智通港股解盤 | “東昇西落” 已經是趨勢 市場炒消費原因各不同

【解剖大盤】

今天市場最大的話題就是 “東昇西落”，隔夜美股可謂 “血流成河”，納指收跌 4% 創 2022 年 9 月以來最大日跌幅，和收跌 2.7% 的標普均創去年 9 月以來收盤新低，道指跌近 2.1%，抹平去年 11 月美國大選以來漲幅。美國科技股七巨頭總市值單日縮水近 7600 億美元，約人民幣 5.5 萬億元。而中國 A 股均飄紅，港股低開走高，恒指接近紅盤報收。

對於美股的下跌，一點也不驚奇，看下昨日解盤：“美股下跌可以，但不能脱軌，不要引發金融風險。這是港股市場很擔心的地方，為何資金都不敢發力，就是這個道理”，雖然預測會跌，但確實也沒想到跌這麼多，差不多也玩脱了。大佬但總表示要 “反思”，段永平則認為 “泡沫不破、投資難做很，享受空倉”。對於 “東昇西落”，本欄在 2 月 26 日就已經喊出了這個口號。

對於美國的衰退論，已經得到部分認同，當地時間 3 月 10 日，美國前財長薩默斯在社交媒體平台 X 上的一條帖子中寫道：“我認為經濟衰退的可能性確實存在。有一個核心原因，完全適得其反的經濟政策”，嚴格來説，這只是其中一個原因，如果展開説內容太多了。反正結論是：美股走弱已經很難逆轉。“東昇西落” 是趨勢，本欄在 2 月 26 日就已經喊出了這個口號。儘管目前看到的資本更多是往歐洲跑，但假以時日，往東方跑會是重要選項。

美國內部也在唱衰美股，花旗將美國股票評級從增持下調至中性，同時將中國股票評級上調至增持，稱美國例外論至少暫停了。花旗稱，考慮到中國科技行業的實力、政府對該行業的支持以及低廉的估值，即便在股市大漲之後，中國股市仍顯得頗具吸引力。前面提到過，MAGA 和 LGBT 的爭鬥從來就沒有停過。

據中國駐美國大使館公佈，中國駐美國大使謝鋒昨日 (10 日) 應邀向 “春天裏的中國” 全球媒體對話會美國專場發表致辭：中國已成為 150 多個國家和地區的主要貿易伙伴，去年新設立外商投資企業增長 9.9%，今年 1 月英國、韓國、荷蘭對華投資增長 324%、104%、76%；“外資撤離中國論” 宣告破產，“中國大市場是必選項” 深入人心。這個時機非常好。

Tesla(TSLA.US) 隔晚 (10 日) 大跌 15.4%，自去年 12 月 17 日收市歷史高位 479.86 美元來計，股價已累挫 54%，市值蒸發超過 8,000 億美元。馬斯克表示 “兼顧企業很困難，但不能讓美國破產，還要再幹一年”，看來首富真不是為錢，而是為了一口 “氣”。但實話實説，按特斯拉就那幾款車企走天下，還那麼高的估值，講故事佔了一大半。但中國車企更多的是在埋頭苦幹。苦幹的結果就是競爭力超強，中國汽車工業協會 11 日公佈數據，1 至 2 月份，新能源汽車產銷及出口同比增長均超 50%。1 至 2 月，新能源汽車產銷分別完成 190.3 萬輛和 183.5 萬輛，同比分別增長 52% 和 52%。新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的 40.3%。在出口方面，新能源汽車出口 28.2 萬輛，同比增長 54.5%。成績擺在這，都是市場的選擇，這不是搞貿易壁壘就能阻擋的，今天小鵬 (09868) 再度大漲超 9%，蔚來 (09866) 漲近 10%。

繼昨日發佈通用具身智能大模型 GO-1 後，智元機器人今日再發新品 “第二彈” - 雙足人形機器人靈犀 X2，除了常規的行走、跑、跳舞外，靈犀 X2 還會舉重、踩滑板車、玩平衡車以及騎自行車。這説明機器人不斷在進化。這個賽道的估值也提升相當快，據 The Information20 日報道，Figure AI 正尋求 10 億至 20 億美元的 C 輪融資，估值高達 400 億美元。這一數字是其一年前 26 億美元估值的 15 倍以上。越疆科技 (02432) 3 月 11 日發佈全球首款 “靈巧操作 + 直膝行走” 具身智能人形機器人。可實現跨場景、多台協同勝任複雜操作泛化任務。該款被命名為 Dobot Atom 的機器人，是面向工業級精細操作全尺寸仿生人形機器人，搭載自研神經驅動靈巧操作系統 NDS 和仿⼈直膝行走系統 AWS，引領具身智能技術向工業、服務等多元場景深度落地。只要出新成果，市場就會大力追捧，今天也大漲超 11%。

跨界的又來了，3 月 11 日電，零跑汽車 (09863) 董事長朱江明透露，公司目前已組建幾十人的人形機器人研發團隊，項目處於預研階段。“車企具備這樣的能力，未來將主要用於整車生產線裝配。”，人數少了點，但車企有先天的條件，也是一個看點，今天也大漲超 13%，現在很多車企都在搞機器人，包括小米 (01810)、小鵬、比亞迪 (01211) 等。

AI 消息不斷，3 月 13 日，由杭州市經信局、杭州市數據資源局指導，浙江算力科技主辦的 “雲智聚能，共築 AI 產業新未來——人工智能與可控雲計算產業生態大會” 將在杭州舉行。有市場消息稱，DeepSeek 下一代 AI 模型 DeepSeek-R2 或提前於下週一 (3 月 17 日) 正式發佈。DeepSeek-R2 在多個關鍵領域實現突破，包括更出色的編程能力、多語言推理能力，以及以更低的成本提供更高的準確性。專業人士認為，這些特性若得以兑現，可能使其在全球 AI 競賽中佔據顯著優勢。這對於資產價格而言，可能又是一次重估機會。匯量科技 (01860)、金山雲 (03896)、快手-W(01024) 等再度受到追捧。

今天消費類也表現突出，但上漲的原因各有不同，1、農產品的漲價預期，美國自雞蛋價格飆升導致美墨邊境 “雞蛋走私” 案件價格激增之後，現在又出現另一類因食品價格暴漲而引發的 “怪象”：咖啡豆盜竊案激增；過去一年來，咖啡豆期貨的價格已飆漲超過一倍。日本方面，農林水產省最新數據顯示，日本超市的大米價格相比一年前上漲九成。原因是很多人在囤積大米，導致市場供應量的大減。不管是何種原因導致，比如説美國禽流感、日本的安全感，市場對農產品的漲價預期肯定是有的，因此，相關優然牧業 (09858)、中糧家佳康 (01610)、統一企業 (00220)、珍酒李渡 (06979) 就找到了上漲理由；2、炒復甦的預期，如化妝品的毛戈平 (01318)、鉅子生物 (02367)，潮玩的泡泡瑪特 (09992)、電子煙的思摩爾國際 (06969)、黃金奢侈品的老鋪黃金 (06181)、餐飲的頤海國際 (01579) 等；3、疊加了剛入選港股通的更猛，如毛戈平、小菜園 (00999) 均漲幅近 10%。

對於美股暴跌，特朗普是否會救市的問題，感覺救不救都會反彈一下，總要給一個喘息的機會吧。估計特朗普能想出來的招就是打東方的牌，據香港《南華早報》報道，中美領導人將於下月在中國會晤，請問發言人能否證實？對此，毛寧表示：“你這個問題我沒有可以發佈的信息”，都知道是一廂情願打嘴炮，但慰冀一下市場估計管點用。

【板塊聚焦】

2025 年 3 月 17 日，英偉達 GTC 大會即將在美國加州聖何塞召開，這場全球矚目的科技盛會將以 “硬件創新” 為主線，GB300 AI 服務器與 AI 機器人成為焦點。除 GB300，市場也非常關注英偉達在 GTC 大會發佈下一代平台 Rubin 的架構設計。最大變化是高速數據傳輸的 NVLink 連接部分將採用正交架構，使用混壓 PTFE 的高多層板，隨着傳輸速率從 112Gbps 躍升至 224Gbps，傳統 PPO 樹脂材料已無法滿足高頻信號需求，低損耗的 PTFE 樹脂 +HVLP5 銅箔組合成為剛需，HVLP5 銅箔將配套 PTFE 使用。因此 PCB 環節價值量大為提升，高頻高速 HVLP5 銅箔有望成為未來英偉達服務器連接的核心 (HVLP5 高頻高速銅箔連接相比傳統銅連接優勢凸顯)。在這場算力軍備競賽中，PCB(印製電路板) 作為機櫃服務器的核心元件，正迎來技術迭代的爆發點。

港股市場主要品種：建滔積層板 (01888)、建滔集團 (00148)。

【個股掘金】

中航科工 (02357)：歐洲極大國防開支訂單值得預期 低空經濟蓄勢待發

十四屆全國人大三次會議披露 2025 年中國國防支出預算為 17846.65 億元，同比增長 7.2%，連續第四年增速維持 7% 以上。中航光電 2024 年度營業總收入 206.9 億元，同比增加 3.07%；歸屬於中航光電股東的淨利潤 33.61 億元，同比增加 0.65%。

點評：當前德國在大力增加國防開支，歐洲估計也會跟上，歐洲軍工訂單值得期待。公司業務貫穿航空產業鏈，控股的中直股份、洪都航空、中航光電、中航機載四家 A 股上市公司擁有航空產業鏈上中下游各項業務形成核心競爭力。中航科工深度參與低空經濟，攜子公司驅動低空經濟發展。公司控股子公司中直股份是國內直升機製造業中規模最大、產值最高、產品系列最全的主力軍。該公司的直升機產品與民用市場兼容性更強，已完成超輕型、輕型、中型、大型等全系列直升機覆蓋。從 2022 年至今，公司持續推進重要資產重組項目。旗下的中航電子公司通過換股的方式吸收合併了中航機電，隨後更名為 “中航機載”。此外，另一子公司中直股份完成了對哈飛和昌飛兩家公司 100% 股權的收購。近期，哈飛集團擬將所持中直股份全部股權轉讓予中航科工。公司已於 2023 年 6 月形成了高速電動垂直起降飛行器 (H-eVTOL) 技術方案。軍備換代在即，外貿業務或成為教練機產業增長點；國產大飛機注入新增量，公司旗下多家公司為核心供應商。

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