<div id="readability-page-1">隨着日本經濟逐步擺脱通縮，步入通脹時代，日本投資者正經歷一場前所未有的資產配置大調整。 摩根士丹利發佈報告認為，日本家庭投資者正積極採取措施保護資產不受通脹侵蝕，減少對現金和存款的持有，增加對股票和投資信託的配置。2024 年新版 NISA（日本個人儲蓄賬户）的推出進一步加速了這一趨勢，僅去年一年就吸引了超過 17.4 萬億日元資金，是 2023 年的 3.3 倍。 由於息差改善，日本銀行對債券投資的興趣正在減弱，其對證券的投資重點將轉向借貸。同時，保險公司和養老金在配置資產時，也可能面臨來自家庭和年輕投資者的競爭，這種競爭促使其更加關注風險資產的投資。 在資產方面，日本家庭投資者通過 NISA 計劃對日本股市的投資，正在成為市場的重要支撐力量。家庭投資者的 “買入並持有” 策略有助於在市場下跌時提供支持。 在債券市場，日本國債收益率曲線長期面臨結構性陡峭壓力。儘管短期內銀行對債券的需求可能有限，但隨着保險公司和養老基金的調整，長期國債的需求將受到影響。 <h2>“通縮投資” 逐漸被拋棄</h2> 大摩分析師在 3 月 11 日的報告中表示，在新冠爆發前，日本政府為刺激私人需求而一再出台的財政刺激措施。加上社會保障支出的增加，這一切最終轉化為私人非金融部門的鉅額盈餘。這些儲蓄大多以銀行存款、人壽保險和養老金產品等安全資產的形式出現——在通縮環境下，這些資產大多投資於日本國債。 隨着日本經濟持續低迷，日本國內市場幾乎沒有什麼有吸引力的投資機會，鉅額貿易順差最終被重新投資於海外資產。金融機構也青睞海外資產以尋求有吸引力的收益。 然而隨着經濟重新開放，主要的供需失衡加劇了通脹壓力，迫使世界上許多主要央行迅速連續加息 日本也不例外。日本央行在實施了八年的負利率政策後，終於在 2024 年 3 月終止了該政策。長期通脹預期也隨着消費者價格指數大幅上升，在較長一段時間內上升了超過 2 個百分點。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ae702ae0-e594-4d6d-9826-c841e352444e.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1209" height="749" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ae702ae0-e594-4d6d-9826-c841e352444e.jpeg"/> 在此背景下，日本投資者正在重新審視他們的投資策略，並對各類資產的表現產生深遠影響。 <h2>家庭部門：從現金為王到擁抱風險</h2> 隨着通脹預期升温，日本家庭正加速從現金和存款轉向長期投資產品和風險資產。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7b0af6a5-1238-425b-86c3-23c4fcf0fc06.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="799" height="591" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7b0af6a5-1238-425b-86c3-23c4fcf0fc06.jpeg"/>過去，日本家庭的資產配置以現金和存款為主，風險偏好較低。 然而在通脹壓力下，日本家庭正在積極尋求更有效的資產保值和增值方式。 為了應對通貨膨脹，各個年齡段的日本家庭都在逐步減少現金和存款的持有量，轉而投資於長期投資產品或風險資產。 這種轉變在年輕羣體中尤為明顯，他們對通貨緊縮的思維束縛較少，更傾向於追求長期投資收益。 同時，日本股市的吸引力也在提升。 2024 年推出的新 NISA（小型免税投資計劃）計劃，促進了家庭部門對日本股市的投資。 摩根士丹利估計，僅通過新 NISA 對日本股票的投資，就將帶來至少 6.3 萬億日元的資金流入。 <h2>機構投資者：從固收到風險資產的戰略轉變</h2> 日本機構投資者的投資行為也在發生重大變化。 大摩分析師表示，銀行的核心盈利能力已經大幅改善，減少了通過證券投資渠道承擔風險的需求。銀行的日元與非日元債券交易量大幅下降，同時增加了對投資信託產品的配置。 壽險公司在 2021 年後保險準備金開始下降，隨着家庭部門轉向投資信託和其他風險資產，壽險公司的證券投資能力受到影響。許多家庭取消了外幣計價產品，轉而通過投資信託等渠道追求更高回報。 養老金方面，企業型確定給付養老金的資金充足率超過 100%，可能會降低風險敞口，從股票向債券再平衡。而公共養老金預計將維持其投資組合的相對穩定。 摩根士丹利分析師 Koichi Sugisaki 表示： <blockquote> &#34;在積極利率的世界裏，存款機構的債券投資優先級已大幅降低，因為它們現在可以從核心業務中獲得足夠的利息收入。&#34; </blockquote> <h2 id="726de04a">結構性力量重塑資產價格</h2> 這些變化對市場的影響將是多方面的。在日本股市，個人投資者已成為市場下行時的關鍵支撐力量，類似日本央行的角色，幫助日本股票在上漲時推動動能。 對於日本國債市場，從長期來看，收益率曲線面臨結構性陡峭化壓力。擁有充足存款的銀行可能繼續青睞短期至中期國債，而對長期國債的需求可能減弱。私人養老金可能更傾向於風險資產而非保本產品。 在日元外匯市場，鑑於日本家庭部門擁有約 15 萬億美元的資產，持續流出到外國資產（通過投資信託）以對沖通脹的行為可能導致日元長期結構性走弱。 在非日元債券市場，美國機構抵押貸款支持證券（MBS）可能受益於日本銀行的需求，而保險公司將增加外匯對沖。日本投資者自 2004 年以來累計購買了 1.69 萬億美元的非日元債券。其中，日元計價債券佔 69%，歐元僅佔 12%。美國國債是最大受益者，佔 7460 億美元。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

摩根士丹利

隨着日本經濟逐步擺脱通縮，進入通脹時代，日本投資者正在進行資產配置大調整。摩根士丹利報告指出，家庭投資者減少現金和存款，增加股票和投資信託的配置。2024 年新版 NISA 的推出吸引了大量資金，家庭投資者的 “買入並持有” 策略為市場提供支持。債券市場面臨結構性壓力，金融機構也在尋求海外資產以獲取收益。

- 日本經濟逐步擺脱通縮，家庭投資者加速資產配置調整。  
- 新版 NISA 吸引超過 17.4 萬億日元資金，推動股市投資。  
- 投資者從現金轉向風險資產，市場結構性變化顯著。  

深刻影響全球市場！通脹時代下 “擁抱風險”，日本投資者行為發生重大轉變