智通財經 APP 獲悉，上週，美國總統唐納德·特朗普的關税威脅再次提振了美元，但由於有跡象表明美國經濟正在降温，且人們擔心貿易戰將進一步削弱美元，越來越多的投資者開始做空美元。據悉，資產管理公司景順 ( Invesco ) 和天利投資 ( Columbia Threadneedle) 以及對沖基金 Mount Lucas Management 等機構紛紛加入美元空頭陣營。在華爾街，摩根士丹利和法國興業銀行警告客户，做多美元是一種過度擁擠的交易，可能不會持續下去。這些投資者不再關注關税公告引發的每日波動，而是認為圍繞美元的形勢只會越來越暗淡。進口關税可能重新引發通脹並維持高利率的前景並沒有給他們帶來支持，現在他們擔心圍繞關税的所有不確定性可能會破壞已經出現降温跡象的經濟。結果是市場對美聯儲降息的預期加劇，削弱了美元的吸引力。隨着投資者開始思考特朗普的國內外政策，包括削減聯邦開支等，支撐美元上季度 7.1% 上漲的美國經濟例外論氛圍正在逐漸消退。“我認為他無法讓美元升值太多，因為美元真的很貴，” 法國興業銀行駐倫敦外匯策略主管 Kit Juckes 表示。“但他能讓美元貶值嗎？他絕對可以，只要他損害了美國經濟。”<h2>市場危機與地緣政治影響</h2>在全球主要儲備貨幣美元的背景下，風險偏好浪潮推高了股市和美國國債收益率，美元目前已比特朗普就職前的選舉後峯值低了近 2%。上週，人們意識到在當前環境下做空美元的危險。週四，在特朗普表示將於 3 月 4 日對墨西哥和加拿大徵收 25% 關税後，美元飆升，收復了 2 月份的跌幅。他還表示，將對中國進口產品徵收 10% 的額外關税。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250303/1740959468646116.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740959468646116.png" alt="image.png" width="1319" height="742" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250303/1740959468646116.png"/>圖 1週五，在美國總統特朗普與烏克蘭總統澤連斯基激烈交鋒後，美元延續漲勢。在白宮鬧劇發生後接受採訪時，財政部長斯科特·貝森特重申，關税可能會帶來可觀的收入。不過，歐洲防務重新受到關注可能最終會提振該地區貨幣兑美元的匯率。週一亞洲早盤，歐元走強，歐洲領導人齊聚一堂，討論增加國防開支以及在美國斡旋下達成停火協議後確保烏克蘭安全。波蘭茲羅提和羅馬尼亞列伊也與斯堪的納維亞半島其他貨幣一同上漲，因為預期進一步的支出將促進該地區的增長。“除了地緣政治影響之外，這一舉措還通過減少不確定性和增強投資者信心為市場提供了保障，” 日內瓦 Targa 5 Advisors 管理合夥人 Eli Mizrahi 表示。“為烏克蘭建立強大而持久的安全框架有助於支持歐洲的經濟復原力和長期穩定。”<h2>熱情消退與經濟數據</h2>在美國國內，有關關税的新聞往往會對美元有利，因為一般來説，關税會使進口商品更加昂貴，從而可能損害對這些商品的需求，並減少使用本國貨幣購買這些商品的需求。與此同時，上週投資者意識到美國經濟面臨的阻力，待售房屋銷售跌至歷史最低水平，失業救濟申請人數升至今年最高水平，部分原因是聯邦機構宣佈裁員。正是這樣的背景讓空頭確信他們正朝着正確的方向前進。“一段時間以來，市場只對政府政策的積極一面進行了定價”，Mount Lucas 聯席首席投資官 David Aspell 表示，該公司管理着 17 億美元資產。“你還需要充分評估他們試圖採取的、對增長不利的措施。”隨着大選後對美國經濟增長的熱情逐漸消退，該基金做空美元兑英鎊和墨西哥比索等其他貨幣。與此同時，由於歐洲數據好於預期，景順幾周前將對美元的持倉從增持轉為減持。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250303/1740959438494339.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740959438494339.png" alt="image.png" width="698" height="418" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250303/1740959438494339.png"/>圖 2哥倫比亞線程針公司的埃德·侯賽尼表示，他自 12 月以來一直在做空美元兑新興市場貨幣。美聯儲暗示將放緩寬鬆政策後，看漲美元的倉位增加，他當時認為，自己可能無法從這筆交易中獲得更多收益。這位利率策略師表示，他計劃至少保持空頭倉位六個月。美元從近期高點回落，讓摩根士丹利的策略師們想起了 2017 年特朗普第一任期開始時的情況。當時，美元在他上任後暴跌，扭轉了他在 2016 年 11 月大選中獲勝後的漲勢。<h2>債券市場與美聯儲降息預期</h2>情緒的轉變也波及了美國國債市場。隨着美聯儲進一步放鬆貨幣政策的預期升温，交易員已將兩年期國債收益率推至 10 月份以來的最低水平。DWS Americas 固定收益主管 George Catrambone 表示，如果經濟出現更多疲軟跡象，收益率將出現下跌，這是 “美元下跌的先兆”。“美元要大幅下跌，就需要市場對進一步降息的預期，但最終還取決於其他央行的舉措。”目前，交易員預計美聯儲到年底將降息約 0.70 個百分點，而歐洲央行將降息約 0.85 個百分點。這種差異有助於解釋為什麼市場總體上仍然偏向美元走強。例如，在期貨市場，對沖基金等投機者即使在將看漲押注削減至 10 月底以來的最低水平後，仍然傾向於美元上漲。但當然，最大的未知數是關税將如何發揮作用。高盛集團的策略師預計，如果全面徵税最終得以實施，美元將進一步上漲，他們在週三的一份報告中表示，市場低估了這一風險。與此同時，摩根士丹利上週表示，美元的主要貨幣對最近幾周的關税公告變得不那麼敏感，這可能會延續美元的跌勢。就投資者而言，他們似乎並不認為關税引發的動盪會很快結束。景順的 Alessio de Longis 表示：“波動性可能會加劇，但我並不清楚美元是否會獲勝。”<h2>本週值得關注的內容</h2>經濟數據：- 3 月 3 日：標普全球美國製造業 PMI;建築支出;ISM 製造業和支付價格;新訂單和就業- 3 月 5 日：MBA 抵押貸款申請;ADP 就業變化;標普全球美國服務業和綜合 PMI;工廠和耐用品訂單;ISM 服務業指數;美聯儲褐皮書- 3 月 6 日：貿易平衡;首次申請和持續申請失業救濟人數;批發庫存- 3 月 7 日：非農就業人數變化;失業率;平均時薪美聯儲日曆：- 3 月 3 日：聖路易斯聯儲主席 Alberto Musalem- 3 月 4 日：紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯- 3 月 6 日：亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克;美聯儲理事克里斯托弗·沃勒;費城聯儲主席帕特里克·哈克- 3 月 7 日：美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾談經濟前景;威廉姆斯;美聯儲理事米歇爾·鮑曼;美聯儲理事阿德里安娜·庫格勒- 3 月 8 日：美聯儲靜默期開始

摩根士丹利

法興銀行(ADR)

由於美國經濟降温和貿易戰擔憂，越來越多投資者開始做空美元。儘管特朗普的關税威脅曾短暫提振美元，但摩根士丹利和法國興業銀行警告，做多美元可能不再可持續。市場對美聯儲降息的預期加劇，削弱了美元吸引力。投資者對特朗普政策的擔憂加劇，導致美元相較於選舉後峯值下跌近 2%。

- 特朗普的關税威脅提振美元，但經濟降温引發做空情緒。  
- 投資者擔心貿易戰將削弱美元，摩根士丹利警告做多美元風險。  
- 美聯儲降息預期加劇，市場對美元的吸引力減弱。

美國經濟降温撞關税風暴，空頭大軍集結看跌美元