微軟等大客户瘋狂投入人工智能（AI）領域的支出熱潮依然給力，AI 芯片巨頭英偉達上個季度的收入增長繼續放緩，但放緩程度沒有華爾街預期的大，本季度的收入指引也高於預期。
備受關注的英偉達新一代 Blackwell 架構 AI 芯片銷售勢頭強勁，在正式出貨的首個季度就勁收超百億美元，超出英偉達預估水平。從 Blackwell 的銷售看，中國 AI 新星 DeepSeek 以較低版本英偉達芯片提供高性能模型帶來的衝擊還未明顯影響微軟等巨頭大舉投入 AI 基礎設施的腳步。
美東時間 2 月 26 日週三美股盤後，英偉達公佈截至自然年 2025 年 1 月 26 日的公司 2025 財年第四財季（下稱四季度）財務數據，以及 2026 財年第一財季（下稱一季度）的業績指引。
1）主要財務數據：
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營收：四季度營業收入 393 億美元，同比增長 78%，分析師預期 382.5 億美元，英偉達自身指引 367.5 億至 382.5 億美元，前一季度同比增長 94%。
EPS：四季度非 GAAP 口徑下調整後的每股收益（EPS）為 0.89 美元，同比增長 71%，分析師預期 0.84 美元，前一季度同比增長 103%。
毛利率：四季度調整後毛利率為 73.5%，同比下降 3.2 個百分點，符合分析師預期，英偉達指引為 72.5% 至 74%，前一季度為 75%、持平上年同期水平。
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2）細分業務數據：
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數據中心：四季度數據中心營收 356 億美元，同比增長 93%，分析師預期為 340.9 億美元，前一季度同比增長 112%。
遊戲和 AI PC：四季度遊戲和 AI PC 業務營收 25 億美元，同比下降 11%，分析師預期為 30.2 億美元，前一季度同比增長 15%。
專業可視化：四季度專業可視化營收 5.11 億美元，同比增長 10%，分析師預期為 5.076 億美元，前一季度同比增長 17%。
汽車和機器人：四季度汽車和機器人業務營收 5.7 億美元，同比增長 27%，分析師預期為 4.607 億美元，前一季度同比增長 72%。
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3）業績指引：
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營收：一季度營收預計為 430 億美元，上下浮動 2%，即 421.4 億至 438.6 億美元，分析師預期中值為 423 億美元。
毛利率：一季度非 GAAP 口徑下毛利率預計為 71.0%，上下浮動 50 個基點，即 70.5% 至 71.5%，分析師預期 72%。
</blockquote>
財報公佈後，收漲近 3.7% 的英偉達股價多次在漲跌間交替，盤後先轉跌，曾跌超 2%，轉漲後一度漲超 3%，後又轉跌。有評論稱，盤後股價曾轉跌顯示，投資者還是覺得英偉達業績帶來的驚喜不夠大。
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<h2>四季度營收、數據中心收入均創近兩年最低增速 仍強於預期</h2>
財報顯示，在 2023 年因 AI 熱潮呈現爆發式增長後，最近一年英偉達的營收增長持續放緩，四季度的同比增速為 2024 財年第一財季以來的將近兩年來最低水平，不到一年前 2024 財年第四財季增速高峰 265% 的三分之一。
但四季度英偉達略低於 80% 的營收增速還高於分析師預期的增速 73%，營收依然創單季最高紀錄。到去年末，英偉達連續兩個季度的收入同比增速低於 100%，全年營收仍較一年前增長 114%。
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四季度英偉達的核心業務數據中心增速同樣放緩，自 2024 財年第一財季以來首次同比增長不到 100%，但還強於分析師預計的增速 85%。四季度數據中心的收入和全年的收入 1152 億美元分別創季度和年度新高。
<h2>遊戲業務收入意外不增反降 11% 英偉達稱源於芯片供應有限 </h2>
英偉達的幾大業務中，四季度只有遊戲業務的收入遜色。分析師預期遊戲芯片的收入將同比增長 4.1%，而英偉達公佈的實際收入同比下降了 11%。
本次財報發佈後，英偉達首席財務官（CFO）Colette Kress 在點評業績時解釋，遊戲業務的收入之所以同比下降 11%、環比下降 22%，是因為 Blackwell 和 Ada 架構的 GPU 都供應有限。
<h2>一季度營收指引進一步放緩 毛利率指引略低於分析師預期</h2>
英偉達提供的指引顯示，一季度公司的總營收將進一步放緩。
以指引區間計算，英偉達預計，一季度營收將同比增長 62.1% 至 68.7%，營收中值同比增長 65.4%，而分析師預期的水平靠近指引區間的低端、預計增長 62.6%。英偉達預計一季度毛利率最高 71.5%，略低於分析師預期的 72%。
英偉達稱，四季度公司的毛利率下降源於推出新產品的成本，預計今年下半年毛利率會回升。
<h2>黃仁勳稱 Blackwell 需求驚人 一季度銷售額已達數十億美元</h2>
去年 11 月公佈第三財季業績時，英偉達高管稱，計劃四季度開始 Blackwell 芯片出貨，此後一年內加快出貨速度，預計 2026 財年、即本財年都將供不應求；Blackwell 四季度的收入有望超出之前預計的數十億美元。
英偉達 CFO Kress 點評業績時透露，四季度，Blackwell 架構的芯片為公司帶來了 110 億美元收入。這一規模的確超出了英偉達之前預估的數十億美元水平。Kress 稱，Blackwell 芯片的銷售收入主要來自大型雲服務商，它們貢獻了英偉達約半數的數據中心收入。
發佈財報的公告中，英偉達 CEO 黃仁勳表示：
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“對 Blackwell【芯片】的需求是驚人的，因為推理 AI 增加了另一條 scaling 定律——增加用於訓練的計算可以使模型更智能，增加用於長期思考的計算可以使答案更智能。”
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黃仁勳還透露，一季度 Blackwell 芯片的銷售收入已有數十億美元。他説：
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“我們已成功實現 Blackwell AI 超級計算機的大規模生產，第一季度的銷售額就達到數十億美元。AI 正以光速發展，因為智能體 AI 和物理 AI 為徹底改變最大行業的下一波 AI 革命奠定了基礎。”
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英偉達

英偉達四季度營收增長 78%，數據中心收入增長 93%，均為近兩年最低增速但強於分析師預期；一季度營收指引進一步放緩、最高增長近 69%，分析師預期增不足 63%、靠近指引低端，毛利率指引最高 71.5%，略低於分析師預期；遊戲業務收入同比意外不增反降 11%，英偉達稱源於芯片供應有限。黃仁勳稱一季度 Blackwell 芯片的銷售額已達數十億美元。股價盤後先轉跌超 2%，一度轉漲超 3% 後又轉跌。

- 英偉達四季度營收 393 億美元，同比增長 78%，超出分析師預期。  
- 數據中心營收 356 億美元，同比增長 93%，創季度新高。  
- Blackwell 芯片銷售強勁，四季度收入達 110 億美元，需求持續增長。

AI 支出還給力！英偉達 Q4 營收放緩仍創新高，Blackwell 創收 110 億，Q1 指引優於預期 | 財報見聞