張坤罕見參與打新港股！什麼信號？
張坤通過 QDII 參與蜜雪集團的打新，獲得 1000 股，股價上漲約 15%。此舉被視為他對消費品行業重新佈局的信號，尤其是在其基金的倉位結構調整中。儘管此次打新對其 36 億元規模的易方達亞洲精選基金貢獻有限，但顯示出張坤對蜜雪集團的看好，可能預示着未來的投資方向。
3 月 6 日張坤通過 QDII 中籤 1000 股的蜜雪集團收盤大漲約 15%，考慮到易方達亞洲精選 QDII 基金規模達 36 億元，若僅是打新策略，該股對張坤的超大型基金產品無法構成實質性業績拉動，考慮到他本次參與港股打新亦是一次罕見的操作，背後或是該基金佈局消費的前奏。
與此同時，由於市場賺錢效應在多個行業擴散，張坤所管的易方達亞洲精選基金實際上也迎來了倉位結構平衡的節點，此前該 QDII 幾乎全部指向科網股並淡出大部分消費品重倉股，截至去年 12 月末，消費品公司在十大股票中僅剩一隻，而食品飲料行業更是近三年未曾出現在這隻明星 QDII 重倉席位上，本次張坤首次以打新的方式覆蓋奶茶賽道，或許是他在消費品乃至食品飲料行業重新佈局的思考，而企業的自由現金流或將成為引導他在二級市場買入的關鍵。
中籤蜜雪集團 1000 股
3 月 6 日，蜜雪集團收盤大漲約 15%，市值達到 1287 億港元，易方達基金披露的關聯交易信息顯示，公司旗下 5 只公募產品獲配蜜雪集團 1500 股，獲配資金 30 萬港元，這也包括頂流基金經理張坤管理的港股 QDII 產品易方達亞洲精選基金，張坤的這隻基金產品的獲配數量為 1000 股，總計約 20 萬港元，摺合人民幣約 18.6 萬元。
值得一提的是，張坤所管的易方達亞洲精選基金是一隻規模較大的 QDII 基金，此前披露的信息顯示，截至 2024 年 12 月 30 日，該基金的資產規模超過 36 億元，正是這一產品資產規模較大的前提信息，也意味着蜜雪集團所中籤的 1000 股以及 18.6 萬元的中籤金額，不會對資產高達 36 億元的易方達亞洲精選基金構成實質性的收益貢獻，它在易方達亞洲精選基金的倉位佔比幾乎可以忽略。
這就意味着，張坤參與對蜜雪集團的打新，尤其考慮到蜜雪集團也是張坤最近幾年來罕見地參與港股上市公司 IPO 的打新，背後或表明張坤看好蜜雪集團，甚至有可能在二級市場上買入該股。
值得一提的是，雖然奈雪的茶在 2021 年 6 月實現在港股 IPO 後，開啓了中國資本市場奶茶賽道的首次 IPO，且奈雪的茶在登陸港股市場後也一度吸引了大量的基金經理重倉買入，但這並不包括張坤所管的基金產品，基於張坤在尋求股票覆蓋時，幾乎清一色為行業內最大份額、最高現金流水平的指標要求，而當時奶茶賽道整體競爭格局殘酷且持續性的低價營銷，這使得偏好行業格局穩定的張坤，在奶茶賽道相關上市公司上一直未進行覆蓋，而本次蜜雪集團 IPO 後有關中籤消息的披露，則意味着張坤這位偏好新消費的頂流基金經理，終於開啓他在奶茶賽道的首次佈局。
時隔兩年 “迴歸” 食品飲料
張坤所管的 QDII 的重倉股席位，純消費品公司實際上已只剩下一隻，而更為具體的食品飲料賽道則已連續兩年未曾出現。
業內人士判斷，張坤所管 36 億資金的 QDII 基金微妙中籤 1000 股蜜雪集團，不僅意味着這隻大型明星基金產品可能在二級市場上實質性買入的需求，同時也表明了張坤的 QDII 基金開始迴歸食品飲料行業，此前張坤的這隻 QDII 基金在消費持續低迷背景下幾乎主要持倉科網股。
證券時報·券商中國記者注意到，截至 2024 年 12 月末，易方達亞洲精選基金的前十大重倉股中，若扣除本身的互聯網元素，則純正的消費品公司在該只 QDII 基金中已只剩下一隻股票，這是消費賽道尤其是純消費品行業在過去幾年連續低迷後，科技賽道單邊強勢並虹吸消費基金的資金，許多偏好消費品的基金經理不得已持續壓縮消費品類上市公司的倉位佈局。
反映在易方達亞洲精選基金的前十大重倉股中，涵蓋半導體、人工智能等市場熱門賽道，張坤幾乎將該只基金按照科技互聯網主題基金產品進行操作，這在相當程度上與市場對張坤堅定看好消費賽道略有差異，而唯一的一隻消費品公司則只剩下普拉達，但張坤在市場上最為偏好食品飲料賽道股票，則在這隻 QDII 基金的重倉股中未有任何席位。
顯然，在整個消費品賽道中，食品飲料幾乎是導致消費基金經理業績壓力最大的品種之一，而張坤在上一次將食品飲料賽道股票納入前十大重倉股，正好還是三年前的 2022 年 6 月，當時在港股上市的蒙牛乳業為易方達亞洲精選基金的第六大重倉股，但在 2022 年第三季度的報告中，蒙牛乳業已被張坤賣出，自此之後，易方達亞洲精選基金在前十大重倉股中一直未在安置食品飲料的重倉股席位。
上述信息也説明，當張坤時隔多年罕見地參與港股尤其是消費品公司的打新，這不僅意味着張坤所管的易方達亞洲精選基金可能在二級市場上配合買入的需求，同時，也彰顯了已經連續兩年在重倉股中缺席食品飲料的易方達亞洲精選基金，正因為張坤對相關賽道景氣度的變化，得以在關鍵窗口期實現倉位迴歸。
選股突出企業 “自由現金流”
值得關注的是，張坤覆蓋的蜜雪集團在市值層面，也幾乎超越了公募 QDII 基金持續減倉的星巴克，而龍頭地位與自由現金流則是基金經理張坤選股的關鍵。
截至 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城擁有超過 45000 家門店，覆蓋中國及海外 11 個國家。招股書中預期 2024 年淨利潤約為 44 億元，就此計算的上市 PE 倍數為 15.9 倍，略低於已上市同行的估值。興業證券指出，預計公司未來在國內和海外都將保持穩步拓店，預計海外的開店速度高於國內，單店方面店效預計整體保持平穩，帶動收入持續增長，同時盈利能力保持行業領先，歸母淨利潤增速高於營業收入增速。
蜜雪集團的招股書顯示，2021 年至 2023 年，蜜雪冰城分別實現收入 103.51 億元、135.76 億元、203.02 億元。2024 年前三季度，其營收已達到 186.60 億元，同比增長約 21.22%，淨利潤超過 2023 年全年水平。但 2021 年至 2024 年前三季度，蜜雪冰城分別只有 1.9%、2.0%、2.0% 及 2.4% 的收入來自於加盟費和相關服務費。以 2024 年前三季度數據為例，蜜雪冰城商品和設備銷售收入就佔到公司總收入的 97.6%，商品銷售收入佔總收入的 94.3%。
值得關注的是，張坤所覆蓋的蜜雪集團的淨資產收益率、自由現金流、毛利率也符合這位基金經理的苛刻要求，蜜雪集團在淨資產收益率和毛利率方面顯著高於業內同行，尤其是蜜雪集團所展示的自由現金流指標，在相當概率上將意味着，這位剛剛中籤 1000 股蜜雪集團的頂流基金經理，或將在二級市場動用資金買入。
張坤在前不久就在基金定期報告中解釋他對自由現金流指標的關注，他説，在過去絕大部分時間內，高質量成長主要包括競爭優勢突出、高投資回報率 ROIC、充沛自由現金流，高質量資產往往存在估值溢價因此股息率不高，現在，基金經理能找到越來越多同時滿足高質量和高股息率兩種屬性的資產。這些公司在過去相對困難的環境中，通過自身經營效率的提升實現了淨利潤和自由現金流的穩定或持續增長，體現出應對逆境的能力。不少公司也展現出增加回報股東的能力和意願，而且有望成為中長期的承諾，這無疑為長期投資者提供了堅實的基礎回報。長期投資者可以在不新增投資的情況下，隨着時間推移不斷增加持有的優質公司的股權比例，並堅定持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。
本文作者：許諾，來源：券商中國 (ID:gh_0363ffcb9324)，原文標題：《張坤罕見參與打新港股！什麼信號？》
