英偉達今夜公佈財報在際，而市場情緒卻顯得異常謹慎。
據高盛分析，投資者對英偉達本次財報的預期相對保守，普遍認為業績增長幅度將低於以往幾個季度。美銀也指出，市場似乎對英偉達財報可能帶來的積極驚喜準備不足。
然而，有跡象表明，市場可能低估了英偉達帶來正面驚喜的可能性。
期權市場的定價、股價的盤整以及分析師的樂觀預期都表明，英偉達的財報可能成為股價上漲的催化劑。
<h2>市場預期：樂觀不足，謹慎有餘</h2>
英偉達的股票在過去 8 個月裏基本持平，投資者似乎已經為一個相對温和的業績表現做好了心理準備。
據高盛分析，投資者對英偉達本次財報的預期相對保守，普遍認為業績增長幅度將低於以往幾個季度（通常為營收超出預期 10-20 億美元，下一季度指引環比增長 20 億美元）。
這主要是考慮到英偉達正處於從 Hopper 架構向 Blackwell 架構過渡的時期。市場關注的焦點將集中在 7 月份季度的業績展望以及對 2026 年及以後更長遠發展的評論。
美銀也指出，市場似乎對英偉達財報可能帶來的積極驚喜準備不足。英偉達股價的隱含波動率降至 2023 年中後期以來的最低水平，看漲期權相對於看跌期權的成本也處於 2023 年以來的最低水平。這意味着投資者普遍預期英偉達股價不會出現大幅波動，看漲情緒低迷。
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如下圖所示，英偉達財報發佈前的看跌/看漲期權偏度（put-call skew）達到了 2023 年以來的最陡峭水平。
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<h2>分析：業績或超預期，Blackwell 成關鍵</h2>
過去 6 個月，英偉達和費城半導體指數（SOX）的表現基本持平。美銀認為，這反而可能為投資者提供了增加 AI 股票敞口的機會，因為 AI 領域的 “右尾風險”（right-tail risk，指出現極端正面結果的可能性）依然很大。
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Yardeni 分析師預計，英偉達的財報將強於預期，併為市場帶來提振。他們認為，市場對 DeepSeek 可能影響 AI 基礎設施（包括數據中心）支出的擔憂是過度的。同時，市場關注 Blackwell GPU 的發佈進展，該產品最初於 2024 年 3 月發佈，任何延期都可能成為主要風險。
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22 日，黃仁勳表示，市場對 DeepSeek 的理解 “完全搞反了”。 DeepSeek R1 的發佈不僅不會終結 AI 計算需求，反而會激發市場對更高效 AI 模型的追求，從而推動整個行業的發展。
<blockquote>
“它讓每個人都注意到，有機會讓模型比我們想象的更有效率。因此，它正在擴大並加速 AI 的採用。”
</blockquote>
值得注意的是，中國 AI 領域的發展勢頭迅猛。過去 6 個月，寒武紀股價漲超 221%，表現遠超英偉達。
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英偉達

目前投資者對英偉達本次財報業績增長幅度的預期相對保守。然而，期權市場的定價、股價的盤整以及分析師的樂觀預期都表明，英偉達的財報可能成為股價上漲的催化劑。AI 領域的 “右尾風險” 依然很大。

- 英偉達財報發佈前市場情緒謹慎，預期業績增長低於以往。  
- 投資者對英偉達的樂觀情緒不足，股價波動率降至低點。  
- 分析師認為財報可能超預期，Blackwell 架構發佈進展成關鍵。

市場是否對英偉達財報過於悲觀？