<p>作者：Anton Bridge, Abigail Summerville 和 Kane Wu</p>
<p>東京/紐約（路透社）- 日本買家面臨着更高的可能性，即美國目標公司在交易因監管或政治原因而崩潰時，會設定高額的終止費用以保護自己，這一切源於日本鋼鐵公司對美國鋼鐵公司 149 億美元的收購提案的失敗。</p>
<p>長期以來，日本公司的可靠性聲譽在併購談判中幾乎使其在所謂的反向終止費用問題上獲得了豁免，但日益保護主義的美國使得交易受到國家安全和流動貿易政策的影響。</p>
<p>日本鋼鐵公司正在挑戰美國在拜登總統任內做出的阻止其收購美國鋼鐵公司的決定，理由是出於安全考慮。如果失敗，它將根據之前的協議向美國鋼鐵支付 5.65 億美元，以覆蓋後者在收購嘗試過程中產生的費用。</p>
<p>這一前景對日本對其最大目標國的興趣幾乎沒有影響，但外部力量破壞交易的可能性增加意味着反向終止費用在談判中變得更加重要，律師和銀行家表示。</p>
<p>日本買家無法完成交易的風險長期以來被認為遠低於許多其他國家的公司。然而，美國董事會現在可能會指向日本鋼鐵的交易，並在交易中要求 “保護”，美國律師事務所 Skadden 的合夥人 Kenton King 表示。</p>
<p>“我認為在一段時間內，你會看到更多的反向終止費用。你會看到它們的水平不會太瘋狂，不是 10% 的水平，而是可管理的水平，不會讓人感到太害怕，” King 對路透社表示。</p>
<p>律師表示，反向終止費用在涉及日本買家的交易中幾乎是不存在的，以至於西方目標公司甚至被建議不要將其談判得更高。</p>
<p>現在，在涉及上市日本公司的國內和跨境交易中，每 20 筆交易中就有一筆包含反向終止費用，Daiwa Securities 國際投資銀行部門的董事總經理 Tosh Kojima 表示。</p>
<p>“曾經極為罕見的反向終止費用現在偶爾會出現，但絕大多數日本董事會通常不批准它們，” Kojima 説。“從文化上講，這仍然不被接受。”</p>
<p>過去兩年全球的中位數反向終止費用為目標企業價值（包括債務）的 4% 到 5%，但對於日本公司而言通常較低，銀行家和律師表示。日本鋼鐵的 5.65 億美元佔 3.8%。</p>
<p>承擔風險</p>
<p>數據顯示，去年日本在美國的併購交易總額為 545 億美元，比前一年增長了 35%。在海外交易中，美國佔目標的 53%。</p>

美國鋼鐵

<p>日本公司在併購談判中面臨接受反向解約費的壓力加大，尤其是在日本鋼鐵公司未能成功收購美國鋼鐵公司（US Steel）的 149 億美元交易後，這可能導致 5.65 億美元的賠付。美國的保護主義立場使得監管障礙更為常見，促使美國目標公司要求這些費用以降低風險。雖然反向解約費在日本公司中歷史上較為罕見，但現在越來越普遍，現有交易中每 20 筆就有一筆包含反向解約費，這反映了在政治環境變化下談判動態的轉變</p>

<p>By Anton Bridge, Abigail Summerville and Kane Wu</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Anton Bridge, Abigail Summerville 和 Kane Wu</p>
</div><p>TOKYO/NEW YORK (Reuters) - Japanese suitors face a heightened chance of U.S. targets baking in hefty termination fees to protect against a deal collapsing due to regulatory or political reasons, following Nippon Steel's stranded $14.9 billion bid for U.S. Steel.</p>
<div class="lb-trans"><p>東京/紐約（路透社）- 日本買家面臨着更高的可能性，即美國目標公司在交易因監管或政治原因而崩潰時，會設定高額的終止費用以保護自己，這一切源於日本鋼鐵公司對美國鋼鐵公司 149 億美元的收購提案的失敗。</p>
</div><p>A reputation for reliability has long given Japanese firms almost a bye when so-called reverse break-up fees are broached in M&amp;A talks, yet an increasingly protectionist U.S. has left deals at the mercy of national security and fluid trade policy.</p>
<div class="lb-trans"><p>長期以來，日本公司的可靠性聲譽在併購談判中幾乎使其在所謂的反向終止費用問題上獲得了豁免，但日益保護主義的美國使得交易受到國家安全和流動貿易政策的影響。</p>
</div><p>Nippon Steel is challenging the U.S. decision, taken under the administration of President Joe Biden, to block its purchase of U.S. Steel citing security concerns. If it fails, it has to pay U.S. Steel $565 million as previously agreed to cover costs incurred by the latter throughout the acquisition attempt.</p>
<div class="lb-trans"><p>日本鋼鐵公司正在挑戰美國在拜登總統任內做出的阻止其收購美國鋼鐵公司的決定，理由是出於安全考慮。如果失敗，它將根據之前的協議向美國鋼鐵支付 5.65 億美元，以覆蓋後者在收購嘗試過程中產生的費用。</p>
</div><p>That prospect will do little to dampen Japanese interest in their biggest target nation yet the increased chance of outside forces scuppering deals has meant reverse break-up fees are looming larger in negotiations, said lawyers and bankers.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一前景對日本對其最大目標國的興趣幾乎沒有影響，但外部力量破壞交易的可能性增加意味着反向終止費用在談判中變得更加重要，律師和銀行家表示。</p>
</div><p>The risk of Japanese suitors being unable to close a deal has long been seen as far lower than for companies from many other nations. Even so, U.S. boardrooms are now likely to point to the Nippon Steel deal and demand &#34;protection&#34; in transactions, said U.S. law firm Skadden partner Kenton King.</p>
<div class="lb-trans"><p>日本買家無法完成交易的風險長期以來被認為遠低於許多其他國家的公司。然而，美國董事會現在可能會指向日本鋼鐵的交易，並在交易中要求 “保護”，美國律師事務所 Skadden 的合夥人 Kenton King 表示。</p>
</div><p>&#34;I think what's going to happen for a while is you will see more reverse termination fees. You'll see them at levels that aren't crazy, not 10% levels, but manageable levels that aren't too scary to people,&#34; King told Reuters.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我認為在一段時間內，你會看到更多的反向終止費用。你會看到它們的水平不會太瘋狂，不是 10% 的水平，而是可管理的水平，不會讓人感到太害怕，” King 對路透社表示。</p>
</div><p>Reverse break-up fees were once almost non-existent in deals involving Japanese suitors to the extent that Western targets were even advised against negotiating them higher, lawyers said.</p>
<div class="lb-trans"><p>律師表示，反向終止費用在涉及日本買家的交易中幾乎是不存在的，以至於西方目標公司甚至被建議不要將其談判得更高。</p>
</div><p>They now feature in one in 20 domestic and cross-border deals involving listed Japanese firms, said Managing Director Tosh Kojima at DC Advisory, the international investment banking arm of Daiwa Securities.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在，在涉及上市日本公司的國內和跨境交易中，每 20 筆交易中就有一筆包含反向終止費用，Daiwa Securities 國際投資銀行部門的董事總經理 Tosh Kojima 表示。</p>
</div><p>&#34;Once extremely rare, they are occasionally seen these days, but the vast majority of Japanese boards typically do not approve them,&#34; Kojima said. &#34;Culturally it still doesn't fly.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“曾經極為罕見的反向終止費用現在偶爾會出現，但絕大多數日本董事會通常不批准它們，” Kojima 説。“從文化上講，這仍然不被接受。”</p>
</div><p>Median reverse break-up fees worldwide over the past two years have been 4% to 5% of the target's enterprise value, including debt, but are generally lower for Japanese firms, bankers and lawyers said. Nippon Steel's $565 million is 3.8%.</p>
<div class="lb-trans"><p>過去兩年全球的中位數反向終止費用為目標企業價值（包括債務）的 4% 到 5%，但對於日本公司而言通常較低，銀行家和律師表示。日本鋼鐵的 5.65 億美元佔 3.8%。</p>
</div><p>TAKING ON RISK</p>
<div class="lb-trans"><p>承擔風險</p>
</div><p>Japanese merger-and-acquisition deals in the U.S. totalled $54.5 billion last year, up 35% from the year earlier, showed data from LSEG. Of deals overseas, the U.S. accounted for 53% of targets, the data showed.</p>
<div class="lb-trans"><p>數據顯示，去年日本在美國的併購交易總額為 545 億美元，比前一年增長了 35%。在海外交易中，美國佔目標的 53%。</p>
</div>

Analysis-Japan firms must get used to reverse break-up fees after Nippon Steel's $565 million blow Japanese suitors face a heightened chance of U.S. targets baking in hefty termination fees to protect against a deal collapsing due to regulatory or political reasons, following Nippon Steel's stranded $14.9 billion bid for U.S. Steel.  A reputation for reliability has long given Japanese firms almost a bye when so-called reverse break-up fees are broached in M&A talks, yet an increasingly protectionist U.S. has left deals at the mercy of national security and fluid trade policy.  Nippon Steel is challenging the U.S. decision, taken under the administration of President Joe Biden, to block its purchase of U.S. Steel citing security concerns.

雅虎北美

分析 - 日本公司必須習慣於反向分手費，在日本製鐵遭受 5.65 億美元打擊之後 日本公司面臨着更高的風險，美國目標公司會加入高額的終止費用，以防止由於監管或政治原因導致交易崩潰，這一情況發生在日本製鐵對美國鋼鐵公司 149 億美元的競標擱淺之後。 長期以來，可靠性的聲譽使得日本公司在併購談判中幾乎免於討論所謂的反向分手費，然而，日益保護主義的美國使得交易受制於國家安全和流動的貿易政策。 日本製鐵正在挑戰美國在喬·拜登總統領導下做出的決定，阻止其以安全問題為由收購美國鋼鐵公司