作者 | 周智宇
編輯 | 張曉玲
2 月 27 日，小米 15 Ultra 與 SU7 Ultra 的發佈會現場座無虛席。舞台上，雷軍身後的大屏財務數據與產品參數交相輝映。
這場發佈會不僅是技術秀場，更是一份高端化轉型的成績單。小米的野心已昭然若揭：用一台售價 52.99 萬元的 “金標車” 和一部 6499 元起售的影像旗艦手機，闖入超高端市場的修羅場。
豪賭背後，是小米過去五年在高端化路上跌宕起伏的故事。從 “參數內卷” 的迷失到 “體驗優先” 的覺醒，從資本市場質疑到市值破萬億港元。如今，它需要一場全新的估值敍事，改變市場對它的固有認知。
小米正在從一家消費電子公司蜕變為 “科技鏈主”——以生態為紐帶，以創新為槓桿，撬動中國供應鏈集體突圍。如今向着超高端市場衝刺，也是以小米為代表的中國高端製造向更高處躍遷的一場大冒險。
正如雷軍所説，“這是個格局鉅變的時代，我相信，兩個 Ultra，將是一系列深刻變革的開始。”
<h2>宣戰</h2>
兩款 Ultra 產品展現出雷軍前所未有的野心，標誌着小米從 “高端探索” 向 “超高端市場” 發起總攻。
過去一年，小米通過造車，讓自己站穩高端市場。它通過造車構建起 “第二增長曲線”，還藉此解決女性用户對小米的偏見，重塑小米在高端市場的形象。雷軍在各類發佈會上，總會談及小米 SU7 當中女性用户的比例，從單調的技術領先，轉化為體驗優先。
如今，SU7 Ultra 又以 “性能怪獸” 姿態殺入百萬級市場，衝向超高端市場。
SU7 Ultra 的野心寫在參數表上：零百加速 1.98 秒、最高時速 350km/h、285kg 最大下壓力，最大馬力來到驚人的 1548PS。雷軍直言 “性能比肩保時捷、科技緊追特斯拉、豪華媲美 BBA”。
前不久，SU7 Ultra 在上海國際賽車場刷圈，以 2 分 9 秒 944 的成績，超越保時捷成為上賽最速量產車。就連保時捷官方也轉發點贊，稱點贊中國製造，也致敬所有心懷夢想的挑戰者和探索者。
定價策略上，定價 “僅在” 52.99 萬元的小米 SU7 Ultra，卻直接切入 BBA（奔馳、寶馬、奧迪）和特斯拉 Model S Plaid 的腹地，性能上卻和這些百萬級豪車硬碰硬。在定價策略上，雷軍還是一如既往地拿捏住了用户的心。也讓小米對它的銷量規劃，顯然是保守了。
按照小米方面對 SU7 Ultra 的預期，其今年的銷量規劃為 1 萬輛。雷軍則對於這個目標回應稱，團隊信心十足，對全年銷量目標，已有 9 成把握。
天風證券分析師孔蓉認為，預計 SU7 Ultra 在賽車產業文化佈局 + 產品實力的推動下或超出公司指引（1 萬輛）。
當然，小米 SU 7 Ultra 還推出了款紐北限量版，售價 81.49 萬元。雷軍稱，這款車和上紐北的車 “幾乎一摸一樣”。
這種 “跳級定價” 是一場品牌心智的豪賭。小米試圖用 “金標車” 的符號意義，進一步重構消費者對 “小米=性價比” 的認知。數據顯示，小米 SU 7 Ultra 開售 10 分鐘便大定突破 6900 台，雷軍再次讓車圈震撼了一把。
小米 15 Ultra 也進一步進化。搭載全新 1 英寸 “夜神” 主攝，以及徠卡 2 億像素 “夜神” 長焦，並首發徠卡超純光學系統，2K 全等深四微曲屏、衞星通信功能，搭載 6000mAh 金沙江電池，驍龍 8 至尊版平台……參數依然強悍。
當然，在售價上，盧偉冰還是説扛住了壓力，加量不加價，維持在 6499 元起售的水平。不過他也表示，下一代一定要漲價了，不然 “扛不住”。
盧偉冰也指出，小米高端化五年，從站穩 4000-6000 元價格帶，到衝擊 6000 元以上深水區；從中國市場，到全球市場；未來五年，更要實現 6000 元以上超高端市場的全面突破。
發佈會上，無論是手機、智能家居還是汽車，雷軍等一眾小米高管演講中，也不斷強調小米的服務意識。這也是小米在甩脱唯參數論，努力站穩高端的具象體現。
孔蓉也表示，超旗艦理念是在手機從增量市場轉變為存量市場時，促進走量版本銷量提升的重要手段。看好雙 Ultra 發佈會下小米高端化價值重估和相關業務邏輯藉助 Ultra 理念各司其職，實現量和利潤雙升。
通過雙 Ultra 發佈，小米正試圖用極致單品建立認知，再通過生態聯動，強化用户對小米 “人車家” 互聯的認知，形成體驗閉環。
<h2>逆襲</h2>
前不久，小米集團總裁盧偉冰在談及小米市值破萬億時，坦言市場很長一段時間裏對小米的市值 “嚴重低估”。他回憶起去年 3 月 28 日小米 SU7 上市，小米的股價也才十多塊。
然而不到一年時間，小米股價累計漲幅超 259%，市值站上 1.3 萬億港幣。雷軍帶着小米，實現了一次逆襲。這背後，源自機構對小米態度的轉變。
如果翻看小米上市 7 年以來的機構持倉數據，可以看到，小米的股價在很長一段時間裏，與機構對小米的態度密切相關。
上市初期，機構持股比例曾在 2018 年四季度高達 27.9%，然而在 2021 年一季度末，這個數字卻驟降到了 14.89%，環比下降 3.5 個百分點。
曾經靠着精心打磨的小米 10，小米高端市場試水首戰告捷。加上 2020 年 9 月，小米納入港股通，包括鵬華、睿遠在內的基金機構，也通過主動產品買入小米，讓小米在三個月時間裏暴漲超 40%。
2021 年初小米突然被美國納入敏感名單，加上小米 11 系列為代表的機型在市場上失寵，讓小米剛剛啓幕的 “高端化戰略” 受挫。機構與小米的蜜月期，也告一段落。
雷軍在 2021 年初還因小米股價來到 34 港幣上方，感嘆再也不用關心股價了。但隨着機構撤出，小米股價在 2021 年 1 月 15 日來到階段性高點——35.9 港幣/股。直到今年 1 月這輪價值重估，小米才突破壓力位。
彼時，以瑞銀為代表的機構下調了小米的目標價與評級。有分析師坦言，當時投資者僅願意以 30 倍左右的 PE 投資小米，認為小米的業績增長不足以支撐更高估值。
2021 年宣佈造車時，雷軍稱此為 “人生最後一次創業”，但市場反應冷淡。可以看到，小米在官宣造車後，公募基金對於雷軍的巨大野心並不買單，2023 年一季度末，機構對小米持倉來到 13.25% 的低點，即便此後逐漸提升，到 2024 年 3 季度也不過 15.72% 的水平。
早期質疑集中於三點：資金壓力、技術積累不足、行業競爭白熱化。摩根大通分析師在 2023 年 3 月也直言，由於中國電動車領域的競爭加劇和市場需求疲軟，小米在電動車方面的努力前景不太明朗。廣發劉彬、中歐錢亞風雲等主動管理型基金經理，也直到在 2023 年末才加倉。
小米 SU7 發佈後的火爆，沒能打消投資者的顧慮。多位機構分析師對華爾街見聞表示，過去兩年多時間，汽車市場的競爭激烈，機構對車企燒錢換規模的情況非常顧慮。在投資科技股時，投資者需要看到 “確定性”。
雷軍自是知道如何給投資者提供 “確定性”。手機領域，去年三季度，隨着小米高端手機市場突破，其高端手機出貨量佔比達到 20.1%，推動手機平均銷售價格（ASP）同比增 10.6%，達 1102.2 元；汽車方面，去年 11 月完成 10 萬台目標後，雷軍立馬把全年銷量目標定在了 13 萬輛，而最終結果是 13.5 萬輛；今年元旦的直播中，雷軍則直接給出今年要交付 30 萬輛的目標。
投資者對小米的態度也從去年 3 季度後發生明顯變化。高盛分析師 Timothy Zhao 在近期，給出今年 36 萬輛的交付預期，遠超出雷軍給出的初期目標。甚至瑞銀直接給出一張估值名單，認為小米相比特斯拉而言，估值仍有很大提升空間。
可以看到，在最近小米集團的交易席位中，包括滙豐銀行、花旗銀行等在內的外資行，是主要買入席位。這些曾經並不看好小米的外資機構，在過去一個月裏，成為推動小米股價攀升的重要推手。
從機構持倉數據可以看到，機構對小米的持股比例從去年三季度的 15.72%，躍升至去年四季度末的 18.02%，最新數據也維持在 18% 以上，處於一個高位水平。這意味着，小米需要給出一個更宏大的敍事，以吸引更多機構投資者與之深度綁定，否則今日股價放量巨震，需要很長一段時間才能消化。
<h2>衝刺</h2>
隨着小米市值在近期突破 1.3 萬億港元，超越美團成為港股第三大科技公司，資本市場對於小米的認知已發生質變。這背後，是一場資本敍事邏輯的重構：小米在從 “手機硬件商” 到 “科技生態巨頭”。
7 年前，在港股遞交 IPO 申請時，雷軍在公開信中表示，“小米不是單純的硬件公司，而是創新驅動的互聯網公司”。
但很長一段時間裏，外界對它的認知還侷限在手機、硬件生產商上。至於雷軍的互聯網生態的故事，自然是不信的。
如今，接着過去一年造車一役取得階段性成果，投資者對於小米的估值體系也發生變化。每每 SU 7 銷量有了階段性進展，投資者也會給予一定的估值提升。
但從比亞迪、賽力斯等車企的市銷率可以看到，投資者對於整車製造行業的市銷率依舊保持在一個常規的水平，在 2 以下。在剔除手機和 AIoT 業務的數據後，小米汽車的市銷率也已經遠遠高於這個水準。
向超高端市場進軍，是小米向上突破的重要抓手之一。這意味着小米能夠甩脱 “低價性價比” 標籤，用質價比贏得更多消費者的喜愛。
隨着手機、汽車、智能家居的數據打通，使得小米初步具備 “蘋果式” 生態溢價能力。投資者對它的觀點在發生鮮明變化，摩根士丹利分析師認為，長期來看小米 “手機 + 電動車 + 人工智能物聯網” 結合將讓它比同級更有競爭力。
雷軍也在力證，小米雖然是造車的後來者，但智能化上，已處於領先水平。
他在發佈會上公佈的數據，可以看到其中的端倪。雷軍稱，小米智駕總算力達到 11.45 EFLOPS，優質場景片段積累超 1000 萬 Clips。這也讓小米在近年能夠在智駕領域，站穩第一團隊。
雷軍透露，小米堅持技術立業，2021-2025 年，預計五年研發投入 1050 億元。2025 年預計達 300 億元，AI 及相關業務將佔四分之一。
智駕是外界窺見小米 AI 能力的一角，讓外界看到小米在生態閉環上的可能性。藉此，小米的戰略清晰度已遠超以往：高端化提升品牌溢價，造車拓寬增長邊界，兩者形成 “飛輪效應”。
國海證券分析師陳夢竹指出，隨着小米集團進入越來越多生活消費品的行業以及在 AI 方面的投入，小米集團相較同行或將有更大可能性觸發剛性 AI C 端應用場景。她表示，看好小米後續的出海與高端化發展。
資本市場從遲疑到堅定的態度變遷，折射出對雷軍和小米的重新定價。
華爾街見聞了解到，今年春節後，雷軍在小米內部召開了一場高端化戰略研討會。雷軍在會上指出，高端化是小米實力、能力和價值觀的考驗與證明。
小米內部人士稱，小米的目標，是要通過高端化探索，展現小米硬核科技的研發成果、對人機交互的探索，以及全球化的雄心。
這也意味着小米接下來還要在 AI 和海外市場，做出更多的成績。過去五年的高端化，不過是第一場戰役，接下來它仍有一場硬戰要打。
站在萬億市值的新起點，雷軍或許會想起 2023 年那場長達三小時的演講。彼時他説：“高端是小米的必由之路，更是生死之戰。”
如今看來，這場戰役的勝負手，早已不再是某一款產品的成敗，而在於能否將超高端化沉澱為一種組織能力——正如蘋果用十年時間將 “Pro” 系列打造成溢價符號，小米需要的不僅是 SU7 Ultra 的驚豔，更是持續用技術、產品革新，引領產業向更遠處前行。

MBGYY

- 小米 15 Ultra 與 SU7 Ultra 發佈會展示高端化轉型成果。  
- SU7 Ultra 定價 52.99 萬元，衝擊超高端市場，銷量目標為 1 萬輛。  
- 小米市值突破 1.3 萬億港元，資本市場對其認知發生質變。

“百萬豪車” 半價賣，雷軍把壓力給到 BBA