28 日，投資界的 “泡沫獵手”， 著名價值投資者、GMO 聯合創始人兼長期投資策略師 Jeremy Grantham 發出警告：美國股市正處於 “超級泡沫” 之中，並預言 “重大下跌” 即將到來。Grantham 以其對市場泡沫的敏鋭洞察而聞名。在其職業生涯中，Grantham 成功預測了多次市場泡沫破裂。在接受彭博社採訪時，Grantham 強調，“泡沫持續的時間越長，漲得越高，情況就越糟糕。”Grantham 認為，當前美股的估值已經超過了 1929 年和 2021 年的水平，僅次於 1989 年日本的超級泡沫。無論是傳統的估值指標，如席勒市盈率（Shiller P/E），還是更全面的 “總市值/經濟總增加值” 指標，都顯示美股估值處於歷史頂峯。模型顯示，美股仍有 50% 的下跌空間，才能迴歸到正常的估值水平。值得注意的是，Grantham 對人口下降的長期影響表示擔憂，認為人口下降會導致 “動物精神” 消失，並造成經濟增長放緩和生產力下降。他呼籲投資者關注長期趨勢和社會問題。<h2>Grantham：AI 泡沫與歷史技術泡沫無異</h2>Grantham 認為，當前 AI 熱潮與歷史上其他技術泡沫並無本質區別。“這是每次重要新技術出現時都會出現的論點，” 他指出：<blockquote>“歷史上每一個重要的新技術都伴隨着泡沫。”</blockquote>他以 19 世紀的鐵路和 20 世紀末的互聯網為例，説明新技術在早期階段往往會吸引大量資金，導致泡沫形成。他特別提到亞馬遜公司，在互聯網泡沫破裂期間，其股價暴跌 92%，但最終成為少數幾家 “主宰世界” 的公司之一。Grantham 強調，“正是 AI 的重要性以及其顯而易見的重要性，保證了泡沫的產生。”<h2>美股估值創歷史新高，下跌風險或達 50%</h2>Grantham 指出，多個指標都顯示美股估值過高。他提到，“每一個傳統的價值衡量指標，其中最好的一個是席勒市盈率（Shiller P/E），都處於歷史最高水平。大多數普通指標都處於前 1% 或 2% 的水平。”他特別強調了一個更全面的指標，即 “總市值/經濟總增加值” 的一個變體。這個指標顯示，當前美股估值已經超過了 1929 年和 2021 年的峯值，創下美國曆史新高。Grantham 還引用了他和本·英克爾（Ben Inker）在 25 年前開發的一個行為模型。該模型不考慮市場有效性或股息貼現模型等邏輯，而是關注自 1925 年以來市場的實際表現。模型顯示，低通脹和高利潤率受到市場青睞，而 GDP 增長的穩定性也對市場有積極影響。然而，即使考慮到這些因素，Grantham 認為，美股仍有 50% 的下跌空間，才能迴歸到正常的估值水平（席勒市盈率為 18，而目前超過 37）。面對可能到來的市場下跌，Grantham 建議投資者關注那些具有長期增長潛力且財務狀況穩健的公司。他特別看好綠色經濟領域：<blockquote>“綠化整個全球經濟是一項艱鉅的任務，需要大量的投資和勞動力，但這是必須完成的。”</blockquote>他認為，由於氣候變化的物理現實不可避免，綠色經濟領域遲早會迎來大規模的重組和超越市場的表現。此外，Grantham 強調，在動盪的市場環境中，投資者應避免過度槓桿：<blockquote>“槓桿就像 20 世紀 30 年代一樣，會讓你破產。”</blockquote>他建議投資者選擇那些債務水平較低、利潤率較高的公司，以增強抵禦市場衝擊的能力。<h2>Grantham：人口下降導致 “動物精神” 消失</h2>除了對股市的擔憂，Grantham 還關注人口下降的長期影響。他認為，人口下降是 “潛在威脅中發展最快的一個”，對經濟產生負面影響。Grantham 指出，勞動力下降直接影響 GDP 增長：<blockquote>“如果你所在社會的勞動力在下降，你會發現自己所處的生產力水平也會降低。”</blockquote>他認為，人口下降會導致 “動物精神” 的消失，企業和個人變得更加保守，不願意冒險和投資。他提到，歐洲過去 15 年的勞動力平均下降了近 0.5%，這直接導致 GDP 增長下降了 2%。雖然移民可以在一定程度上緩解人口下降帶來的問題，但從長期來看，需要改變社會對生育的激勵機制，以提高生育率。<h2>非美市場崛起？Grantham 的全球投資策略</h2>儘管 Grantham 對美股持悲觀態度，但他認為非美國市場相對合理：<blockquote>“當然，持有非美國市場的風險要小得多，而且它們很可能在 5 到 10 年內碾壓美國市場。”</blockquote>他指出，在過去的市場週期中，非美國市場往往會在美國市場表現優異後迎頭趕上。儘管在全球市場下跌時，非美國市場可能會受到影響，但他相信它們會更快地復甦，並在長期內表現更好。關於加密貨幣，Grantham 認為它們 “沒有產生任何東西，也不是一種交換媒介，但它們是一種極好的投機媒介。” 他認為，在 2020 年期間的刺激計劃下，大量資金湧入加密貨幣市場，加劇了投機行為。對於黃金，Grantham 表示，儘管他對黃金持謹慎態度，但他認為黃金仍然比比特幣更適合作為避險資產：<blockquote>“黃金沒有股息，不產生任何東西。除了它是一種美妙、漂亮的金屬，並且確實有少量的工業用途外，人們不得不承認，它 90% 是一種投機媒介。”</blockquote>Grantham 還批評了傳統經濟學理論的侷限性。他引用了詹姆斯·加爾佈雷斯（James Galbraith）的新書《熵經濟學》（Entropy Economics），該書從物理學和熵的角度審視經濟學。Grantham 認為，傳統經濟學 “在處理現實世界方面表現得非常無能。” 他指出，傳統經濟學模型只考慮資本、勞動力和生產力，而忽略了原材料和能源等關鍵因素。他強調，“在有限的星球上不可能有複合增長。這是物理定律，行不通。”

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Jeremy Grantham 認為，當前美股的估值已經超過了 1929 年和 2021 年的水平，僅次於 1989 年日本的超級泡沫。模型顯示，美股仍有 50% 的下跌空間，才能迴歸到正常的估值水平。

- Jeremy Grantham 警告美股處於 “超級泡沫”，預言將有 “重大下跌”。  
- 當前美股估值超過歷史高點，模型顯示下跌空間達 50%。  
- Grantham 關注人口下降對經濟的負面影響，呼籲投資者關注長期趨勢。  

價投大佬 Grantham 警告：美股即將崩盤，AI 泡沫與歷史技術泡沫無本質區別