<p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表她個人。）</p>
<p>作者：詹妮弗·薩巴</p>
<p>紐約，3 月 10 日（路透社 Breakingviews）- Rocket Companies（RKT.N）正在快速前進。這家專注於抵押貸款的金融科技公司正在以近 20 億美元收購數字房地產上市公司 Redfin（RDFN.O）。考慮到成本節約和預期收入增長，這一高額溢價是合理的。然而，就像希望買家尋找下一個住房階梯一樣，投資者也應該進行一些懷疑的盡職調查。</p>
<p>Rocket 由克利夫蘭騎士隊老闆丹·吉爾伯特創立，週一表示已同意以全股票交易的方式收購 Redfin，這是一家低費用的經紀公司，擁有一個受歡迎的在線平台。公告時的估值為每股 12.50 美元，這一高價是 Redfin 週五股票交易價格的兩倍多。</p>
<p>Rocket 為此次交易準備的宣傳冊中包含了一些市場友好的短語，包括當前熱門話題：“人工智能” 和 “數據”。其目的是為購房者創造一個友好的環境，讓他們可以在這裏完成所有業務，從尋找下一個購買到尋找融資方式。這對 Rocket 來説是一個關鍵時刻，自 2022 年利率飆升以來，其抵押貸款發放數量減少，並且正在尋找新的增長。而 Redfin 相比於近期的過去則顯得便宜：在 2021 年其股價曾超過 90 美元。</p>
<p>然而，最引人注目的方面是承諾的協同效應。Rocket 預計將實現 2 億美元的可觀收益，其中包括 1.4 億美元的行政和市場費用削減，以及 6000 萬美元的收入增長。按 21% 的標準税率計算，這相當於近 16 億美元的價值，足以覆蓋大約 10 億美元的溢價。此外，根據 LSEG 的數據顯示，此交易對 Redfin 的估值為今年預期收入的 2 倍，遠低於競爭對手 Zillow（ZG.O）的倍數。</p>
<p>然而，這看似堅固的基礎上卻存在裂縫。承諾的成本削減大約相當於 Redfin 去年在市場和一般費用上的支出的 40%，這為整理一家自 2004 年成立以來從未盈利的公司設定了極高的標準。</p>
<p>更棘手的是房地產市場本身。抵押貸款利率頑固地高，徘徊在 6% 到 7% 之間，幾乎是十年前的兩倍。因此，人們選擇不動而是繼續留在原地。1 月份現有房屋銷售較上月下降了 4.9%。</p>
<p>市場正在進行自我評估。週一，Rocket 的股價下跌超過 15%。Redfin 的掛牌價格乍一看似乎很有吸引力，但這項需要修繕的交易可能需要付出過多的努力。</p>
<p>在 X 上關注 @jennifersaba</p>
<h3>背景新聞</h3>
<p>Rocket Companies 是一家包括貸款機構 Rocket Mortgage 及其他資產（如房屋搜索平台 Rocket Homes）的綜合企業，3 月 10 日表示已同意以全股票交易的方式以 18 億美元收購數字房地產經紀公司 Redfin。</p>
<p>該交易的交換比例暗示每股價格為 12.50 美元，相較於 3 月 7 日 Redfin 未受干擾的股價溢價 115%。</p>
<p>美國購房者借款成本上升</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3QYRCAE?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3QYRCAE"/></p>
<p>（編輯：喬納森·吉爾福德和普拉納夫·基蘭）</p>

RDFN

<p>Rocket Companies 正在以近 20 億美元的全股票交易收購 Redfin，估值為每股 12.50 美元，溢價顯著。儘管 Rocket 預計通過削減成本和增加收入實現 2 億美元的協同效應，但由於高抵押貸款利率和 Redfin 的虧損歷史，仍面臨挑戰。公告發布後，Rocket 的股價下跌超過 15%，顯示出投資者對該交易在疲軟房地產市場中的可行性持懷疑態度</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are her own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。所表達的觀點僅代表她個人。）</p>
</div><p>By Jennifer Saba</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：詹妮弗·薩巴</p>
</div><p>NEW YORK, March 10 (Reuters Breakingviews) - Rocket Companies (RKT.N) is barreling forward. The financial technology company specializing in mortgage lending is buying digital real estate listings firm Redfin (RDFN.O) for almost $2 billion. The punchy premium pencils out when cost savings and promised revenue bumps are factored in. Yet, like hopeful buyers searching out their next rung on the housing ladder, investors should conduct some skeptical due diligence.</p>
<div class="lb-trans"><p>紐約，3 月 10 日（路透社 Breakingviews）- Rocket Companies（RKT.N）正在快速前進。這家專注於抵押貸款的金融科技公司正在以近 20 億美元收購數字房地產上市公司 Redfin（RDFN.O）。考慮到成本節約和預期收入增長，這一高額溢價是合理的。然而，就像希望買家尋找下一個住房階梯一樣，投資者也應該進行一些懷疑的盡職調查。</p>
</div><p>Founded by Cleveland Cavaliers basketball team owner Dan Gilbert, Rocket on Monday said it had agreed to purchase Redfin, a low-fee brokerage with a popular online portal, in an all-stock transaction. Valued at $12.50 per share on announcement, the hefty price is more than double where Redfin’s stock was trading on Friday.</p>
<div class="lb-trans"><p>Rocket 由克利夫蘭騎士隊老闆丹·吉爾伯特創立，週一表示已同意以全股票交易的方式收購 Redfin，這是一家低費用的經紀公司，擁有一個受歡迎的在線平台。公告時的估值為每股 12.50 美元，這一高價是 Redfin 週五股票交易價格的兩倍多。</p>
</div><p>Rocket’s brochure for selling the deal includes marketing-friendly phrases, including the hot topics of the moment: “artificial intelligence” and “data.” The idea is to create a welcoming environment for house hunters to do all their business, from searching for their next purchase to finding ways to finance it. It comes at a crucial moment for Rocket, which has extended fewer mortgage loans since interest rates spiked in 2022 and is searching for new growth. And Redfin is cheap compared to the recent past: at its peak in 2021, shares changed hands at over $90 apiece.</p>
<div class="lb-trans"><p>Rocket 為此次交易準備的宣傳冊中包含了一些市場友好的短語，包括當前熱門話題：“人工智能” 和 “數據”。其目的是為購房者創造一個友好的環境，讓他們可以在這裏完成所有業務，從尋找下一個購買到尋找融資方式。這對 Rocket 來説是一個關鍵時刻，自 2022 年利率飆升以來，其抵押貸款發放數量減少，並且正在尋找新的增長。而 Redfin 相比於近期的過去則顯得便宜：在 2021 年其股價曾超過 90 美元。</p>
</div><p>The most eye-catching aspect, though, is the promised synergies. Rocket is forecasting a chunky $200 million, made up of $140 million of cuts to administrative and marketing costs, as well as $60 million in juiced revenue from combining. Taxed at the standard rate of 21% and capitalized it represents nearly $1.6 billion in value, more than covering the roughly $1 billion premium. Moreover, the transaction values Redfin at 2 times this year’s expected revenue, according to LSEG. That’s well below competitor Zillow’s (ZG.O) multiple.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，最引人注目的方面是承諾的協同效應。Rocket 預計將實現 2 億美元的可觀收益，其中包括 1.4 億美元的行政和市場費用削減，以及 6000 萬美元的收入增長。按 21% 的標準税率計算，這相當於近 16 億美元的價值，足以覆蓋大約 10 億美元的溢價。此外，根據 LSEG 的數據顯示，此交易對 Redfin 的估值為今年預期收入的 2 倍，遠低於競爭對手 Zillow（ZG.O）的倍數。</p>
</div><p>Yet there are cracks in this seemingly solid foundation. The promised cost reductions equate to roughly 40% of what Redfin spent on marketing and general expenses last year, setting an extremely high bar for tidying up a company that has never been profitable since its 2004 founding.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，這看似堅固的基礎上卻存在裂縫。承諾的成本削減大約相當於 Redfin 去年在市場和一般費用上的支出的 40%，這為整理一家自 2004 年成立以來從未盈利的公司設定了極高的標準。</p>
</div><p>More problematic is the housing market itself. Mortgage rates are stubbornly high, hovering between 6% and 7% - nearly double where they were a decade ago. As a result, people are staying put rather than moving up. Existing home sales fell 4.9% in January from the previous month.</p>
<div class="lb-trans"><p>更棘手的是房地產市場本身。抵押貸款利率頑固地高，徘徊在 6% 到 7% 之間，幾乎是十年前的兩倍。因此，人們選擇不動而是繼續留在原地。1 月份現有房屋銷售較上月下降了 4.9%。</p>
</div><p>The market is doing its own appraising. Rocket’s shares fell over 15% on Monday. The list price for Redfin looks attractive on first blush, but this fixer-upper might require a little too much elbow grease.</p>
<div class="lb-trans"><p>市場正在進行自我評估。週一，Rocket 的股價下跌超過 15%。Redfin 的掛牌價格乍一看似乎很有吸引力，但這項需要修繕的交易可能需要付出過多的努力。</p>
</div><p>Follow @jennifersaba on X</p>
<div class="lb-trans"><p>在 X 上關注 @jennifersaba</p>
</div><h3>CONTEXT NEWS</h3>
<div class="lb-trans"><h3>背景新聞</h3>
</div><p>Rocket Companies, a conglomerate including lender Rocket Mortgage as well as various other assets like home search platform Rocket Homes, said on March 10 it had agreed to buy digital real estate brokerage Redfin in an all-stock deal for $1.8 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>Rocket Companies 是一家包括貸款機構 Rocket Mortgage 及其他資產（如房屋搜索平台 Rocket Homes）的綜合企業，3 月 10 日表示已同意以全股票交易的方式以 18 億美元收購數字房地產經紀公司 Redfin。</p>
</div><p>The transaction’s exchange ratio implies a price of $12.50 per share, a 115% premium to Redfin’s undisturbed stock price on March 7.</p>
<div class="lb-trans"><p>該交易的交換比例暗示每股價格為 12.50 美元，相較於 3 月 7 日 Redfin 未受干擾的股價溢價 115%。</p>
</div><p>US home buyers are paying more to borrow</p>
<div class="lb-trans"><p>美國購房者借款成本上升</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3QYRCAE" alt="" original-src="https://reut.rs/3QYRCAE"/></p>
<p>(Editing by Jonathan Guilford and Pranav Kiran)</p>
<div class="lb-trans"><p>（編輯：喬納森·吉爾福德和普拉納夫·基蘭）</p>
</div>

BREAKINGVIEWS-Rocket’s housing deal has foundational cracks

- Rocket Companies 以近 20 億美元收購數字房地產公司 Redfin。  
- 交易預計將帶來 2 億美元的協同效應，但 Redfin 自成立以來未盈利。  
- 由於高抵押貸款利率，房地產市場疲軟，Rocket 股價下跌超過 15%。

BREAKINGVIEWS-Rocket 的住房交易存在基礎性問題