曾熱衷金融業務的聯想控股，如今已不再期望更多投入。 近日，漢口銀行公告已完成 45.87 億元增資，定向發行對象為湖北省內 11 家國企；增資後，武漢國資委旗下的武漢金控成為該行單一最大股東。 曾積極推動漢口銀行 IPO 的聯想控股，則從容讓出了雄踞 15 年的第一大股東之位。 有接近聯想控股人士透露，“這次漢口銀行增資主要面向地方國企，所以沒有參與。” 此次增資的 “不跟注”，或許只是近年來聯想在金融版圖收縮的一個腳註。 自 2020 年後，聯想控股已先後退出蘇州信託、高華證券。 “聯想控股的業務在持續向科技、實業偏移。” 上述接近聯想控股人士稱，“作為民營企業，這幾年對金融業務的趨勢，一定是收縮。” 本世紀初，聯想控股初涉金融業，曾通過聯想投資、弘毅投資等項目涉足 VC、PE；後入股蘇州信託、漢口銀行等持牌金融機構，進一步強化對金融投資業務的加碼。 鼎盛時期，一枝獨秀的金融板塊曾貢獻聯想控股近 6 成利潤、超越其 IT 主業； 如今隨着戰略轉型與業務調整，聯想控股的金融 “野心” 正式成為過去，而對於具身智能等前沿領域的投入，又能否成為新的開始？ 縮水的持牌版圖 聯想控股與金融業曾經有過一段相當長久的 “蜜月期”。 2015 年上市以來，聯想控股的投資始終是戰略、財務的雙輪驅動： 戰略投資是長期持有的成長型標的，細分為 IT（聯想集團）、金融等 5 大類；財務投資則通過旗下 3 個 PE/VC 機構投向高速成長企業，看中財務回報。 時任董事長的柳傳志曾表態，更青睞傾確定性較強的行業，並將金融視為強化融資能力的核心板塊，期待積累更多自有資金。 直到 2020 年，聯想控股金融業務淨利同比下滑 9.7% 至 18.74 億元，但對公司利潤的貢獻率仍高達 48.45%。 彼時聯想控股手握銀行、保險、證券、信託 4 類機構牌照。 投資業務也進入高光期。 旗下第三方支付機構拉卡拉成功登陸深交所創業板，漢口銀行結束國有股確權問題後開啓 IPO 衝刺，正奇金融成功轉型股權投資，一年收穫 5 家 IPO。 但不久之後，就迎來了一場大退潮式的改變。 最顯著的變化，莫過於戰略大幅調整——寧旻接替柳傳志出任董事長的第二年，聯想控股業務板塊重新劃分為產業運營、產業孵化與投資 2 類： 金融業務中，僅盧森堡國際銀行是產業運營；拉卡拉、漢口銀行、現代財險等均屬於產業孵化投資，不再公示具體收益。 以產業為核心的戰略調整之下，聯想控股也在不斷剝離非核心金融業務： 2020 年末，聯想控股出清蘇州信託 10% 股權；2 年後，又退出高華證券股東行列，結束長達 18 年的持股歷程； 同時對漢口銀行、民生人壽等金融機構的增資，持保守態度。 附屬公司正奇金融的業務變化，或許可以管窺聯想控股金融業務的變化。 2018 年嘗試登陸資本市場時，正奇金融剛剝離 P2P 業務，收入 8 成以上來自放貸； 公司 2015-2018 年總資產複合年增長率高達 29.0%；2015-2017 年收入、利潤增長率分別為 17.4%、37.4%。 如今的正奇金融早已更名 “正奇能科”，業務也從放貸、股權投資、過渡到了新能源產業投資與運營。 2023 年，公司在馬鞍山投資建設年產 20GW 高效電池片智能製造產業化項目；2024 年開啓新戰略週期，打造 “產業 + 投融” 新模式。 投資的時運不濟 除了對持牌機構的佈局，聯想控股的另一家馬車是投資業務。 最被熟知的，是其早年對一級市場的佈局，包括聯想之星、君聯資本、弘毅投資 3 家 PE/VC 機構。 與此同時，旗下多家主體，也曾主動涉及股權投資業務。例如旗下正奇金融曾一度將業務重心投入股權投資。 A 股 IPO 高度活躍的 2021 年前後，一級市場投資曾為聯想控股帶來可觀收益。 2020 年，正奇金融共實現艾可藍、天合光能、聖湘生物等 5 家投資企業上市、2 家過會，多家企業上市申請已獲受理或準備提交。 當年，該公司權益性投資業務投入規模同比增加 34.01%，但公允價值變動增幅為 295.48%； 單是 “抗疫第一股” 聖湘生物的成功上市，一度帶來近 50 倍的投資回報。 然而後來的 IPO 放緩成為了投資業務的拐點。 2023 年，A 股市場首發上會公司數量同比下降 44.50%，創下近 4 年最低值；首發融資金額下降近 4 成，僅為 2022 年的 60.75%。 自這年開始，正奇金融已從產業投資向產業運營過渡。 信風注意到，聯想控股旗下多筆投資存在退出困難： 例如 2023 年陷入破產清算的奇點汽車，就曾經獲得聯想之星融資； 2022 年衝刺科創板、港交所失敗，如今已全面停發薪水的縱目科技，也曾獲得君聯資本 B 輪、C 輪、C+ 輪與 D 輪融資。 “這幾年 IPO 的項目肯定會艱難一些。” 接近聯想控股人士對信風表示，“比如原本只做天使投資的基金，現在也會主動向中間緩解靠攏。” 資本市場的持續波動，更加劇了業績困境， 2021 年，聯想控股的產業孵化與投資利潤同比縮水 39%，次年更是由盈轉虧，且虧損額後續持續擴大。 2024 年上半年，該公司產業孵化與投資虧損金額同比再度擴大 11.36%，達 4.51 億元。 路向何方 在持牌機構版圖收縮、財務投資回報下滑的當下，貢獻聯想控股利潤的主力，已重新回落到聯想集團的並表上。 2021 年，聯想集團對聯想控股的貢獻率為 69.83%；此後的 2 年半時間裏，聯想控股整體利潤均不及聯想集團，母弱子強狀態逐漸成型。 接近聯想人士對信風表示，公司先前的多元化投資，意在分散風險。 柳傳志 2017 年曾表示，更傾向投資農業新食品、創新性服務業、民營醫院等行業，用於對沖聯想集團的利潤風險。 例如 2014 年，聯想控股就曾取得拜博口腔 51% 控股權、佈局口腔醫院，3 年後又入股三育教育、佈局直營幼兒園。 “可能以前比較看好的項目，結果不盡人意。” 接近聯想人士表示，“現在聯想控股整體的投向，還是科技、AI、新興領域這一類。” 綜合近幾年的標的選擇，聯想控股已表現出向前沿產業靠攏的明顯傾向。 2020 年，聯想控股通過君聯資本，入股以視頻為核心的智能硬件、汽車電子領域芯片設計開發的富瀚微，助力其在半導體、集成電路賽道上的佈局； 2024 年成功登陸美股的小馬智行，遞表港股的地平線、黑芝麻等 “獨角獸” 背後，亦有聯想控股身影。 尤其具身智能領域，截至 2024 年末，聯想控股已投資 20 餘家相關企業，涉及人形機器人、機械臂、無人叉車、底盤等細分領域。 例如，專注於 “通用具身大模型” 研發，欲為機器人構建通用大腦 - 小腦系統的 “XSquare”，2024 年天使輪融資、2025 年 Pre-A++ 輪融資背後，均有聯想控股身影； 致力於打造原生通用具身智能體的研發公司星動紀元曾在 2024 年獲得聯想創投領投的天使輪融資； 逐際動力 2023 年 Pre-A 融資、2025 年 A+ 輪融資，同樣有聯想創投參與。 聯想集團副總裁，聯想創投合夥人王光熙曾表示，在中國，具身智能很有機會。 “機器人領域和汽車領域很相似。” 王光熙稱，“傳統機器人就像油車時代，歐美日搭建起了完整的工業體系、生態、甚至行業標準；具身智能則會如同智能車，成為中國實現彎道超車的機遇。” 不過上述投入仍未能形成規模化的收入與現金流，體現在財報中。 伴隨着前沿技術發展，與 AI 投入產業運用的預期，聯想控股未來能否取得可觀的回報，仍有待觀察。
