Sea Limited (SE) 2024 年第四季度財報電話會議實錄

图片来源：The Motley Fool。 Sea Limited(SE 7.14%) 2024 年第四季度财报电话会议 2025年3月4日，美国东部时间上午 7:30 目录： 准备发言 问答环节 会议参与者 准备发言： 主持人 大家早上好，晚上好，欢迎参加 Sea Limited 第四季度及 2024 年全年业绩发布电话会议。所有线路已静音，以防止背景噪音。在发言者发言后，将进行问答环节。[主持人指示] 最后，我想提醒所有参与者，此次通话正在录音。 谢谢。现在我想欢迎 Rebecca Lee 女士开始会议。请继续。 Rebecca Lee -- 投资者关系 大家好，欢迎参加 Sea 2024 年第四季度及全年财报电话会议。我是 Sea 投资者关系团队的 Rebecca Lee。在此次通话中，我们可能会做出前瞻性声明，这些声明本质上受到风险和不确定性的影响，可能由于各种原因未能在未来实现，具体原因已在我们的新闻稿中说明。此外，此次通话还包括某些非 GAAP 财务指标的讨论，例如调整后的 EBITDA。 我们相信这些指标可以增强投资者对我们主要业务实际现金流的理解，即使在与我们的 GAAP 披露相辅相成时也是如此。有关非 GAAP 财务指标的使用及与最接近的 GAAP 指标的调节，请参阅我们新闻稿中关于非 GAAP 财务指标的部分。我身边有 Sea 的董事长兼首席执行官 Forrest Li，总裁 Chris Feng，以及首席财务官 Tony Hou。我们的管理层将分享战略和业务更新、运营亮点以及 2024 年第四季度和全年的财务表现。 接下来是问答环节，我们欢迎您提出任何问题。接下来，我将把电话交给 Forrest。 Forrest Li -- 董事长兼首席执行官 大家好，感谢您参加今天的电话会议。我们在 2024 年取得了优异的成绩，所有三项业务都恢复了强劲的两位数增长，超出了我们的初始指引。这也是我们连续第二年实现年度正利润，所有三项业务均录得正的调整后 EBITDA。我们为实现这一里程碑感到非常自豪，并预计每项业务在未来将保持盈利和自给自足。 这一强劲的业绩验证了我们的战略。我们在正确的时间做出了正确的决定，并且执行得非常出色。2024 年也是我们的 15 周年纪念日。回顾过去 15 年，我们在三个独立的业务领域中创造并卓越，改善了数亿人的生活，这让人倍感欣慰。 Garena 每天为超过 1 亿全球玩家带来快乐。Shopee 在我们七个亚洲市场中是明确的电子商务市场领导者，并在巴西拥有可观且不断增长的市场份额。我们的电子商务 GMV 在 2024 年首次超过 1000 亿美元。SeaMoney 的贷款规模超过 50 亿美元，活跃借款人超过 2600 万，已经成为东南亚最大的消费贷款业务之一。 我为我们所有团队的辛勤工作感到非常自豪，这使得这些令人难以置信的成果成为现实，我也感谢所有投资者在这段旅程中的支持。接下来，我将带您了解每项业务的表现和战略展望。首先是电子商务。Shopee 正在庆祝其成立 10 周年，取得了优异的业绩。 GMV 超过 1000 亿美元，2024 年订单超过 100 亿。这是我们首次实现调整后 EBITDA 为正的完整年度。我们通过恢复高增长巩固了市场领导地位，GMV 同比增长 28%，并在亚洲和巴西均实现盈利。我们在 2024 年通过提高佣金和广告收入占比显著改善了盈利能力。 这一切得益于市场变得更加理性，以及卖家对我们广告技术产品的采用增加。在第四季度，我们的广告收入同比增长超过 50%，广告收入占比较去年同期提高了 50 个基点。2024 年强有力地证明了我们的电子商务战略是有效的。我们的业绩反映了我们在三个运营优先事项上的扎实执行：提升价格竞争力、改善客户服务质量以及加强内容生态系统。 我相信我们在这些优先事项上的高效和一致的执行能力使我们与众不同，并使 Shopee 成为我们市场中备受喜爱的家喻户晓的品牌。我们与物流合作伙伴的端到端整合被证明是 Shopee 服务质量的关键差异化因素。特别是 SPX Express，凭借其地理覆盖、快速交付速度和成本领先，帮助我们获得了许多效率。在经过多年的交付网络和物流链改进后，SPX Express 现在能够在季节性高峰期间始终如一地为买家和卖家提供行业领先的服务标准。 在第四季度，亚洲近一半的 SPX Express 订单在下单后两天内交付，较去年同期有所改善。同时，我们将 Shopee 的整体物流成本每单同比降低了 0.05 美元。这种紧密的物流整合所带来的效率使我们能够将节省的成本转嫁给买家和卖家，同时为他们提供可靠且具有成本效益的物流解决方案。除了物流，我们还继续采用人工智能以实用和有效的方式提高服务质量。 通过使用大型语言模型来理解查询，我们使搜索和发现变得更加准确，帮助用户更快找到相关产品。我们为卖家提供 AI 工具，通过改善描述、图片和视频来增强产品列表。这些举措提高了购买转化率，同时也使卖家更愿意在广告上花费，从而提升了我们的广告收入。我们还利用 AI 增强了客户服务能力。 在用 AI 升级我们的聊天机器人后，我们看到过去一年客户服务满意度得分显著提高，客户服务每次联系的成本同比下降近 30%。我们还利用大型语言模型的能力来改善买家的退货退款流程，解决了电子商务中的一个关键痛点。在第四季度，我们在亚洲市场的解决时间同比提高了 40% 以上，近六成的案例在一天内解决。我们相信我们在 AI 采用曲线的早期阶段，仍然致力于探索以 AI 驱动的创新，以提高效率并为用户提供更好的体验。 我们继续加强我们的内容生态系统，这已成为我们电子商务生态系统的重要组成部分。在东南亚，直播现在约占 Shopee 整体实物商品订单量的 15%，在第四季度，我们的平均每日独立主播和观众同比强劲增长，分别超过 40% 和 30%。在印度尼西亚，我们在 2024 年保持了作为最大的直播电子商务平台的领先地位。我们的直播单位经济学在全年持续改善，得益于规模扩大、营销支出优化、Shopee Live Ads 的更高采用率以及更高的平均购物篮大小。 直播单位经济学的持续改善将有助于提升 Shopee 在 2025 年的整体盈利能力。我们继续看到与 YouTube 合作的积极势头，这使视频观众能够无缝地从 Shopee 进行购买。这也吸引了许多 YouTube 创作者加入 Shopee 的内容生态系统。在印度尼西亚，今年 1 月归因于 YouTube 内容的平均每日订单自去年 9 月首次合作以来增长了六倍以上。 自在泰国和越南启动合作以来，我们也看到了令人鼓舞的结果，并期待在今年将这一合作扩展到更多市场。除了亚洲，我对我们在巴西的强劲表现感到非常自豪，无论是在市场份额的增长还是盈利能力的提升方面。在第四季度，我们的平均月活跃买家同比增长超过 40%，显著超过行业平均水平。我们努力引入更多品牌、多样化产品类别和提高交付速度，吸引了更多用户到我们的平台，并导致更大的购物篮购买。 这使我们获得了更好的单位经济学，并使我们连续第二个季度实现了正的调整后 EBITDA。展望未来，我们对 Shopee 在巴西的增长潜力感到兴奋。总之，我对 Shopee 在 2024 年的成就感到非常满意：我们实现了强劲增长，并在亚洲和巴西都实现了盈利。我们的竞争护城河正在加深，使我们能够在亚洲保持市场份额的领导地位。 随着市场动态变得更加理性，电子商务的长期成功将依赖于结构性成本优势和运营卓越，而 Shopee 在这方面具备极好的优势。由于我们许多市场的电子商务渗透率仍然较低，我们对在 2025 年继续实现盈利增长的能力充满信心。我们预计 Shopee 在 2025 年的全年 GMV 增长约为 20%，盈利能力将改善。接下来，转向数字金融服务。 这一领域已经成为一个规模可观且盈利的业务，对我们整体增长和盈利能力的贡献显著。2024 年，我们的年收入为 24 亿美元，调整后 EBITDA 超过 7 亿美元，营收和净利均实现了超过 30% 的同比增长。尽管我们快速扩张，但风险管理仍然是我们这一领域的首要运营优先事项。如今，我们的数字金融服务业务在东南亚和巴西提供消费者和中小企业信贷、数字支付、数字银行和保险科技产品。 与信贷相关的业务目前是我们数字金融服务收入的主要驱动力，因此我们将重点放在这里。我们在第四季度实现了超过 60% 的贷款组合增长，截至 2024 年底超过 50 亿美元，使我们成为东南亚最大的消费贷款业务之一。在第四季度，我们新增了约 500 万名首次借款人，活跃用户同比增长 60%，现已超过 2600 万。即使在如此强劲的增长下，我们的风险暴露仍然保持稳定，第四季度的 90 天不良贷款比率为 1.2%。我们的信贷业务战略专注于可持续、健康的增长，基于对风险的深刻理解。 我们目前仅在已经拥有强大电子商务存在的市场运营此业务，使我们能够非常深入地评估、定价和管理每个市场的风险。随着我们庞大的 Shopee 用户基础在市场中不断增长，我们可以采取谨慎、渐进的用户获取和产品提供方式，使我们能够以低成本快速扩张，同时保持非常稳定的风险状况。如今，我们的信贷业务建立在两个支柱上：Shopee 内的 SPayLater 贷款和 Shopee 外的现金及 SPayLater 贷款。在我们所有市场中，Shopee 内的 SPayLater 购买是我们与大多数信贷用户的首次且非常自然的接触点。 这使他们能够建立初步的信用记录，也使我们能够为市场构建我们的信用模型。一旦我们了解用户的信用行为，我们就会为他们提供其他期限更长、额度更大的产品。当我们为每个市场建立了一个我们有信心的信用风险模型后，我们就开始扩大我们的贷款组合。扩大我们的贷款组合包括多样化到更多的非 Shopee 场景，使我们能够接触到更大规模的消费者支出。 在我们的亚洲市场中，非 Shopee 贷款现在占我们贷款组合的大约一半。在我们大多数市场中，信用卡的渗透率仍然很低。我们的 SPayLater 产品几乎充当了一张虚拟信用卡，面向一个有巨大未被满足的信用需求的庞大可服务用户群。随着数字化采用的增加，我们看到在我们的市场中挖掘更多非 Shopee 消费用例的巨大潜力。 总之，2024 年对我们的数字金融服务业务来说是非常好的一年。我们推出了更多产品以服务更多用户，并且我们的收入和利润都强劲健康地增长。我们预计这种强劲的势头将持续到今年。在 2025 年，我们预计贷款组合规模的增长速度将显著快于 Shopee 的 GMV 年增长率，因为我们在 Shopee 内外都改善了信用渗透率。 最后，转到数字娱乐。2024 年对 Garena 来说是伟的一年，标志着 Free Fire 的显著回归。在经历了 2022 年和 2023 年的疫情后风波后，Free Fire 在 2024 年的年度预订同比增长了 34%，我们预计在 2025 年将继续增长。在 2024 年，Free Fire 是全球平均 DAU 最高的移动游戏，也是根据 Sensor Tower 统计的下载量最多的游戏。 尽管规模庞大，2024 年的平均 DAU 同比增长了 28%，超过 1 亿。即使在第八年，Free Fire 仍然保持着高水平的参与度和留存率，我们相信 Free Fire 已经稳固了其作为常青品牌的地位。Free Fire 的回归是我们不断扩大用户基础和不懈推动用户参与的结果。我们通过优先考虑可及性来扩大用户基础，确保 Free Fire 在各种设备上都能顺畅运行。 这使我们在高增长的新兴市场中获得了竞争优势，这些市场具有显著的未开发潜力。因此，除了我们在亚洲和美洲的日益存在外，非洲已成为 Free Fire 增长最快的地区之一。例如，在我们成功改善尼日利亚玩家的连接速度后，活跃用户在 12 月同比激增了 90%。我们不断努力寻找方法来推动用户在游戏内外的参与。 我们通过频繁的内容更新、高调的合作和沉浸式体验提升了游戏玩法，架起了游戏与现实世界之间的桥梁。像第七周年庆典和与《鬼灭之刃》和《蓝锁》的合作等重大更新，激励了新用户和现有用户。我们以 Free Fire 和《火影忍者疾风传》IP 的合作开始了 2025 年。我们的用户对这一合作反应极为积极，为 Free Fire 的新年开了个好头。 虽然 Free Fire 是一款在 160 多个市场上玩的全球游戏，但我们的本地团队付出了很多努力，将每个市场的本地趋势和元素融入游戏中，使其对各地的玩家感觉更加本地化。我们通过主题游戏元素庆祝当地节日，从墨西哥的亡灵节到越南的春节。在印度尼西亚，我们创建了一个拉马丹活动，让我们的用户能够捐赠游戏内货币来翻新西爪哇的一所孤儿院。这些努力使 Free Fire 在不同市场的玩家中感受到深厚的本地化，创造了更丰富的归属感。 Free Fire 的受欢迎程度也得益于其在游戏应用之外的强大存在。它在社交媒体上拥有强大的追随者。在 TikTok 和 YouTube 等主要社交媒体平台上，Free Fire 迄今已累计超过 1 万亿次观看。我们的旗舰年度电子竞技赛事 Free Fire 世界系列全球总决赛于去年 11 月回到巴西，产生了巨大的热情。 与去年相比，观看时长增加了 43%，这得益于我们与内容创作者和游戏主播的合作，为活动营造了热度。这些大规模的参与推动了口碑的有机增长，使 Free Fire 保持相关性并持续增长。我们对 Free Fire 的持续成功感到无比自豪，以及我们自研游戏和长期发布游戏的稳健表现。展望 2025 年，我们将继续扩大用户基础，丰富我们的内容产品。 我们现在预计 Garena 在 2025 年将实现用户基础和预订的双位数同比增长。最后，我们为 2024 年所取得的成就感到自豪。我们的战略已被证明是有效的，我们的业务在强劲的基础上继续强劲增长并改善盈利能力。我们将继续努力，执行得更好。 我们下一阶段的目标是通过健康和可持续的方式推动我们的收入和利润的扩张，追求高质量的增长。我们现在的财务状况比以往任何时候都更强大，经过多个周期的历练，我们是一家更有经验的公司。我们市场中的基本增长机会依然强劲。2024 年的成功只是一个开始。 2025 年将是我们又一个伟大的一年。感谢您一如既往的信任和支持。接下来，我邀请 Tony 来讨论我们的财务状况。 Tony Hou -- 首席财务官 谢谢你，Forrest，也感谢大家参加此次电话会议。对于 Sea 整体而言，2024 年第四季度的总 GAAP 收入同比增长 37%，达到 50 亿美元，2024 年全年同比增长 29%，达到 168 亿美元。这主要得益于我们电子商务业务的 GMV 增长和数字金融服务业务的增长。我们 2024 年第四季度的总调整后 EBITDA 为 5.91 亿美元，而 2023 年第四季度的调整后 EBITDA 为 1.27 亿美元。 2024 年全年，我们的总调整后 EBITDA 为 20 亿美元，而 2023 年全年调整后 EBITDA 为 12 亿美元。在电子商务方面，Shopee 的总订单在 2024 年第四季度同比增长 20%，达到 30 亿美元，GMV 在 2024 年第四季度同比增长 23%，达到 286 亿美元。我们第四季度的 GAAP 收入为 37 亿美元，其中 GAAP 市场收入为 32 亿美元，同比增长 41%，GAAP 产品收入为 5 亿美元。在 GAAP 市场收入中，核心市场收入主要由基于交易的费用和广告收入组成，达到了 24 亿美元，同比增长 50%。 增值服务收入主要由物流服务相关收入组成，达到了 8 亿美元，同比增长 21%。2024 年全年，GAAP 收入为 124 亿美元，其中 GAAP 市场收入为 109 亿美元，同比增长 38%，GAAP 产品收入为 16 亿美元。电子商务的调整后 EBITDA 在 2024 年第四季度为 1.52 亿美元，而 2023 年第四季度的调整后 EBITDA 亏损为 2.25 亿美元。2024 年全年调整后 EBITDA 为 1.56 亿美元，而 2023 年全年调整后 EBITDA 亏损为 2.14 亿美元。 亚洲和其他市场在 2024 年第四季度均录得正的调整后 EBITDA。数字金融服务的 GAAP 收入在第四季度同比增长 55%，达到 7.33 亿美元，2024 年全年同比增长 35%，达到 24 亿美元。调整后 EBITDA 在 2024 年第四季度同比增长 42%，达到 2.11 亿美元，2024 年全年同比增长 29%，达到 7.12 亿美元。截至 12 月底，我们的消费者和中小企业贷款未偿本金达到 51 亿美元，同比增长 64%。 这包括 42 亿美元的在账贷款和 9 亿美元的离账贷款未偿本金。逾期超过 90 天的非执行贷款占总消费者和中小企业贷款的比例在季度末为 1.2%。数字娱乐的预订在第四季度为 5.43 亿美元，同比增长 19%，2024 年全年为 21 亿美元，同比增长 19%。第四季度的 GAAP 收入为 5.19 亿美元，2024 年全年为 19 亿美元。 调整后 EBITDA 在第四季度为 2.9 亿美元，2024 年全年为 12 亿美元。回到我们的合并数字，我们在 2024 年第四季度确认了 2800 万美元的净非经营收入，而 2023 年第四季度的净非经营收入为 3200 万美元。全年我们的非经营收入为 1.17 亿美元，而 2023 年全年为 2.08 亿美元。我们在 2024 年第四季度的净所得税费用为 8900 万美元，而 2023 年第四季度的净所得税费用为 7700 万美元。 全年我们的净所得税费用为 3.21 亿美元，而 2023 年全年为 2.63 亿美元。因此，2024 年第四季度的净收入为 2.38 亿美元，而 2023 年第四季度的净亏损为 1.12 亿美元。全年净收入为 4.48 亿美元，而 2023 年全年净收入为 1.63 亿美元。 Rebecca Lee -- 投资者关系 谢谢你，Forrest 和 Tony。我们现在准备开始提问环节。操作员？ 问答环节： 操作员 我们现在将开始问答环节。[操作员指示] 此时，我们将稍作停顿以整理提问名单。您的第一个问题来自高盛的 Pang Vitt。Pang，请继续。 Pang Vittayaamnuaykoon -- 高盛 -- 分析师 你好，管理层，晚上好。恭喜你们取得了良好的业绩。我有两个问题。第一个，关于电子商务。 你能否帮助我们提供更多关于你们 2025 年 20% GMV 增长指引的背景信息？你们在竞争格局、市场营销支出、服务质量投资方面的基本假设是什么？这些数字是否已经考虑了外汇影响？此外，你能否帮助我们理解未来几个季度的盈利能力趋势？这是第一个问题。第二个，关于金融科技。整体表现强劲，无论是收入还是利润，以及用户增长。你能否解释一下背后的驱动因素，特别是在国家组合和产品组合方面？你能否帮助我们理解你所说的贷款组合增长速度明显快于 Shopee GMV 的含义？谢谢。 Tony Hou -- 首席财务官 谢谢你。关于 Shopee，正如 Forrest 在开场时提到的，我们预计 2025 年 GMV 将增长约 20%。我们假设外汇汇率与当前汇率相似。因此，我们目前没有对外汇预测做出决定。 如果外汇出现大幅波动，我们会关注其他情况。在推动增长的方面，我们的增长既来自用户数量的增加，也来自购买频率的提升，因为我们正在执行我们的关键运营优先事项——如果我们看亚洲和巴西，我们预计这些市场将会有不错的增长。尽管巴西是一个较新的市场，但巴西的增长速度可能会略快于亚洲市场。在盈利能力方面，我们预计 2025 年的盈利能力将优于 2024 年。 然而，正如您所知，电子商务有时会出现季节性波动。因此，可能会由于季节性因素出现一些波动。在 SeaMoney 业务方面，非市场贷款在 Shopee SPayLater 和非 Shopee 部分的贷款余额方面增长良好。就国家组合而言，正如您所知，我们首先在印尼和菲律宾等国家增加贷款余额，然后再扩展到其他国家。 因此，在接下来的几个季度中，我们可能会看到较新的国家的增长速度略快于较老的市场。关于贷款组合的盈利能力，我们相信由于国家组合的影响，以及我们向更优质用户群体的扩展，可能会对资产回报率（ROA）产生一些影响。但总体而言，我们相信 2025 年的绝对 EBITDA 将会良好增长。刚才您提到的贷款余额增长明显快于 Shopee 的 GMV。 我认为这部分是因为我们预计在 Shopee 的渗透率将进一步扩大，即使在印尼、菲律宾等较老的国家，我们仍然预计 SPayLater 的渗透率会进一步提升。同时，非 Shopee 业务的现金贷款部分和 Shopee 的 SPayLater 也将进一步扩展。因此，这些因素加在一起，使得 SeaMoney 的贷款余额增长明显快于 Shopee 的 GMV。 运营商 您的下一个问题来自花旗集团的 Alicia Yap。Alicia，请继续。 Alicia Yap -- 分析师 您好，谢谢。晚上好，管理层。恭喜你们取得了强劲的业绩。感谢您回答我的问题。 有两个问题。首先，我想跟进一下 GMV 指导背后的假设。如果管理层能提供一些信息，比如新用户的增长、购买频率的增加以及用户的消费支出分别占多大比例。如果管理层还可以评论一下是否观察到消费者行为的变化，以及任何变化将如何影响我们的营销策略和品类组合。 第二个问题很快问一下关于 Garena 的游戏指导。当您提到您预计活跃用户基础也将经历两位数的增长时——我想知道，因为我认为您已经进入了 150 个市场。所以，我想知道，您是否预计在现有市场中进一步加深渗透？还是您实际上在寻找一些新市场，比如您提到的尼日利亚，您在那儿看到了快速增长。因此，关于游戏的预订和活跃用户增长的驱动因素的任何信息都将不胜感激。 谢谢。 Tony Hou -- 首席财务官 关于电子商务方面的第一个问题，我们的 GMV 增长既受购买频率和新用户的推动，我认为没有特别的因素主导其中一个。从消费者行为来看，我们没有看到任何特别大的变化。COVID 期间确实发生了显著的变化，但如果将 2024 年与下个季度的当前季度进行比较，我们没有看到任何突出的变化。 尽管如此，正如我们所分享的，Shopee 的优先事项之一是提高我们的服务质量。随着时间的推移，我们确实观察到我们吸引了更多高质量的买家到我们的平台，这将帮助我们扩大品类覆盖，不仅在亚洲，也在巴西。如果我们以巴西为例，我们一直在努力降低交付成本，同时提高交付速度。我们在巴西的交付速度显著降低，这将帮助我们能够服务于高端用户，并能够服务于历史上更难渗透的品类。 所有这些因素将帮助我们接触到更高质量的用户群体，并随着时间的推移为他们提供更好的留存。我认为这可能不是行为变化，而是我们执行战略的结果。 Forrest Li -- 董事长兼首席执行官 关于 Garena 的指导，让我开始。好的，我们在这里提供的指导主要基于我们现有的产品组合。这包括我们自研的游戏《Free Fire》和我们与第三方游戏开发者合作的发行游戏组合。目前，我们并没有过多考虑新游戏。 尽管我们确实计划在今年推出新游戏，但当前的指导更侧重于我们已有的游戏，因为我们有大量历史数据来预测。增长方面，实际上，我们可以看到《Free Fire》在整个组合中发挥了非常重要的作用。我们观察到增长遍及所有市场，包括我们现有市场和一些新市场，例如我们提到的一些非洲国家，特别是像尼日利亚这样的大市场。 因此，通过在市场上投入一些具体的工作，例如，我们为尼日利亚的玩家建立了本地服务器，以改善连接质量。结果非常明显。在 12 月份，我们看到用户基础增长了 90%。因此，我们在其他一些市场也看到了类似的趋势——这项工作的很多部分。 我认为总体而言，我们的指导反映了我们对市场的信心。在整个 2024 年，我们看到在经历了几年的疫情逆风后，用户，尤其是玩家，开始回归，花更多时间玩游戏，与疫情后时期相比，很多人仍然在疫情期间感到疲惫，他们尝试做其他事情而不是玩游戏。我认为这也反映了我们对过去几年在《Free Fire》上所做工作的信心。我们之前提到过，我们一直非常专注于产品的市场反馈。 具体来说，在游戏的敏感性方面，我们希望让游戏不仅提供出色的游戏体验，还要更具包容性，让更多的玩家参与其中。我认为我们可能是专注于这一点并执行得很好的公司之一。这对我们来说是一个很好的公式。因此，我们仍然看到在这项工作中还有很多部分，玩家仍然没有获得良好的游戏体验。 而《Free Fire》将自然适合他们。因此，提供给他们一个美好的体验。我们看到的其他有帮助的事情是考虑到《Free Fire》的规模，并持续关注捕捉当地趋势和热点话题，并将其融入游戏，使其在全球和地方层面上更具相关性。因此，《Free Fire》不再仅仅是一款游戏。 它已经成为一种现象，始终是社交媒体上的热门话题。这将帮助我们不断吸引更多用户参与游戏，同时也让我们现有的玩家对我们通过游戏提供的内容保持高度参与。我认为将所有这些因素结合在一起，给了我们对今年持续增长的信心，并且在 2024 年已经有了相当不错的增长。到目前为止，我们观察到这种势头在今年第一季度持续，这为我们开年打下了良好的基础。 运营商 您的下一个问题来自摩根士丹利的 Divya Kothiyal。Divya，请继续。 Divya Kothiyal -- 摩根士丹利 -- 分析师 非常感谢。我有两个问题，一个关于物流，另一个关于巴西。在物流方面，我们看到 Shopee 在一些国家如巴西和新加坡选择性地参与履约。 您能详细说明参与这一点的好处吗？这是否需要更多的资本支出或补贴，这将意味着短期内更大的物流损失？我们是否计划在更多市场进行履约？这是第一个问题。我的第二个问题是关于巴西。考虑到我们看到的高增长，您能谈谈这个市场的盈利能力吗？但上次您提到盈利能力可能会季度波动。因此，我很想知道这个市场的盈利能力，以及 2025 年的指导。 另外，如果您能评论一下这个市场的最新平均订单价值（AOV）和金融科技业务的增长情况，那就太好了。谢谢。 Tony Hou -- 首席财务官 关于巴西的履约，我们在巴西的履约业务处于非常早期的阶段。这是一个经过验证的模型，我们的一些竞争对手在市场上已经参与。签署履约的目的是为卖家，特别是我们历史上不太强的类别的品牌卖家提供服务。他们是一群更倾向于通过平台采购的卖家，而不是我们自己，因为没有能力我们无法为他们提供服务。 这也将帮助我们改善买家的体验，缩短交货时间，因为这将缩短卖家端的履约时间。我们不期望这会在短期内对我们的盈利能力产生重大影响，因为，正如我所说，这仍处于早期阶段，因此规模相对较小。第二，我们不拥有履约中心。我们是租用的，并以相对轻资本支出的方式运营。 关于我们是否会在其他市场进行履约，实际上，我们在亚洲的其他市场已经有履约业务一段时间了。我们确实为品牌卖家提供服务，特别是在许多市场中，那些希望由他人履约的卖家，或者他们找不到能够为他们做好履约的人。因此，我们确实为他们提供履约业务。同样，我们不期望这在可预见的未来对我们的资本支出或盈利能力产生重大影响。 关于巴西的平均订单价值（AOV）趋势，我们确实看到巴西的平均订单规模有所增加，这得益于我们的努力。部分原因是我们提供了更好的交付质量和交付速度。因此，人们愿意从我们这里购买更高价值的商品。部分原因来自于我刚才提到的新类别的扩展。 关于巴西的盈利能力，我认为在第四季度，亚洲和巴西都是盈利的。我认为我们能够以盈利的 EBITDA 在巴西实现良好的增长。至于我们是否会进一步影响增长，我认为这是我们将观察并决定的事情。但就目前巴西的盈利能力 EBITDA 而言，我们已经能够以相当快的速度增长。 在巴西的金融科技业务方面，我们在过去几个季度确实取得了相当不错的增长。实际上，几个月前，我们能够以相对稳定的方式对巴西用户进行信用评级。之后，我们能够在每个季度逐步提高 Shopee 上 SPayLater 的渗透率。同时，我们还在巴西推出了买家现金贷款。 实际上，我们为巴西定制了产品，使现金贷款用户和 SPayLater 用户共享同一额度，这与亚洲不同。在巴西，我们还整合了更多的数据，因为市场上可用的数据更多。此外，我们还采用了多种不同的方式来吸引 SPayLater 和现金贷款用户。因此，所有这些因素帮助我们在过去几个季度中在巴西的金融科技业务取得了良好的增长。 我们预计巴西将成为我们 SeaMoney 业务中增长最快的市场之一。 运营商 您的下一个问题来自于汇丰银行的 Piyush Choudhary。Piyush，请继续。 Piyush Choudhary -- 汇丰银行 -- 分析师 嗨，非常感谢。祝贺团队取得了出色的业绩。我的两个问题，都是关于电子商务的。首先，随着您在亚洲的订单中有 50% 通过 Shopee Express 在两天内交付，是否有任何运营目标或优先事项，旨在将订单交付时间缩短到一天以内？随着交付速度的提高，您是否看到订单频率有任何显著增加？ 如果您能给出一些国家的例子，说明这种显著差异来自哪里？这是第一个问题。其次，关于 Shopee 核心市场的佣金率，目前已提高至 8.5%。对佣金率的前景如何？未来我们应该预期佣金率趋势中是否会有季节性变化，因为广告收入已成为更大的一部分？谢谢。 Tony Hou -- 首席财务官 关于交付的第一个问题，正如您所提到的，我们大约有一半的订单在两天内通过 SPX 交付。在这方面，同日交付也有显著增长。但这在不同国家的同日交付情况有所不同。例如，在印度尼西亚，我们在雅加达地区及大雅加达地区有相当规模的标准交付。 在泰国、马来西亚和越南，我们也开始了同日交付业务。在新加坡，由于成本结构的原因，同日交付在市场上仍然相对少见。我认为这将取决于各个国家我们如何推动同日交付与次日交付的比例。这与成本结构相关。 这与卖家在市场上的行为也相关。但作为一个总体方向，我们确实希望提高服务质量和交付业务的速度。在可能的情况下，增加同日或次日交付的份额是我们希望实现和逐步增长的目标。对此，我认为您说得非常对。 我们确实看到享受同日或次日交付服务的用户的订单频率有所提高。并且，这不仅仅是速度的问题，还有成本的问题。在许多市场上，当我们降低交付成本时，这也将有助于提高留存率，并转化为其他频率的增长。关于佣金率，佣金率主要有两个部分。 一个是佣金部分，另一个是广告佣金率。因此，在这两个方面，我们确实看到有增长的潜力。正如您所指出的，随着时间的推移，广告佣金率可能会成为佣金率的更大部分，并可能成为更大的增长驱动因素。 在这方面存在季节性变化，例如，在某些时期，如果卖家长时间放假，确实会影响广告佣金率。但我们相信，季度与季度或年度与年度之间，我们的广告佣金率仍然有很大的增长空间。季节性波动可能不会对趋势产生太大影响，但确实会影响。 但就像是，即使在广告部分的季节性影响下，我们仍然可以实现增长。 运营商 您的下一个问题来自于美银的 Sachin Salgaonkar。Sachin，请继续。 Sachin Salgaonkar -- 美银美林 -- 分析师 嗨，感谢您提供这个机会。祝贺您取得了出色的业绩。我有两个问题。第一个问题，我们看到您在东南亚的竞争对手在过去几个季度提高了佣金率，而您与他们的佣金率差距缩小。 所以，我想直接了解一下您对稍微提高佣金率的看法？我知道有广告等杠杆，但是否有考虑稍微提高商家的收费？第二，考虑到每个业务现在都投入了大量现金，您在资产负债表上也有相当多的现金。关于现金的使用方向有什么想法？是否有考虑未来某个时点走向国际市场；或者，除了偿还债务外，是否有考虑分红？希望了解您的想法。谢谢。 Tony Hou -- 首席财务官 关于第一个问题，我认为我们刚才谈了很多关于广告佣金率的内容。在佣金方面，我们从生态系统中得到的反馈是，我们的佣金率仍然相当健康。我们会不时（实际上是每月）审查我们的佣金率，考虑到卖家的健康状况、卖家的利润、竞争情况以及您提到的各国的整体经济状况。因此，我认为这是一个动态的过程。 我们仍然相信，尽管可能速度较慢，但随着时间的推移，仍然有潜力实现增长，正如您在过去一年中观察到的佣金方面。 李峻熙 -- 董事长兼首席执行官 在现金储备的使用和部署方面，是的，您说得完全正确。目前，我们看到我们的现金状况在逐季增强。我认为这是一个非常好的位置。 我认为这仍然是我们的一些能力，不仅仅是在财务方面，还有我们如何执行日常运营的方式，对吧？有足够的资源和财务资源及时到位，给我们更多的杠杆，给我们更多的空间来执行日常运营。在运营之上，我们保持开放的心态。最终，我们将看到什么是最佳方式，什么是我们可以通过现金产生的更好回报。至于某些事情，我认为这绝对在考虑之中，正如您提到的，可能是分红，也可能是股票回购。 因此，我们正在积极审查所有可能性。同时，我们也希望看到我们的财务资源如何帮助我们更好地服务客户，对吧？在追赶和建立新能力方面。例如，有很多倡议，我们在思考如何通过使用人工智能不断提高我们的服务质量和效率，对吧？在部署和开发人工智能能力方面，确实有一定的资本需求。但目前，这并不意味着我们的资本支出投资会下降，就像我们的一些行业同行所做的那样。 目前，我们仍然非常希望以务实和谨慎的方式行事。但我认为，手头有一定水平的现金也给我们带来了更多的灵活性。在某些收购机会方面，我们在历史上一直专注于有机增长，我认为随着手头现金的增加，我们也保持开放的心态，继续建立。最终，关键在于我们如何以有机的方式提高我们的能力，更好地服务客户。 我认为这也是一个关键考虑因素。 操作员 您的下一个问题来自 Jefferies 的 Thomas Chong。Thomas，请继续。 Thomas Chong -- 分析师 您好，晚上好。感谢管理层回答我的问题。我的问题是关于人工智能的。我认为管理层谈到了人工智能如何在不同领域重塑我们的业务。 我只是想了解一下人工智能带来的好处。我们是否真的看到了成本效率，即人工智能的使用是否节省了大量人工成本？这有助于实现大量的成本节约，还是我们实际上看到来自人工智能的货币化情况有所改善？谢谢。 Tony Hou -- 首席财务官 是的，感谢您的提问。实际上，我们看到了两者的效果。例如，在我们的搜索和推荐中，我们实际上使用大型语言模型来更好地理解用户查询，使某些发现更加准确，并帮助用户更快地找到相关内容。因此，基本上，当用户发出查询时，新技术可以帮助我们扩展查询的含义，不仅仅是从文本中，还包括从知识库中。 我们还在使用人工智能更好地理解产品，历史上，它是金融科技匹配，但现在我们可以使用现有的图片、描述和评论来生成更丰富的产品理解。所有这些都帮助我们更好地匹配用户的意图。我们在平台上也有很多 AIGC（人工智能生成内容）。我们将其作为工具提供给我们的卖家，使他们能够生成产品的图片、描述或视频，尤其是比他们之前的表现要好得多。 这两者都显著提高了我们平台的转化率。在成本节约方面，我认为在 Forrest 的开场白中，我们谈到了聊天机器人。如果您查看我们的查询，大约 80% 的查询已经由聊天机器人回答，这对我们的运营来说是一个显著的成本节约。我认为这也是您可以看到我们电子商务成本管理表现良好的原因。即使是 20% 由代理回答的查询，我们也为代理提供了一个人工智能工具，使他们能够更好地理解上下文，从而帮助他们更快地回应客户，这有助于我们管理客户服务代理的总人数。 另一个例子是，我们正在使用人工智能模型来更好地判断退货退款的决定。通常，当退货退款发生时，平台有时需要人来做出判断。或者当买卖双方之间出现升级或争议时，他们会来找我们。我们建立了一个人工智能引擎，能够做出更好的判断，并加快处理速度。 这有助于减少我们之前提到的解决时间，并减少需要介入的代理人数。我认为如果有时间，我们可以谈论很多其他事情。但是的，回到您的问题，我们看到人工智能对业务的影响在两个方面。 操作员 这结束了我们的问答环节。现在我想把会议交给 Rebecca Lee 女士进行任何结束语。 Rebecca Lee -- 投资者关系 感谢大家参加今天的电话会议。我们期待在下个季度再次与大家交谈。 操作员 [操作员签退] 持续时间：0 分钟 电话参与者: Rebecca Lee -- 投资者关系 Forrest Li -- 董事长兼首席执行官 Tony Hou -- 首席财务官 Pang Vittayaamnuaykoon -- 高盛 -- 分析师 Alicia Yap -- 分析师 Divya Kothiyal -- 摩根士丹利 -- 分析师 Piyush Choudhary -- 汇丰 -- 分析师 Sachin Salgaonkar -- 美国银行美林 -- 分析师 Thomas Chong -- 分析师 更多 SE 分析 所有财报电话会议记录