<p>安德魯·巴里</p>
<p>MicroStrategy 的可轉換優先股在週一的拋售後收益率接近 9.5%，原因是該公司可能會再發行高達 210 億美元的證券。</p>
<p>在納斯達克交易的 MicroStrategy 優先股（股票代碼 STRK）週一下跌 8.1%，至 85 美元，跌幅約為七個點。該證券現在的收益率為 9.4%。</p>
<p>MicroStrategy（以 Strategy 運營）在 2 月初發行了優先股，出售了 730 萬股，價格為 80 美元，扣除費用後籌集了 5.63 億美元。該公司週一早些時候表示，可能通過市場發行額外的 210 億美元優先股。</p>
<p>《巴倫週刊》認為，這些證券在 80 美元中期看起來很有吸引力，最初交易時的價格就在這個區間，之後在 2 月中旬一度上漲至 100 美元。</p>
<p>當前收益率超過了許多銀行和其他優先證券的收益率，這些證券的收益率現在在 6% 範圍內，包括富國銀行的 4.75% 發行和 AT&amp;T 的 4.75% 發行。iShares 優先證券和收益 ETF 的交易價格約為 31 美元，收益率為 6.4%。</p>
<p>投資者顯然擔心該公司可能會向市場大量投放新的優先證券。優先股的潛在額外發行不應令人感到意外，因為 MicroStrategy 的董事長兼控股股東邁克爾·塞勒在 Retailroadshow.com 的演示中提出了這一前景。</p>
<p>MicroStrategy 的優先股是一種不尋常的證券，因為它沒有傳統的收益保護，當前的年度分紅約為 6000 萬美元。相反，投資者可以將該證券視為一種以比特幣為支持的優先股，具有實質性的資產覆蓋。</p>
<p>該公司沒有持續的收益——其比特幣持有沒有收益，其小型軟件業務在 GAAP 基礎上也不盈利。這是高收益的一個關鍵原因。</p>
<p>MicroStrategy 是最大的企業比特幣持有者，擁有約 50 萬枚比特幣，價值約 400 億美元，基於比特幣價格約為 80,000 美元。它有約 80 億美元的可轉換債務和近 6 億美元的優先股——這表明其覆蓋比率（比特幣除以債務和優先股）超過四比一。</p>
<p>如果該公司發行 210 億美元的優先股，其年度分紅負擔可能接近 20 億美元。考慮到該公司缺乏傳統收益，這一前景讓投資者感到不安。但該公司可能不願意在當前接近 10% 的收益率水平發行優先股，任何銷售可能都會用於比特幣購買，實際上為優先股提供資產支持。該公司強調了其比特幣持有相對於年度優先股分紅的巨大價值。</p>
<p>該公司可以用現金或普通股支付優先股分紅，但打算以現金支付。</p>
<p>在最近幾周，MicroStrategy 的股票下跌幅度超過比特幣，因為股票中一些溢價已經消失。週一股價下跌 11%，至 255.31 美元，低於 11 月的高點的一半。它也接近於 11 月 5 日選舉前的交易價格，該選舉因唐納德·特朗普對加密貨幣友好的觀點而引發了比特幣的上漲。</p>
<p>該公司的估值約為 660 億美元，約為其比特幣持有價值的 1.8 倍，低於 2024 年末的三倍峯值。</p>
<p>MicroStrategy 優先股的一個優勢是轉換功能，目前遠低於行使價。</p>
<p>投資者可以將每股優先股永久轉換為十分之一的 MicroStrategy 普通股，目前每股優先股價值 25 美元。普通股的價格必須超過三倍，轉換功能才有行使的價值。儘管目前不具備行使價值，但轉換功能仍然具有一定價值。</p>
<p>MicroStrategy 優先股的收益率遠高於最近公司發行的零利率可轉換債券。</p>
<p>對於對加密貨幣感到舒適的投資者來説，優先股提供了不錯的收益和一定的比特幣敞口。</p>
<p>請聯繫安德魯·巴里，郵箱地址為 andrew.bary@barrons.com</p>
<p>此內容由《巴倫週刊》創作，該刊由道瓊斯公司運營。《巴倫週刊》與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>

MSTR

<p>MicroStrategy 的可轉換優先股在經歷拋售後收益率接近 9.5%，其股價下跌 8.1% 至 85 美元。該公司可能會再發行 210 億美元的這些證券，這引發了投資者對市場飽和的擔憂。儘管收益率較高，但優先股缺乏傳統的收益保護，而 MicroStrategy 的比特幣持有量為其提供了支持。該公司沒有持續的收益，其股價已大幅下跌。優先股提供了轉換功能，但目前處於虛值狀態。對加密貨幣感到舒適的投資者可能會覺得這個收益率具有吸引力</p>

<p>Andrew Bary</p>
<div class="lb-trans"><p>安德魯·巴里</p>
</div><p>MicroStrategy's convertible preferred is yielding close to 9.5% Monday after a selloff on news the company may issue as much as $21 billion more of the securities.</p>
<div class="lb-trans"><p>MicroStrategy 的可轉換優先股在週一的拋售後收益率接近 9.5%，原因是該公司可能會再發行高達 210 億美元的證券。</p>
</div><p>The MicroStrategy preferred, traded on the Nasdaq under the ticker STRK, was off 8.1% to $85 Monday, a drop of about seven points. The securities now have a yield of 9.4%.</p>
<div class="lb-trans"><p>在納斯達克交易的 MicroStrategy 優先股（股票代碼 STRK）週一下跌 8.1%，至 85 美元，跌幅約為七個點。該證券現在的收益率為 9.4%。</p>
</div><p>MicroStrategy, which does business as Strategy , issued the preferred in early February, selling 7.3 million shares at a price of $80, raising $563 million after fees. The company said early Monday it may issue an additional $21 billion of the preferred through at-the-market offerings.</p>
<div class="lb-trans"><p>MicroStrategy（以 Strategy 運營）在 2 月初發行了優先股，出售了 730 萬股，價格為 80 美元，扣除費用後籌集了 5.63 億美元。該公司週一早些時候表示，可能通過市場發行額外的 210 億美元優先股。</p>
</div><p>Barron's argued the securities looked appealing in the mid-80s, where they began trading initially before moving as high as 100 in mid- February.</p>
<div class="lb-trans"><p>《巴倫週刊》認為，這些證券在 80 美元中期看起來很有吸引力，最初交易時的價格就在這個區間，之後在 2 月中旬一度上漲至 100 美元。</p>
</div><p>The current yield exceeds the yield on many bank and other preferred securities that now are in the 6% range, including securities from Wells Fargo — its 4.75% issue — and a deal from AT&amp;T also with a 4.75% yield. The iShares Preferred Securities and Income ETF trades around $31 for a 6.4% yield.</p>
<div class="lb-trans"><p>當前收益率超過了許多銀行和其他優先證券的收益率，這些證券的收益率現在在 6% 範圍內，包括富國銀行的 4.75% 發行和 AT&amp;T 的 4.75% 發行。iShares 優先證券和收益 ETF 的交易價格約為 31 美元，收益率為 6.4%。</p>
</div><p>Investors apparently fear the company will potentially flood the market with new preferred securities. The potential additional sale of preferred stock should not have been a surprise since MicroStrategy chairman and controlling shareholder Michael Saylor raised that prospect in a Retailroadshow.com presentation before the deal.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者顯然擔心該公司可能會向市場大量投放新的優先證券。優先股的潛在額外發行不應令人感到意外，因為 MicroStrategy 的董事長兼控股股東邁克爾·塞勒在 Retailroadshow.com 的演示中提出了這一前景。</p>
</div><p>The MicroStrategy preferred is an unusual security because it doesn't carry traditional earnings protection for the dividend, now about $60 million annually. Instead, investors could view the security as a Bitcoin-backed preferred with substantial asset coverage.</p>
<div class="lb-trans"><p>MicroStrategy 的優先股是一種不尋常的證券，因為它沒有傳統的收益保護，當前的年度分紅約為 6000 萬美元。相反，投資者可以將該證券視為一種以比特幣為支持的優先股，具有實質性的資產覆蓋。</p>
</div><p>The company has no ongoing earnings — its Bitcoin holdings yield nothing and its small software business isn't profitable on a GAAP basis. This is a key reason for the high yield.</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司沒有持續的收益——其比特幣持有沒有收益，其小型軟件業務在 GAAP 基礎上也不盈利。這是高收益的一個關鍵原因。</p>
</div><p>MicroStrategy is the largest corporate Bitcoin holder with about 500,000 coins worth $40 billion, based on a Bitcoin price around $80,000. It has about $8 billion of convertible debt and the nearly $600 million of preferred stock — indicating a coverage ratio (Bitcoin divided by debt and preferred stock) of more than four to one.</p>
<div class="lb-trans"><p>MicroStrategy 是最大的企業比特幣持有者，擁有約 50 萬枚比特幣，價值約 400 億美元，基於比特幣價格約為 80,000 美元。它有約 80 億美元的可轉換債務和近 6 億美元的優先股——這表明其覆蓋比率（比特幣除以債務和優先股）超過四比一。</p>
</div><p>If the company were to issue $21 billion of preferred, its annual dividend burden could approach $2 billion. That prospect unsettles investors given the company's lack of traditional earnings. But the company may not be eager to issue preferred near current levels at a nearly 10% yield and any sales likely would go toward Bitcoin purchases, effectively providing assets to back the preferred. The company has emphasized the huge value of its Bitcoin holdings relative to its annual preferred dividends.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果該公司發行 210 億美元的優先股，其年度分紅負擔可能接近 20 億美元。考慮到該公司缺乏傳統收益，這一前景讓投資者感到不安。但該公司可能不願意在當前接近 10% 的收益率水平發行優先股，任何銷售可能都會用於比特幣購買，實際上為優先股提供資產支持。該公司強調了其比特幣持有相對於年度優先股分紅的巨大價值。</p>
</div><p>The company can pay the preferred dividend in cash or common stock but intends to pay cash.</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司可以用現金或普通股支付優先股分紅，但打算以現金支付。</p>
</div><p>MicroStrategy stock has come down harder than Bitcoin in recent weeks as some premium has leaked out of the stock. Shares are down 11% Monday at $255.31, less than half their November high. It is also near where the stock traded before the Nov. 5 election, which set off a Bitcoin rally due to Donald Trump's crypto-friendly views.</p>
<div class="lb-trans"><p>在最近幾周，MicroStrategy 的股票下跌幅度超過比特幣，因為股票中一些溢價已經消失。週一股價下跌 11%，至 255.31 美元，低於 11 月的高點的一半。它也接近於 11 月 5 日選舉前的交易價格，該選舉因唐納德·特朗普對加密貨幣友好的觀點而引發了比特幣的上漲。</p>
</div><p>The company is valued at around $66 billion, or roughly 1.8 times the value of its Bitcoin holdings, down from a peak of three in late 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司的估值約為 660 億美元，約為其比特幣持有價值的 1.8 倍，低於 2024 年末的三倍峯值。</p>
</div><p>One advantage of the MicroStrategy preferred is a conversion feature, which is now way out of the money.</p>
<div class="lb-trans"><p>MicroStrategy 優先股的一個優勢是轉換功能，目前遠低於行使價。</p>
</div><p>Investors can convert each share in perpetuity into one tenth of a MicroStrategy common share, now worth $25 per preferred share. The common stock would have to more than triple for the conversion feature to be worth exercising. While out of the money, the conversion feature has some value.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者可以將每股優先股永久轉換為十分之一的 MicroStrategy 普通股，目前每股優先股價值 25 美元。普通股的價格必須超過三倍，轉換功能才有行使的價值。儘管目前不具備行使價值，但轉換功能仍然具有一定價值。</p>
</div><p>The MicroStrategy preferred offers a much higher yield than a recent company convertible bond that carries a zero percent rate.</p>
<div class="lb-trans"><p>MicroStrategy 優先股的收益率遠高於最近公司發行的零利率可轉換債券。</p>
</div><p>For investors comfortable with crypto, the preferred offers a nice yield and some exposure to Bitcoin.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於對加密貨幣感到舒適的投資者來説，優先股提供了不錯的收益和一定的比特幣敞口。</p>
</div><p>Write to Andrew Bary at andrew.bary@barrons.com</p>
<div class="lb-trans"><p>請聯繫安德魯·巴里，郵箱地址為 andrew.bary@barrons.com</p>
</div><p>This content was created by Barron's, which is operated by Dow Jones &amp; Co. Barron's is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此內容由《巴倫週刊》創作，該刊由道瓊斯公司運營。《巴倫週刊》與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
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