智通財經 APP 獲悉，美國政府債券投資者開始押注美聯儲將很快從擔心通脹頑固轉向關注經濟增長放緩。這種情緒推動美國國債連續第六個交易日上漲，收益率跌至今年最低水平。同時，摩根士丹利的策略師表示，如果市場對美聯儲的普遍看法發生轉變，10 年期國債收益率有可能回落至 4% 以下。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250227/1740639251174551.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740639251174551.png" alt="image.png" width="1269" height="689" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250227/1740639251174551.png"/>圖 1本週，交易員們恢復了對美聯儲今年兩次降息 25 個基點以及明年第三次降息的預期，預計利率將降至 3.65% 左右。摩根士丹利指出，若市場預期利率降至 3.25%，10 年期國債收益率可能跌破 4%。該銀行預計，將於週五公佈的美國 1 月個人消費支出 (PCE) 價格指數將顯示價格增長速度的下降，這可能是決定性因素。摩根士丹利策略師馬修·霍恩巴赫等人在一份報告中表示，如果因核心 PCE 通脹數據好轉，美聯儲言論變得更加温和，投資者將會買入更多久期債券，從而允許市場隱含的低谷利率進一步下降。據瞭解，本週三次固定利率國債拍賣均獲得強勁需求，週三的七年期國債拍賣收官，440 億美元的拍賣收益率為 4.194%，低於競標截止日期前拍賣前交易的 4.203%，表明需求超出交易商預期。本週早些時候的兩年期和五年期國債拍賣也產生類似結果。彭博宏觀策略師艾麗斯·安德烈斯表示，在沒有其他基本面數據 (如週五的 PCE 數據) 的情況下，交易跌破 4.25%(下一個合乎邏輯和心理的收益率支撐位) 的可能性不大。但她也指出，風險在於跌破 4.25% 可能引發投資者擔心錯過反彈。10 年期國債收益率週三跌至約 4.24%，週四亞洲交易時段小幅上漲至 4.28%。去年下半年，該收益率連續幾個月低於 4%，此前 7 月份就業數據明顯疲軟，美聯儲有望在年底前將利率下調一個百分點。隨後，降低通脹的進程陷入停滯，美聯儲在 1 月份暫停降息，稱再次降息可能會使情況變得更糟。現在，投資者不僅在經濟增長指標中看到降低收益率的理由，還在美國財政和移民政策中看到理由。其中包括美國總統唐納德·特朗普一直威脅要對主要貿易伙伴徵收的關税，這一策略在他第一任期內損害了經濟，令美聯儲決策者感到擔憂。霍恩巴赫寫道，移民政策的強硬變化可能使明年短期 GDP 增長低於潛在水平。投資者對移民趨勢的關注度增加，應會降低仍然偏高的中性利率預期。今年迄今為止，彭博社衡量美國國債收益率的指標已上漲 2.3%，超過標普 500 指數 1.3% 的漲幅。2 月份 MLIV Pulse 調查的大多數受訪者預測，未來一個月美國國債收益率將超過美國股市。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250227/1740639281849028.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740639281849028.png" alt="image.png" width="1517" height="851" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250227/1740639281849028.png"/>圖 2週三，特朗普就其對加拿大、墨西哥以及歐盟徵收關税的計劃給出一系列明顯矛盾的答案。安永首席經濟學家格雷戈裏·達科表示，美國經濟勢頭強勁，但貿易、財政和監管政策的不確定性增加給前景蒙上陰影，可能導致金融市場動盪，企業和消費者越來越多地採取觀望態度。費城聯邦儲備銀行的一項新調查發現，近三分之一的美國工人擔心被僱主解僱。週二消費者信心指數的大幅下降只是美國經濟衰退的最新跡象。花旗集團的美國經濟意外指數跌至 9 月份以來的最低水平，表明數據未達到預期。摩根士丹利表示，自上個月特朗普總統上任以來，通過解僱政府工作人員來削減聯邦支出，也可能導致利率預期下降。與此同時，政府及其國會盟友正在推行大幅減税，這可能擴大美國預算赤字，從而需要額外借貸。眾議院共和黨昨晚通過的預算藍圖呼籲大幅削減開支以抵消赤字。Bianco Research 總裁兼宏觀策略師吉姆·比安科在彭博電視台表示，債券正在對供應減少的可能性做出反應。至於是否會發生這種情況，那將在今年晚些時候揭曉。至於這是刺激還是通脹，那也將在今年晚些時候揭曉。在通脹方面，扣除食品和能源的 PCE 物價指數連續三個月增長約 2.8%。摩根士丹利的經濟學家曾預測美聯儲 6 月將降息，現在預計 1 月份 PCE 物價指數將降至 2.58%。

摩根士丹利

美國國債收益率跌至年內新低，投資者押注美聯儲將轉向關注經濟增長放緩。摩根士丹利策略師預測，若市場預期利率降至 3.25%，10 年期國債收益率可能跌破 4%。本週國債拍賣需求強勁，顯示市場對降息的預期增強。

- 美國國債因投資者押注美聯儲關注經濟增長而連續上漲。  
- 摩根士丹利預計 10 年期國債收益率可能跌破 4%。  
- 消費者信心指數下降顯示美國經濟衰退跡象。  

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