高盛一文總結美股 “雪崩” 十大原因，衰退擔憂位居榜首！

在經歷了動盪的一週後，美股市場遭遇重挫。

上週美股市場普遍下跌，標普 500 指數下跌近 3%。若非美聯儲主席鮑威爾在週五的發言提振市場情緒，跌幅可能更大。納斯達克 100 指數下跌 2.8%，羅素 2000 指數下跌 3.7%。

高盛股票銷售交易部門的數據顯示，對沖基金拋售加劇，以 2024 年 11 月以來最快的速度做空，長線投資者淨賣出 50 億美元，數據還顯示，拋售主要集中在科技、金融和可選消費板塊。

高盛一份報告總結了導致此次市場動盪的十大原因，其中經濟衰退擔憂、關税問題以及技術面疲軟等因素佔據重要地位。

高盛總結：美股 “雪崩” 的十大原因

以下是高盛交易部門總結的導致美股市場下跌的十大原因：

1. 增長擔憂（Growth Concerns）： 疲軟的經濟數據，包括非農就業數據和 ISM 製造業指數，加劇了市場對經濟衰退的擔憂。
2. 關税疲勞疊加 AI 主題重定價（Tariff Fatigue magnified by thematic re-pricing in AI）： 持續的貿易緊張局勢令投資者感到疲憊，而人工智能主題的重新定價也加劇了市場波動。
3. 全球複雜性（Global Complexity）： 德國和法國國債收益率創高，中國市場的京東、阿里巴巴表現出色，以及 QwQ-32B AI 模型崛起。
4. 技術面疲軟（Technicals Weak）： 標普 500 指數逼近 200 日移動平均線 5732 點，但大多數主要指數和個股龍頭股也接近技術上的 “超賣” 水平。
5. 系統性拋售（Systematic Supply）： 趨勢跟蹤基金（CTAs）在過去一週拋售了近 600 億美元的美國股票 delta 敞口，其中約 300 億美元為標普 500 指數相關。
6. 倉位過高（Positioning Elevated）： 對沖基金的總槓桿率本週上升 1.1 個百分點，達到過去一年的第 100 個百分位；而淨槓桿率保持相對平穩，處於過去一年的第 47 個百分位。
7. 流動性挑戰（Liquidity very challenged）： 市場流動性非常有限，創下新低。
8. 長期投資者降低風險敞口（Long-Only Risk Reduction）： 長期投資者降低了醫療保健、公用事業和半導體等相對錶現較好的資產的風險敞口。
9. 消費者困境（Consumer Woes）： 服裝零售商 Abercrombie & Fitch、 Foot Locker、羅斯百貨、泳裝品牌維多利亞的秘密以及郵輪公司等面臨困境。
10. 糟糕的季節性因素（Poor Seasonality）： 市場季節性表現不佳，可能要到 3 月 14 日才會出現反彈。

對沖基金動向：加速做空

高盛的數據顯示，最近的看跌趨勢有所加速，總風險敞口升至歷史新高，而淨風險敞口持續萎縮。美國基本面多空策略的總槓桿率上升了 0.3 個百分點，達到 206.9%（三年期的第 98 百分位），而美國基本面多空策略的淨槓桿率下降了 2.1 個百分點，降至 51.3%（三年期的第 31 百分位）。因此，基本面多空比率下降了 2.3%，降至 1.660（與五年最低水平持平）。

策略師 Vincent Lin 指出，對沖基金連續第四周淨賣出美國股票（過去 10 週中有 9 周），原因是賣空超過了買入，比例為 1.7 比 1。本週總交易活動（賣空的代表）的增加是 7 周以來最大的。

展望下週，標普 500 指數到 3 月 14 日（政府或 “停擺” 前一天）的隱含波動率為 3%。關注的焦點仍然是關税消息，以及賣方會議季（集中在工業、消費和醫療保健領域）。

此外，週三的 CPI 數據將是重要的宏觀事件，而美聯儲將在 3 月 18/19 日會議前進入靜默期。在微觀層面，財報季基本結束（除了一些後期公佈財報的消費品公司以及甲骨文和 Adobe 外。投資者應密切關注這些關鍵事件，以判斷市場未來的走向。