本文觀點來源：民生證券核心原因是衰退預期下疊加流動性緊縮恐慌：一方面，特朗普的 “衰退” 引導正好碰上了經濟數據的走弱；另一方面，流動性擔憂背後，既有美聯儲縮表末期的不適，更有來自中國和歐洲的 “分流”，以及日本央行進一步緊縮的 “陰影”。1、經濟大幅放緩的擔憂：尤其消費和貿易逆差或拖累一季度 GDP；背後既有周期性原因，也有特朗普政策的推波助瀾。2、特朗普 “預期引導” 有意釋放利空預期：“為了中長期的結構性轉型，可以忍受出現短期的經濟不適”，拒絕排除衰退的風險，並表示不能過分關注股市。3、美股的流動性（預期）的壓力：除了美聯儲暫停降息 + 縮表繼續；中國科技和歐洲財政令資金 “分流”；日本薪資增速創下新高，日央行緊縮的 “陰影”。

核心原因是衰退預期下疊加流動性緊縮恐慌：一方面，特朗普的 “衰退” 引導正好碰上了經濟數據的走弱；另一方面，流動性擔憂背後，既有美聯儲縮表末期的不適，更有來自中國和歐洲的 “分流”，以及日本央行進一步緊縮的 “陰影”。

- 民生證券指出，衰退預期與流動性緊縮恐慌疊加。  
- 特朗普政策與經濟數據走弱加劇了經濟放緩擔憂。  
- 美股流動性壓力來自美聯儲政策及國際資金分流。  

美股究竟在跌什麼？