近期一系列疲軟的數據表明，美國經濟可能正在跌入衰退深淵，或迫使美聯儲在 “滯脹” 的環境下進行降息，疊加市場對特朗普政策的擔憂，美國國債收益率週二跌至今年最低水平。
週二，美債收益率全線下降，10 年期美債收益率在尾盤下跌逾 10 個基點，至 4.29% 左右，大幅低於週一的 4.39%，且回到去年 12 月中旬的水平。根據 FactSet 數據，該收益率也低於 50 日移動均線，並跌向 200 日移動均線。
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互換合約顯示，交易員預計年底前美聯儲將有 56 個基點的降息。
蒙特利爾銀行資本市場 (BMO Capital Markets) 美國利率策略主管 Ian Lyngen 在一份報告中表示：
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由於人們繼續擔心特朗普總統的議程對全球經濟表現的影響，市場出現了避險情緒。
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<h2>經濟數據疲軟，通脹堅挺，“滯脹” 擔憂重燃</h2>
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近期公佈的經濟數據顯示，美國經濟正面臨通脹和借貸成本的雙重壓力。
週二，美國諮商會的消費者信心指數意外下滑，創下去年 6 月以來的最低水平。此外，花旗集團的經濟意外指數也跌至去年 9 月以來的最低點，表明經濟數據持續低於預期。
這些數據加劇了市場對美國經濟放緩的擔憂，導致美債收益率大幅下跌。Brown Brothers Harriman 公司高級市場策略師 Elias Haddad 評論稱：
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美國經濟的危險信號正在出現。如果美國經濟數據再持續一兩個月表現不佳，美國例外論的論調就會受到打擊。
</blockquote>
美銀稍早前研報指出，美國經濟現正處於温和 “滯脹” 的狀態。從通脹水平來看，自 2021 年底以來，儘管美聯儲多次加息，但通脹仍頑固地高於 2% 的目標。最新數據顯示，美國居民對未來幾年的通脹預期已升至 3% 以上，而 5 年盈虧平衡通脹率也攀升至兩年高點 2.61%。
這一背景下，市場對美聯儲降息的預期急速升温，互換合約顯示，交易員預計年底前美聯儲將有 56 個基點的降息。
<h2>特朗普政策的不確定性</h2>
特朗普政府的政策不確定性也是推動美債收益率下跌的重要因素。市場擔心，特朗普的關税威脅和政府效率部門（DOGE）削減聯邦工資的計劃將對美國乃至全球經濟產生負面影響。
儘管 DOGE 削減的金額並不大，但政府部門的裁員可能對就業市場造成衝擊。惠靈頓管理公司投資組合經理 Brij Khurana 介紹稱，自 2022 年以來，政府、醫療和教育部門的就業增長佔整體就業增長的一半，這些部門可能受到 DOGE 政策的影響。
彭博策略師 Mark Cudmore 表示：
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週一的論調發生了變化，從 “美國新政府尚未實現我們對經濟增長的預期” 轉變為 “美國政策可能開始對經濟造成真正的損害”……這就是為什麼美國 10 年期國債收益率處於兩個多月以來的最低水平，並且未來幾周可能會再次大幅下跌。
</blockquote>
美國新財政部長貝森特週二表示，隨着特朗普政策的實施，10 年期美債收益率 “應該會自然下降”。他還表示，他和特朗普都致力於 “提高美債的吸引力”。美債期權交易顯示，投資者預期 10 年期美債收益率將進一步下跌至 4.15% 左右。
與此同時，此前的收益率下跌，導致投資者對美債的需求更加強勁。本週的美債拍賣吸引了大量買家，尤其是 5 年期美債的拍賣結果顯示，需求遠超預期。
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<h2>不僅是債市，美股也在擔心經濟衰退</h2>
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市場對美國經濟前景的擔憂不僅體現在債券市場上，美股的表現也反映了這一趨勢。
標普 500 指數自上週創下歷史新高以來，此後持續下跌，沃爾瑪的盈利預警更是加劇了市場的擔憂。特朗普政府的財政政策也未能提供足夠的支持，市場對經濟增長的預期逐漸減弱。
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問題在於，此次對經濟增長的恐慌與去年夏天是否有所不同。當時，多數美債基準利率跌破 4%，但 “由於當時出台了太多財政刺激措施，這種恐慌消退得非常快”，Khurana 表示。

經濟數據疲軟，美國 “滯脹” 擔憂重燃，美債收益率週二跌至今年最低水平，市場定價年底前美聯儲將有 56 個基點的降息。

- 美國經濟數據疲軟，可能導致衰退和美聯儲降息預期升温。  
- 10 年期美債收益率跌至 4.29%，創今年最低水平。  
- 特朗普政策不確定性加劇市場避險情緒，影響經濟前景。

美債收益率急跌破 4.3%，美國 “衰退式降息”？