歐洲央行 3 月可能繼續降息，但該行的貨幣政策立場可能更為 “微妙”。
在最發佈的研報中，野村證券表示，歐洲央行在 3 月降息 25 個基點或已 “板上釘釘”，市場的關注點將轉向該行對貨幣政策 “限制性” 措辭的變化。
<h2>歐央行 3 月降息已成定局？</h2>
報告指出，多數 ECB 官員的言論都傾向於繼續降息。Kazaks、Villeroy、Stournaras 等官員均表示支持進一步降息，甚至暗示夏季前可能降至 2%。Simkus 也認為 “沒有理由不在 3 月降息”。
報告認為，除了官員們的 “鴿派” 言論，近期公佈的經濟數據也為 ECB 降息提供了支撐：
一是工資增長放緩。歐元區 2024 年第四季度議定工資增速降至 4.1%，低於預期，這讓野村對今年服務業價格壓力將減弱更有信心。
二是服務業通脹降温。2025 年 1 月服務業通脹同比下降至 3.9%，低於預期，野村預測該數據到 2 月將進一步降至 3.8%。
三是經濟增長依然疲軟。報告稱，儘管 2024 年第四季度 GDP 增長數據略有上修，但仍低於野村的預期水平。
<h2 id="54bf326e">措辭或從 “限制性” 改為 “評估限制性”</h2>
野村預計，歐央行將在本次會議上修改其關於貨幣政策限制性的表述，新的措辭很可能會強調：由於最近的降息，貨幣政策目前的限制性低於以前，同時表明央行將評估存款利率的限制性水平。
報告補充稱，歐央行預計不會完全放棄 “限制性” 措辭，只是會採用更加微妙的表述，並且仍不會就利率路徑提供任何明確指引，預計將繼續強調數據依賴性。
報告稱，歐央行轉向 “不那麼鴿派” 的措辭，可能會在短期內支撐歐元走勢。並且，考慮到市場目前已經為 2025 年底前超過 80 個基點的降息定價，任何暗示降息週期可能暫停的跡象都可能為歐元提供有力支撐。
除此之外，德國可能增加的財政支出也可能成為歐元持續走強的驅動因素。
<h2 id="df73f983">下調經濟增長預測，小幅上修通脹預測</h2>
在 3 月的會議上，歐洲央行將更新其宏觀經濟預測。
野村預計，該行可能會將 2025 年 GDP 增長預測從 1.1% 下調至 0.9%，2026 年的 GDP 增長預測從 1.4% 下調至 1.3%；通脹方面，預計 2025 年和 2026 年的通脹率預期可能分別上調 0.1 個百分點至 2.2% 和 2.0%
值得注意的是，野村認為特朗普的關税政策不會納入歐央行 3 月份的預測中。此前，據新華社報道，特朗普宣佈對所有美國進口鋼鐵和鋁徵收 25% 的關税，並將對歐盟徵收 25% 關税。

目前，市場普遍預計歐央行將在 3 月降息 25 基點，市場關注點轉向該行對貨幣政策的措辭變化。野村預計，歐央行可能會把貨幣政策 “限制性” 的措辭改為 “評估限制性”，立場轉向 “謹慎鴿派”，並下調經濟增長預測、上修通脹預測。

- 歐洲央行 3 月降息 25 個基點已成定局，關注政策措辭變化。  
- 多數 ECB 官員支持降息，經濟數據如工資增長放緩和通脹降温提供支撐。  
- 預計將調整貨幣政策表述，強調評估存款利率的限制性水平。  

歐洲央行降息在即：鴿聲依舊，但 “限制性” 措辭或將改變？