反彈還是反轉？如何看待這波光伏上漲？

A 股光伏板塊昨日異動，大幅跑贏大盤。行情背後，是市場對光伏組件價格上漲和潛在供給側改革的樂觀預期。

摩根大通表示，3 月份光伏組件需求回暖，帶動了產業鏈價格的上漲，同時市場對供給側改革的預期重燃。參考上一輪政策預期升温時的市場表現，光伏板塊可能仍有上漲空間。

需求回暖，組件價格看漲

摩根大通在 2 月 26 日的報告中表示，光伏組件需求近期顯著回暖。根據上海金屬市場 (SMM) 的數據，2025 年 3 月的光伏組件預期產量超過 50GW，較 2 月份的 35GW 大幅提升。

分析師認為，這一增長主要得益於以下幾個因素：首先，市場預期中國國內將在 2025 年第二季度出現光伏搶裝潮；其次，歐洲市場需求復甦；此外，季節性因素也起到了一定推動作用。

摩根大通認為，二季度光伏需求的回暖將改善行業的供需關係，並可能推動光伏產品價格和盈利能力的提升。

對於可能的行業供給側改革。摩根大通表示，激進的政策干預並非其基本假設情景。但如果真的出現政策干預，行業龍頭企業將從中受益。

分析師認為，監管部門可能會設定一些標準（如排放要求、單位能耗要求、電池/組件轉換效率等）來淘汰落後的光伏產能，這將有利於行業領導者。

多晶硅料或成最大贏家？

在產業鏈各環節中，摩根大通認為，多晶硅料生產商有望成為這波行情中最大的受益者。

研報指出，硅片、電池片和組件製造商可以相對容易地提高產能利用率，但多晶硅料生產商在冷修後重啓生產則需要更長的時間。因此，多晶硅料可能在 2025 年第二季度出現短暫的供應不足。

對於後續行情，摩根大通持相對樂觀態度。

分析師回顧了上一輪政策預期升温時的市場表現：2024 年 10 月 17 日至 25 日，中國光伏指數上漲了 22%，而同期上證綜指僅上漲 3%。

相比之下，本輪行情中，中國光伏指數從 2025 年 2 月 5 日至 26 日上漲了 8%，而同期上證綜指上漲 5%。從相對錶現來看，光伏板塊可能仍有上漲空間。

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