野村：美股出現大量恐慌性看跌期權， “滯脹” 擔憂開始蔓延

美國經濟數據意外疲軟，疊加對特朗普政府潛在政策的擔憂，引發了市場對美國經濟 “滯脹” 前景的焦慮。 野村證券資深策略師 Charlie McElligott 在最新報告中指出，美國經濟數據意外疲軟，疊加對特朗普政府潛在政策的擔憂，引發了市場對美國經濟 “滯脹” 前景的焦慮。 McElligott 指出，近期美國股指期權的偏斜度和看跌期權偏斜度已接近過去一年的"極端"水平，反映出投資者對經濟增長前景的悲觀情緒。 市場越來越認為，各種政策對經濟造成的 “小傷口” 可能演變成全面的 “增長恐慌”。投資者正在重新評估美聯儲的政策路徑，更大幅度降息的預期正在升温。特別是 “不均衡着陸”（定義為到 2025 年 12 月降息 2-4 次）的概率從上週的 7% 飆升至 50%。 “滯脹” 擔憂下，美股看跌期權激增，波動性飆升 上週五公佈的美國 2 月 Markit 服務業 PMI 初值意外萎縮至兩年低點，引發市場風險厭惡情緒。其中，“就業” 分項指數大幅下滑 9.3 個百分點至 49.3，跌入收縮區間，逆轉了前兩個月的改善趨勢。 McElligott 指出，勞動力市場一直是後疫情時代美國消費驅動型經濟增長的關鍵。市場對勞動力市場出現的任何疲軟跡象都極為敏感，將其視為 “經濟重新定價” 的理由。正如 2024 年 8 月，失業率和非農就業數據大幅不及預期，動搖了市場對 “軟着陸” 的共識，導致 “波動率的波動率”（Vol of Vol）飆升。 除了經濟增長放緩的跡象，通脹預期的升温也加劇了市場的 “滯脹” 擔憂。密歇根大學消費者信心指數、現狀指數和預期指數均不及預期，但短期和長期通脹預期卻大幅上升。 3 月 14 日美國政府可能面臨停擺的風險，也給市場增加了不確定性。Politico 報道稱，除非未來幾天出現重大突破，否則國會將再次面臨政府資金危機。 與此同時，市場開始意識到特朗普政府的政策組合及當前的經濟環境，可能對經濟增長造成比最初預期的更嚴重的拖累。特別是通過削減政府支出來減少預算赤字的努力，以及關税政策，都給經濟帶來了巨大的不確定性，最終可能影響名義和實際 GDP。 McElligott 強調，截至上週五收盤，美國股指期權的偏斜度和看跌期權偏斜度已接近過去一年的"極端"水平。 大量客户買入標普 500 指數的"崩盤看跌期權"（執行價低於當前價格 95%）； "波動率的波動率"出現顯著上漲，反映市場對未來結果分佈的預期變寬。 市場越來越認為，各種政策對經濟造成的 “小傷口” 可能演變成全面的 “增長恐慌”。 週五，“不着陸”（美聯儲不降息甚至加息）和 “軟着陸”（美聯儲降息 0-2 次）的概率大幅下降。 相反，市場對更大幅度降息的預期大幅上升，特別是 “不均衡着陸”（定義為到 2025 年 12 月降息 2-4 次）的概率從上週的 7% 飆升至 50%。