智通財經 APP 獲悉，興業證券發佈研報稱，今年以來港股引領中國資產，吸引全球投資者關注。經歷近期的大幅上漲後，從寬基指數層面，以恒生指數和恒生科技指數為例，無論是絕對估值、ERP，還是相對美股估值，均展現出一定的折價與提升空間；行業對比中，多數港股行業較美股顯著折價，且部分行業在估值與盈利增速上優勢明顯；龍頭企業層面，港股科技龍頭較美股科技存在顯著折價，眾多港股公司相較可對標美股也被低估。<h2>興業證券主要觀點如下：</h2>(一) 寬基指數從絕對估值來看，截至 2 月 26 日，恒生指數 PE_TTM 分別為 10.36，處於近五年 65.1% 的分位數水平，略低於 23 年 1 月 27 日股價高點的水平，較 21 年 2 月 17 日的高點還存在 40.8% 的折價。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832126517027.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740832126517027.png" alt="fe76088b125dd57bb20b14698ef56801.png" width="679" height="458" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832126517027.png"/>從絕對估值來看，截至 2 月 26 日，恒生科技 PE_TTM 分別為 24.69，處於近五年 29.6% 的較低分位數水平，相比 23 年 1 月還有超 130% 的提升空間，較 21 年 2 月 17 日折價 50.3%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832143329830.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740832143329830.png" alt="b8cab6e363a02a000e320576872be9a6.png" width="671" height="450" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832143329830.png"/>從 ERP 來看，截至 2 月 26 日，恒生指數 ERP(基於 10 年期美債利率，全文同) 為 5.4%，處於近五年 6.7% 的分位數水平，已向下突破均值-1 倍標準差的水平，和 23 年 1 月的水平相當，較 21 年 2 月 17 日還有 1% 的下降空間 (假設 10 年期美債利率不變的話，隱含的估值提升空間為 11.3%)。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832152778270.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740832152778270.png" alt="b31120ef50ad28b597cd81e909872ad2.png" width="662" height="458" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832152778270.png"/>從 ERP 來看，截至 2 月 26 日，恒生科技 ERP 為-0.2%，處於近五年 30.4% 的分位數水平，尚未突破均值-1 倍標準差，但已低於 21 年 2 月的水平，較 23 年 1 月 27 日還有 1.6% 的下降空間 (假設 10 年期美債利率不變的話，隱含的估值提升空間為 65.7%)。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832164175304.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740832164175304.png" alt="1f76d7f8c444bbbc60c626fcef93e395.png" width="670" height="465" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832164175304.png"/>從相對美股估值來看，截至 2 月 26 日，恒指較標普 500 相對 PE 為 0.38，處於近五年 38.5% 的中等偏低分位數水平。按照當前美股估值推算，恒指較 23 年 1 月 27 日還有 35.7% 的提升空間，較 21 年 2 月還有 13.3% 的提升空間。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832171909290.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740832171909290.png" alt="b29e21465bac5c2965773757608c7e62.png" width="676" height="451" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832171909290.png"/>從相對美股估值來看，截至 2 月 26 日，恒生科技較納斯達克 100 相對 PE 為 0.70，處於近五年 32.9% 的中等偏低分位數水平。按照當前美股估值推算，恒生科技較 23 年 1 月還有 199.4% 的提升空間，較 21 年 2 月還有 69.7% 的提升空間。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832177708823.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740832177708823.png" alt="820eafe4ca3725fabfe5455d2d070e47.png" width="675" height="459" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832177708823.png"/>(二) 行業對比港股和美股 25 年預期 PE 和 PB，該行發現多數港股行業顯著折價。具體而言，港股商貿零售 (含阿里巴巴)、原材料、金融和能源等板塊較美股折價超 50%，而電子科技、醫療服務、醫療科技等部分港股行業估值高於美國對應行業。進一步從 PE-G 框架來看，以互聯網為代表的港股多數行業估值相對美股折價且 25 年 EPS 增速佔優。其中，作為本輪 AI 行情的主線和港股最核心的科技服務行業 (包括騰訊、網易、百度、阿里健康、金山雲等)，其 EPS 優勢較美股同類 (包括微軟、甲骨文、IBM、Palantir、Servicenow 等) 持續提升，但估值折價卻不斷擴大。此外，原材料、能源、物流服務、金融、公用事業、交通運輸商業服務等行業較美股同類行業同樣具備估值和盈利的優勢。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832187803822.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740832187803822.png" alt="aea396fd179c78098d2dc935df6f5cb0.png" width="883" height="457" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832187803822.png"/><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832192845871.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740832192845871.png" alt="5428c10307f7c0a6942e1c807820ddb9.png" width="676" height="457" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832192845871.png"/>(三) 龍頭企業整體來看，港股科技龍頭較美股科技顯著折價。截至 2 月 26 日，港股科技七龍頭較美股科技 “七姐妹”(個股名單見圖表 10 備註) 相對 PE 為 0.71，處於近五年 44.2% 的中等分位數水平。按照當前美股估值推算，港股科技七龍頭較 23 年 1 月還有 117.9% 的提升空間，較 21 年 2 月還有 55.8% 的提升空間。具體到個股來看，基於自下而上梳理出的各行業市值靠前且有特色業務的港股公司，無論從 25 年預期 PB 還是 PE 來看，其大多相對可對標美股存在一定低估。其中，理想汽車、比亞迪股份、京東、工商銀行、中石油、阿里巴巴、百度、安踏等企業較美股性價比依然較高。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832198819970.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740832198819970.png" alt="204bd5a10ab21a0cd199199dc8c66c2e.png" width="675" height="508" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832198819970.png"/><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832204972816.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740832204972816.png" alt="1cb176a3650773163996736de200f884.png" width="661" height="784" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250301/1740832204972816.png"/>風險提示：本文為數據分析報告，不構成對行業或個股的推薦和建議

恆生科技指數

恆生指數

興業證券發佈研報指出，港股當前估值相對美股存在明顯折價，且在多個行業中，港股的 EPS 增速佔優。儘管港股經歷了大幅上漲，但恒生指數和恒生科技指數的絕對估值和相對美股估值仍顯示出提升空間。具體數據顯示，恒生指數 PE_TTM 為 10.36，恒生科技 PE_TTM 為 24.69，均低於歷史高點，表明港股在估值上仍有上升潛力。

- 興業證券指出，港股吸引全球投資者關注，估值存在提升空間。  
- 恒生指數和恒生科技指數顯示出相對美股的顯著折價。  
- 港股科技龍頭與美股科技相比，估值低且具備盈利優勢。  

興業證券：港股當前估值仍有提升空間 較美股存在明顯折價

興業證券：港股當前估值仍有提升空間較美股存在明顯折價