<h2>核心觀點</h2>
<section>
<section>
<section>
<p>近期阿里宣佈加大 AI 投資，其他廠商或將跟進，我們關注其宏觀體量。</p>
<p>考慮：1）阿里，預計 2025 年 AI 投資額為 1300 億、增量約 533 億；2）三大運營商，預計 AI 投資額為 1000 億、增量約 200 億元；3）其他企業未有明確數據，假設騰訊、字節兩大廠商 AI 投資額、投資增量與阿里持平，則合計 6 家企業，2025 年 AI 投資額約為 4900 億、增量投資額約 1799 億元，或拉動 2025 年固投約 0.35pct，但由於部分設備需從國外採購，這一估算存在高估。</p>
<h2>報告摘要</h2>
<p>（一）阿里：2025 年投資增量或超 533 億</p>
<p>阿里資本開支超預期，預計 2025 年 AI 投資增量超 500 億。2 月 20 日，阿里公佈 2024Q4（日曆年度）業績，當季資本開支 317 億元，較上個季度環比增長 82%。據新華社報道 “阿里巴巴集團 CEO 吳泳銘 24 日宣佈，未來三年，阿里將投入超過 3800 億元，用於建設雲和 AI 硬件基礎設施，總額超過去十年總和”，意味着年均資本開支 1300 億元，參照阿里財報，2024 年其資本開支總額為 767 億元，意味着 2025 年增量約 1300-767=533 億元。</p>
<p>投向何處？AI 三大領域。參照阿里 CEO 吳泳銘在電話會上的介紹，阿里的資本開支主要用於三大領域：AI 和雲計算的基礎設施建設、AI 基礎模型平台以及 AI 原生應用、現有業務的 AI 轉型升級。</p>
<p>（二）三大運營商：預計增量投資約 200 億</p>
<p>2025 年三大運營商，資本開支總量或將下滑，主要是傳統業務拖累。據通信產業報，2025 預計三大運營商資本開支總額為 3200 億元，較 2024 年減少 140 億，主要是傳統業務拖累，例如移動網絡投資，預計 2025 年投資總額為 1060 億元，較去年下滑 105 億元。</p>
<p>AI 算力投資預計較去年增長 200 億。據通信產業報，“隨着市場對智能雲、算網、智算服務、行業數智化應用需求的進一步提升，電信運營商將持續加碼算力方面的投資，如構建新的萬卡智算集羣，擴大 400G 算力網絡的覆蓋規模，加緊 AI 大模型的訓練和迭代，加快 AI 與行業數字化應用的融合等”。據通信產業報數據，預計三大運營商 2025 年算力開支為 1000 億元、較 2024 年增加 200 億元。</p>
<p>（三）其他企業：或將跟進</p>
<p>1）騰訊，近期積極引入 DeepSeek，AI 投入或將增長。2025 年 2 月，騰訊相繼宣佈將 DeepSeek-R1 接入微信、騰訊元寶、QQ 音樂等平台。隨着算力需求的增加，騰訊或將加大對 AI 投資，當然具體情況需等待 3 月前後騰訊在業績會上説明。</p>
<p>2）字節跳動，由於其並未上市，相關的財務數據難以獲取，考慮到豆包的訪問量日益增長，加大 AI 投資有其必要性。</p>
<p>3）百度，AI 投資是 “長期戰略重點”，但體量或較小。參照百度 2024Q4 業績説明會上百度代理 CFO 何俊傑稱 “我們將繼續把提升人工智能能力作為長期戰略重點進行投資…” 但其資本開支體量或較小，從 2024 年數據看，百度資本開支總額為 80 億元、僅為阿里的 10%。</p>
</section>
</section>
</section>
<h2>報告目錄</h2>
<section>
<section></section>
<section></section>
</section>
<section><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPA6Z2bicFib1Mql45PtpaY00P1IsA5gy1jun4Ewfzhm14iag0oiapicgJzCw/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="913" height="227" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPA6Z2bicFib1Mql45PtpaY00P1IsA5gy1jun4Ewfzhm14iag0oiapicgJzCw/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw"/></section>
<section>
<h2>報告正文</h2>
<section>
<section></section>
<section></section>
</section>
<section>
<section>
<section>
<section></section>
</section>
</section>
</section>
</section>
<section>
<p>一、AI 資本開支的體量有多大？</p>
<p>2 月 20 日，阿里公佈季度業績，資本開支大超預期，而在頭部帶動作用下，其他廠商或也將跟進，本文關注其宏觀體量。</p>
<p>（一）阿里：2025 年投資增量或超 500 億</p>
<p>阿里資本開支超預期，預計 2025 年 AI 資本開支增量超 500 億。2 月 20 日，阿里公佈 2024Q4（日曆年度）業績，阿里當季資本開支 317 億元，較上個季度的 175 億元環比增長 82%。據新華社報道 “阿里巴巴集團 CEO 吳泳銘 24 日宣佈，未來三年，阿里將投入超過 3800 億元，用於建設雲和 AI 硬件基礎設施，總額超過去十年總和”，意味着年均資本開支 1300 億元，參照阿里財報數據，2024 年阿里資本開支總額為 767 億元，或意味着，2025 年的資本開支增量約 1300-767=533 億元。</p>
<p>參照阿里 CEO 吳泳銘在電話會上的介紹，阿里的資本開支主要用於三大領域：</p>
<p>Ø1）AI 和雲計算的基礎設施建設。AI 時代對於基礎設施有明確而巨大的需求，將積極投資於 AI 基礎設施建設，未來三年在雲和 AI 的基礎設施投入預計將超越過去十年的總和。</p>
<p>Ø2）投入 AI 基礎模型平台以及 AI 原生應用。AI 基礎大模型對於行業生產力變革具有重大意義，將大幅提升 AI 基礎模型的研發投入，確保技術先進性和行業領先地位，並推動 AI 原生應用的發展。</p>
<p>Ø3）投入現有業務的 AI 轉型升級。對於電商和其他互聯網平台業務，AI 技術升級將帶來用户價值的巨大提升機會，因此將持續提升 AI 應用的研發投入以及算力投入，運用 AI 技術深度改造升級各業務，把握 AI 時代的新發展機遇。</p>
</section>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPfd4LOsgKn5jO4nuZfYhXKbs7wn0B18gcsQMmfoWwTKnjTBbiaXlK3iag/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1029" height="645" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPfd4LOsgKn5jO4nuZfYhXKbs7wn0B18gcsQMmfoWwTKnjTBbiaXlK3iag/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw"/></p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPvcfMZFOiaKw3U35ZLu3ic9FIuvnnKVe6uARn9wD0qJlNrNyYJX7Rpa5w/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="496" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPvcfMZFOiaKw3U35ZLu3ic9FIuvnnKVe6uARn9wD0qJlNrNyYJX7Rpa5w/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw"/></p>
<section>
<p>（二）三大運營商：2025 年 AI 投資增量約 200 億</p>
<p>2025 年三大運營商，資本開支總量或將下滑，主要是傳統業務拖累。據通信產業報，2025 預計三大運營商資本開支總額為 3200 億元，較 2024 年減少 140 億，主要是傳統業務拖累，例如移動網絡投資，預計 2025 年投資總額為 1060 億元，較去年下滑 105 億元。</p>
<p>AI 算力投資預計較去年增長 200 億。參照通信產業報，“隨着市場對智能雲、算網、智算服務、行業數智化應用需求的進一步提升，電信運營商將持續加碼算力方面的投資，如構建新的萬卡智算集羣，擴大 400G 算力網絡的覆蓋規模，加緊 AI 大模型的訓練和迭代，加快 AI 與行業數字化應用的融合等”。據通信產業報數據，預計三大運營商 2025 年算力開支為 1000 億元、較 2024 年多 200 億元。</p>
</section>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPtCib0DiaeMXvRib0k3EoIb07icDPWz9SCIDff5EX3yqGLp0t31U9Y0UzTQ/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="453" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPtCib0DiaeMXvRib0k3EoIb07icDPWz9SCIDff5EX3yqGLp0t31U9Y0UzTQ/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw"/></p>
<section></section>
<section>
<p>（三）其他廠商：或將跟進</p>
<p>1）百度，AI 投資是 “長期戰略重點”，但未提及體量。參照百度 2024Q4 業績説明會，在回答 “百度業務投資的戰略重點會是什麼？” 問題時，百度代理 CFO 何俊傑回答稱 “我們將繼續把提升人工智能能力作為長期戰略重點進行投資。在此基礎上，我們將進一步深化全產品線的人工智能轉型，尤其是搜索業務。” 但其資本開支體量或較小，從 2024 年數據看，百度資本開支總額為 80 億元、僅為阿里的 10%。</p>
<p>2）騰訊，積極引入 DeepSeek，AI 投入或將增長。2025 年 2 月，騰訊宣佈在微信搜一搜灰度測試接入 DeepSeek-R1 模型，並同步接入騰訊元寶、QQ 音樂等平台。隨着算力需求的增加，預計騰訊將加大對 AI 領域的資本開支，當然具體情況需等待 3 月前後騰訊在業績會上説明。</p>
<p>3）字節跳動，由於字節並未上市，相關的財務數據難以獲取。考慮到豆包的訪問量日益增長，加大 AI 投資有其必要性。</p>
</section>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPA67bbCfibU8jiajMhsmCia8wJd8xoEPGnZ6zgMUm48PXYz6EjicgdESfXw/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="843" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPA67bbCfibU8jiajMhsmCia8wJd8xoEPGnZ6zgMUm48PXYz6EjicgdESfXw/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw"/></p>
<p><span style="color: #808080">本文作者：張瑜，來源：一瑜中的，原文標題：《AI 資本開支，體量有多大？》</span></p><div>風險提示及免責條款</div>
          <div>
            市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
          </div>

阿里巴巴

阿里巴巴-W

<p>阿里巴巴宣佈未來三年將投入超過 3800 億元用於 AI 和雲基礎設施建設，預計 2025 年 AI 投資增量為 533 億元。三大運營商預計 2025 年 AI 投資為 1000 億元，增量約 200 億元。若騰訊、字節等企業的投資與阿里持平，六家企業的 AI 投資總額預計達到 4900 億元，增量約 1799 億元，可能拉動 2025 年固投約 0.35 個百分點，但由於部分設備需從國外採購，估算可能存在高估。</p>

- 阿里預計 2025 年 AI 投資增量超 533 億，資本開支達 1300 億元。  
- 三大運營商資本開支預計為 3200 億元，AI 算力投資增量約 200 億。  
- 其他企業如騰訊、字節跳動也可能跟進 AI 投資，具體情況待後續披露。  