3 月 4 日，伯恩斯坦分析師 Stacy A. Rasgon、Alrick Shaw 等人發佈報告稱，雖然英偉達今年以來表現不佳、估值較低，但英偉達 Blackwell 產品週期正在加速，當前的估值正變得越來越有吸引力。伯恩斯坦真正擔心的風險在於日益上升的監管壓力，即美國政府可能出台新規。而每減少 100 億美元收入，英偉達的每股收益（EPS）大約會下降 0.25 美元。今年對英偉達來説不可謂不艱難——受增長擔憂、供應鏈、關税、監管風險等影響，英偉達和許多 AI 半導體同行都遭受重創，股價年初至今已經下跌了 15%，表現遜於整體疲軟的半導體市場（SOX 指數下跌約 8%）和標普 500 指數（下跌約 1%）。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/3b2600b058acff3816694623ba03c167?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="599" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/3b2600b058acff3816694623ba03c167"/></figure>並且，英偉達目前的估值已跌至谷底。昨日美股大跌後，英偉達的遠期市盈率約為 25 倍，創下過去一年的最低水平，接近 10 年來的最低點。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/dcd909b82caa73e862523c406583c8aa?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="626" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/dcd909b82caa73e862523c406583c8aa"/></figure>伯恩斯坦表示，儘管市場對英偉達新產品週期存在擔憂，但它們與英偉達溝通後確認，英偉達第四財季的 Blackwell 收入達 110 億美元，所有訂單均已在 1 月份發貨，這表明供應鏈瓶頸已被打破。此外，英偉達還表示，未來幾個季度需求仍將持續超出供應，客户的資本支出（Capex）也在持續攀升，更重要的是，DeepSeek 並未對 AI 需求構成威脅，反而可能會加速增長。<h2 id="am8nndhc">真正值得擔憂的問題是什麼？</h2>對於英偉達，伯恩斯坦關注的一個潛在風險是日益上升的監管壓力——AI 擴散規則。這指的是美國政府可能出台新規，限制 AI 相關技術和硬件的國際擴散。伯恩斯坦提醒稱，每減少 100 億美元收入，英偉達的每股收益（EPS）大約會下降 0.25 美元。儘管如此，伯恩斯坦認為對 “AI 交易已結束” 的擔憂仍然為時尚早，英偉達當前的估值正變得越來越有吸引力，因為市場情緒目前明顯轉向謹慎，但企業的支出意願仍在上升，產品週期剛剛啓動，而 GTC 大會也將在幾周後召開。此外，從歷史來看，當英偉達的市盈率跌至 25 倍或以下時，投資者通常能夠獲得豐厚回報（過去的平均次年回報率達 150%，且下行風險相對有限）。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/caee16697e1d9bc6153addf0b7886822?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="633" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/caee16697e1d9bc6153addf0b7886822"/></figure>

英偉達

2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares

南方兩倍做多英偉達

南方兩倍做空英偉達

英偉達期權收益策略 ETF - YieldMax

1 倍做空英偉達 ETF - Direxion

2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex

2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex

半導體 3 倍做多 - Direxion

伯恩斯坦表示，雖然英偉達今年以來表現不佳，但其估值正變得越來越有吸引力。伯恩斯坦真正擔心的風險在於日益上升的監管壓力，即美國政府可能出台新規。而每減少 100 億美元收入，英偉達的每股收益（EPS）大約會下降 0.25 美元。

- 伯恩斯坦分析師指出，英偉達估值吸引力上升，Blackwell 產品週期加速。  
- 監管壓力是主要風險，每減少 100 億美元收入，EPS 下降約 0.25 美元。  
- 儘管市場情緒謹慎，企業支出意願上升，歷史數據顯示低市盈率時投資回報豐厚。  

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英偉達，一切都結束了嗎？