這股科技浪潮又將如何演繹？

國信證券分析師陳凱暢在 2 月 24 日的報告中表示，當前 TMT（科技、媒體和通信）板塊的成交熱度佔比僅為第一次突破歷史高位，尚未出現系統性的熱度中樞抬升，因此斷言 “過熱” 為時尚早。

更重要的是，這輪行情並非單純的 “拔估值”，而是 AI+ 機器人在產業層面帶來的 “大重估”。DeepSeek 模型的出現，標誌着國產大模型實現了算力平權，推動了下游應用的爆發式增長。這不僅是技術的進步，更是生產方式的變革。

過熱了嗎？數據説話

A 股市場近一週的表現可謂 “冰火兩重天”。一方面，以上證指數、滬深 300 為代表的傳統藍籌股表現平平；另一方面，以科創 50 為代表的科技股則一路狂飆，周漲幅高達 7.07%。

這背後，是 AI 和機器人兩大概念的聯袂演出。在產業趨勢和核心催化的驅動下，相關行業的龍頭企業帶動邊緣資產，實現了整體上漲。

面對市場對 “過熱” 的擔憂，國信證券分析師認為目前討論為時尚早。

首先，從題材容量來看，AI 和機器人屬於大容量題材，具備擴散和梯隊效應，因此成交額和換手率的提升並不一定意味着情緒過熱。

對於 AI 和機器人來説，當前核心標的並未出現情緒熄火，且主題容量更大，題材能夠擴散、梯隊也相對完整。

其次，從情緒週期來看，市場的漲停家數、晉級率等指標均顯示，科技行情並未結束。用炸板率、晉級率以及市場整體情況對題材本身進行觀測，當前 AI 和機器人板塊前排中位連板標的儲備數量相對充足。中位連板作為交投情緒的接續中樞助力題材創新高，科技行情並未結束。

最後，對比歷史上的 “茅”、“寧” 行情，當前 TMT 板塊的成交熱度佔比僅為第一次突破歷史高位，尚未出現系統性的熱度中樞抬升。

參考歷史，2021 年 8 月成交額佔比築雙頂才是寧組合成交過熱的標誌。整個過程中，寧組合出現兩次成交熱度破新高後的系統性中樞抬升並創造超額。

“大重估” 時代：AI 如何改變遊戲規則？

國信證券認為，這輪行情的核心驅動力，是 AI+ 機器人在產業層面帶來的 “大重估”。

DeepSeek 模型的出現，打破了國外大模型的壟斷，實現了算力平權。這不僅降低了 AI 應用的門檻，更推動了下游應用的爆發式增長。

從 DCF 模型（現金流折現模型）來看，大模型能夠優化企業的短期現金流結構、提升客户留存率、降低產品迭代成本，從而提升企業價值。

從生產函數的角度來看，AI 技術帶來了技術乘數的裂變、資本形態的進化和勞動價值的重構，徹底改變了傳統的生產方式。

對於未來的投資策略，國信證券認為應 “逐月舍星，堅守龍頭”。

分析師表示，在行業門檻高、龍頭企業佔據穩定市場份額的領域，應該在估值合理時買入並長期持有。

分析師同時強調 “深化央企 AI+”、“算力強基揭榜”、“人形機器人專項” 等政策催化的重要性，並建議投資者關注運營商、IDC 服務商、整車廠、零部件廠商以及算力產業鏈等受益方向。

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