銅價要破萬了？關税前搶進口，美國囤貨潮或引爆全球銅庫存危機

全球銅價近期持續走高，倫敦金屬交易所 (LME) 銅價已接近每噸 1 萬美元關口。市場擔憂特朗普政府對銅徵收關税的預期，已經引發美國進口搶購潮，這場 “搶銅大戰” 可能導致全球銅庫存分佈嚴重失衡，引發金屬市場新一輪震盪。

目前，倫敦銅價已升至 10 月以來最高水平，現報 9797 美元/噸，今年以來上漲近 12%。花旗集團表示，在未來三個月內，銅價將突破 1 萬美元/噸大關，全球銅市將持續緊張，直至美國進口關税政策明朗。

高盛則表示，到第三季度末，銅價上漲將使美國銅庫存從目前的 9.5 萬噸激增到至少 30 萬至 40 萬噸，佔全球報告庫存的 45-60%，並維持了第三季度 LME 三個月銅價平均將達 10200 美元/噸的預測。

美國銅庫存或將大幅飆升，供需錯配與關税預期主導價格走勢

2 月下旬，據央視新聞報道，特朗普下令對美國銅進口展開國家安全調查。這一舉措被視為對該金屬徵收潛在關税的第一步，該政策已引發美國銅進口激增，貿易商爭相在可能出台的關税政策前大量囤積銅資源。高盛分析師預計：

“美國銅進口量在未來數月可能增加 50% 甚至 100%。到第三季度末，銅價上漲將使美國銅庫存從目前的 9.5 萬噸激增到至少 30 萬至 40 萬噸，將佔到全球報告庫存的 45-60%，而其他地區的銅庫存將非常低。”

這種大規模的囤貨行為已經造成了巨大的套利機會。截至上週，芝加哥商品交易所 5 月銅期貨合約比倫敦對應合約高出 800 美元/噸。

花旗分析師認為，美國以外的實物市場緊張局面可能會持續到 5 月/6 月，暫時抵消更廣泛的美國關税公告帶來的價格阻力。

不過，儘管美國經濟前景引發擔憂，但工業金屬價格表現相對穩健。銅價上漲除了受到美國關税政策影響外，還受到原材料日益稀缺的支撐，因為需求增長快於全球礦山擴張速度。

高盛預測，2025 年全球銅市場將出現 18 萬噸的供應缺口，這主要歸因於電氣化需求強勁、礦產供應增長放緩等。受季節性因素影響，這一供應缺口預計將集中在今年下半年。

花旗集團雖然維持了銅價短期內將上漲的觀點，但同時警告稱：

“一旦與關税相關的美國銅進口需求崩潰，預計在第 232 條款銅關税實施臨近時，銅價可能會回落。”

高盛則維持第三季度 LME 三個月銅價平均將達 10200 美元/噸的預測，並預計 LME 9 月-12 月合約價差最高可能達到 350 美元/噸的反向市場狀態，這一水平足以關閉美國進口套利窗口。

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