特朗普引爆衰退擔憂，美股正在經歷一場 “驚心動魄” 的市場重估。隔夜美股暴跌，納指重挫 4%，創 2022 年 9 月來最大單日跌幅；標普 500 指數收跌 2.69%，創 2024 年 12 月 18 日以來最差單日表現；道指收跌 2.08%。與特朗普 1.0 相比，特朗普 2.0 正在上演一場完全相反的劇本。市場開始意識到，讓美國衰退，這是特朗普必須要做的。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/d66956d446154a5679f4a29e7117af74?x-oss-process=style/lg" width="500" height="298" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/d66956d446154a5679f4a29e7117af74"/></figure>野村分析指出，美國經濟正在經歷一場人為製造的衰退，問題在於第一階段（即貝森特所説的 “戒斷期”，或者特朗普所説 “過渡期”）所需的 “痛苦” 與第二階段（大規模去監管、減税、降低利率/美聯儲降息）為市場帶來的 “好處” 之間存在時間滯後。為了重新獲得市場對未來的信心，特朗普政府需要找到一種方法來縮短時間線，並將第二階段的 “好處” 提前，將消極情緒從當前的困難轉向私營部門需要的支持，幫助應對這些挑戰。但要做到這一點，將面臨巨大的挑戰，尤其是在爭取足夠支持通過繼續決議法案（確保政府運作）以及後續完成預算調解方面，這將是一場艱鉅的鬥爭。<h2 id="0n7m17yuq">一場艱鉅的鬥爭</h2>野村證券策略師 Charlie McElligott 指出，美國經濟正在經歷一個明顯的 “階段性轉變”（Phase Shift），這一變化將帶來巨大痛苦。他認為，特朗普政府的政策路徑不僅僅是傳統意義上的財政緊縮，而是一種刻意推動的 “工程式衰退”（Engineered Recession），即主動製造經濟下行，以清除市場中過度依賴政府刺激的因素，並重新調整政策框架。McElligott 強調，這一戰略的關鍵在於財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）近期在紐約經濟俱樂部的講話中所透露的政策方向，其中包括：<blockquote>從政府驅動增長向私營部門刺激轉變。特朗普政府希望減少政府在經濟中的直接干預，通過削減政府支出、降低税收和放鬆監管，促使私人資本承擔更多經濟增長的責任。加速國際貿易格局的 “重置”。政府正在推動全球貿易的重新平衡，目標是削弱全球化帶來的結構性依賴，恢復美國本土製造業的競爭力。這一過程中，關税政策將是主要工具，儘管可能會帶來短期通脹壓力。通過 “財政收縮” 削弱市場泡沫。特朗普政府計劃通過減少政府赤字支出來降低市場的過度刺激，並利用 “財富效應衰退”（Negative Wealth Effect），即讓資產價格下跌，從而抑制投機行為和過度消費。</blockquote>McElligott 進一步指出，這種刻意製造的增長拖累和負財富效應，即所謂的 “人為製造衰退” 理論，將成為一個通縮衝擊，隨後進入 “階段性轉變” 第二階段：<blockquote>由於通脹壓力減弱，美聯儲將有空間降息，降低資金成本，進而刺激私人部門。隨後，税收削減和大規模放鬆監管將接踵而至。</blockquote>但野村指出，問題在於第一階段所需的 “痛苦” 與第二階段對市場有利的 “好處”（大規模放松管制、減税、降低利率/美聯儲降息）之間存在滯後時間：<blockquote>在當前這個債務問題嚴重的時代，由於政府和央行長期依賴赤字支出，他們已經陷入了 “道德風險” 的困境，也就是過度依賴這種方式來推動經濟，而社會對痛苦的耐受力越來越低。因此，問題在於：選民、政客和央行能否承受這場經過精心策劃的 “經濟再平衡” 過程帶來的後果，還是他們會在更大規模的經濟痛苦面前妥協，最終回到那種不可持續的赤字支出模式？最終的結果取決於特朗普政府是否能夠通過 “有控制地拆解”（Controlled Demolition）所帶來的雙重打擊——即減緩經濟增長和造成負財富效應——快速引發通縮衝擊，這樣才能為未來的經濟刺激措施創造條件。如果這個過程不夠快速，市場可能會自行調整，找到一個 “清算水平”，屆時所謂的 “特朗普看跌期權” 將變得毫無價值。</blockquote>金融博客 ZeroHedge 指出，當前的經濟形勢表明他們一個月前的判斷是正確的。雖然特朗普及貝森特可能不會主動推動美國經濟陷入衰退，但他們並不排斥這種情況，尤其是考慮到即將到來的中期選舉。他們仍有時間將經濟下滑歸咎於拜登政府及其龐大的債務累積，而這些債務正是此前支撐經濟的關鍵因素。此外，ZeroHedge 認為，一旦經濟和市場經歷調整，國會可能不得不通過大規模財政刺激來應對衰退。在這樣的背景下，經濟和市場將隨之回升，並持續向好，直到 2026 年 11 月的中期選舉。這種趨勢將有助於鞏固共和黨的政治優勢，儘管短期內可能會經歷一定程度的經濟陣痛。

特朗普媒體科技集團

野村分析指出，美國正在經歷一場人為製造的衰退，問題在於 “痛苦” 的第一階段與對市場有利的第二階段（大規模去監管、減税、美聯儲降息）之間存在時間滯後。為了重新獲得市場對未來的信心，特朗普政府需要找到一種方法來縮短時間線，並將第二階段的 “好處” 提前。

- 特朗普引發市場重估，美股暴跌，納指創 2022 年最大單日跌幅。  
- 野村分析稱美國經濟正經歷人為製造的衰退，面臨巨大挑戰。  
- 政府需縮短痛苦與好處之間的時間滯後，以恢復市場信心。

“製造衰退”？特朗普和貝森特幾乎 “明牌” 了，下一步關鍵是：美股先跌爆，還是國會和美聯儲先讓步？