中信建投：2 月港 A 股表現較好 美股表現不佳 看好黃金和 AI 應用

智通財經 APP 獲悉，中信建投發表研報稱，2 月 A 股和港股表現較好，美股表現不佳，債券平平，黃金、有色和豆粕表現較好，石油表現不佳。預測 2024Q4 萬得全 A 和萬得全 A 非金融的 ROE 為 7.16% 和 6.23%（預測 2025Q1 分別為 7.06% 和 6.18%），分析師預期相比上月下調；2024Q3 的 ROETTM 為 7.77% 和 6.94%。預測美國 GDP 同比高點在 2025Q1，預測日本 GDP 同比的高點在 2025Q2，預測歐元區 GDP 同比高點在 2025Q2，預測日元相對美元的弱勢將好轉，預測歐元未來或相對美元強勢；預測美元計價的黃金將繼續走強。Deep seek 開源周啓示人工智能由堆算力向優化算法演進，看好 AI 應用。

中信建投觀點如下：

全球大類資產表現與康波視角下的週期定位：2 月 A 股和港股表現較好，美股表現不佳，債券平平，黃金、有色和豆粕表現較好，石油表現不佳。當前處於康波蕭條期，下一輪康波週期的復甦大概率由人工智能引領；人口因素對股市的負面影響從 2015 年開始變得比較顯著，且作用逐漸增強；中國產能利用率從 2021 年下降；庫存週期從 2023Q2 見底回升，但受制於康波、人口和產能週期的下行壓制，PPI 回升較弱，當前已經接近上行週期的尾聲。

基本面和資產價格展望：按照自下而上的分析師預期加總，預測 2024Q4 萬得全 A 和萬得全 A 非金融的 ROE 為 7.16% 和 6.23%（預測 2025Q1 分別為 7.06% 和 6.18%），分析師預期相比上月下調；2024Q3 的 ROETTM 為 7.77% 和 6.94%。基於三週期（庫存週期 + 產能週期 + 人口週期）對萬得全 A 指數 2025Q1 的內在價值估計為 5,289 點區間 (2025Q2 為 5,343 點)；預測 A 股價值於 2025Q3 進入下行階段。中國十年期國債利率偏離了歷史週期規律。預測美國 GDP 同比高點在 2025Q1，預測日本 GDP 同比的高點在 2025Q2，預測歐元區 GDP 同比高點在 2025Q2，預測日元相對美元的弱勢將好轉，預測歐元未來或相對美元強勢；預測美元計價的黃金將繼續走強。

全球多資產配置策略組合跟蹤：全球多資產配置絕對收益 @低風險組合，本週回報 0.16%，本月回報 0.16%，今年以來相對中債（總財富）指數超額收益 0.39%；全球多資產配置絕對收益 @中高風險組合，本週回報 0.29%，本月回報 0.29%，今年以來相對萬得 FOF 指數超額收益 0.87%。

A 股行業和風格輪動 相對收益：基於財務報表、分析師預期和行業中觀數據構建行業景氣度指標，農林牧漁、有色金屬、通信和銀行的景氣度比較高。消費者服務和綜合的關注度從高位下降；最近一週 “有色金屬”、“建材”、“商貿零售”、“房地產” 和 “通信” 行業的機構關注度在提升。通信、傳媒、計算機、家電、汽車、商貿零售、機械行業處於觸發擁擠指標閾值的狀態（流動性、成分股一致性），並處於持續擁擠狀態；近期整體擁擠信號和擁擠行業數量低位抬升。