多策略對沖基金長期以來被認為是穩定回報的避風港，但在美股本輪大跌中，它們正面臨新冠疫情初期以來最大的挑戰。
今年以來，特朗普政府掀起的貿易戰，以及美國國內持續的通脹壓力，導致美股出現了猛烈的拋售潮。這一背景下，Citadel、千禧年、P72 等主要多策略對沖基金以驚人的速度平倉，並在 2 月份出現罕見的虧損：
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2 月份，Citadel 基金下跌了 1.7%，為 2021 年 5 月以來的最大月度跌幅，進入 3 月後跌勢延續，3 月前 6 個交易日下跌了 1.7%。
千禧年在 2 月下跌了 1.3%，3 月前 6 天繼續下跌 1.4%。該公司專注於指數再平衡的兩個交易團隊今年以來損失了 9 億美元。
Balyasny 基金今年前兩個月上漲了 3.5%，但目前已回吐部分漲幅。
DEShaw&amp;Co.旗下第二大基金 Oculus，去年飆升了 36%，截至 3 月 7 日下跌了 4.4%，光是本月第一週就下跌了 1.6%。
Marshall Wace 的旗艦基金 Eureka 對沖基金本月以來虧損了 3%。
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儘管迅速結束表現不佳的交易並解除頭寸有助於基金控制風險並保持穩定回報，但當多家基金同步進行這些操作時，可能會加劇市場拋售風險。
<h2>“一羣大象試圖擠過緊急出口”</h2>
多策略巨頭平倉有多猛？按照 Dynamic Beta Investments 創始人 Andrew Beer 的説法：
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感覺就像一羣大象試圖擠過緊急出口。
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彭博社援引知情人士稱，擁有超過 340 個交易團隊、資產高達 750 億美元的千禧年基金，正在清算由高級投資組合經理 Jonathan Philpot 管理的 10 億美元金融行業交易賬户，以及由 Justin Grant 管理的能源行業交易賬户。Balyasny 則至少解僱了兩名投資組合經理。
對沖基金虧損的直接原因，是美國科技股的暴跌。週一，納斯達克 100 指數創下 2022 年以來最大單日跌幅，市值蒸發逾 1 萬億美元。
Syz Capital 的執行合夥人 Richard Byworth 表示，大規模去槓桿主要衝擊了醫療和科技領域的股票型對沖基金，以及指數套利和股票再平衡策略。
更深層次的原因是，投資者擔心特朗普的關税政策把美國經濟拖入衰退。億萬富翁投資者 Steve Cohen 早在 2 月份就對美國經濟表達了負面看法，轉向看空立場。
Cohen 表示，懲罰性關税、移民執法、“政府效率部” 主導的聯邦支出削減，將對美國經濟產生不利影響，預計今年下半年美國經濟增長將從 2.5% 放緩至 1.5%，美股若因此出現大調整，一點都不奇怪。
儘管遭受損失，Citadel 創始人 Ken Griffin 仍鼓勵他的團隊利用這次拋售尋找機會。
彭博援引知情人士報道，他在本週給公司聯席首席投資官 Pablo Salame 和其他高級商業領袖的一封電子郵件中寫道：
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讓我們進攻吧。
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<h2>“Pod Shops” 策略失效了？</h2>
多策略基金也被稱為 “Pod Shops”（豆莢商店），這形象得表達了其構成，與傳統的由一支團隊管理基金不同，該模式是由數十支不同的團隊管理，平台將籌集的資金分配給各團隊，同時給每支團隊設定風險參數範圍，每支團隊於給定的規則下在全球市場獨立交易。
這種模式讓基金能夠迅速調整投資組合、裁撤表現不佳的交易團隊，同時保持穩定的收益。其吸引力在於：它們極少出現年度虧損，回報相對穩定；它們向客户收取更高的費用，將運營成本分攤給投資者，從而維持高薪招聘頂尖交易員。
Citadel 管理資產規模超 600 億美元。根據 LCH 的數據，Citadel 自 1990 年創立以來累計為客户賺了 659 億美元，超過了 1975 年創立的橋水基金 584 億美元的累計收益。
2022 年美國市場遭遇股債雙殺，納斯達克指數大幅回調。傳統基金全軍覆沒的背景下，Citadel 狂賺 160 億美元，一舉打破了鮑爾森在 2007 年做空次貸一役所賺的 150 億美元的歷史記錄，而後者被稱為 “有史以來最偉大的交易”。
千禧年目前管理規模約 750 億美元，公司以激進的風控聞名，虧損過大的團隊會迅速被解散。2024 年，千禧年取得 15% 的回報，這是該巨頭自 2020 年以來獲得的最佳回報，與 Citadel 不相上下。
將鉅額資金分給多個團隊管理，有助於降低風險，然而，一旦市場出現大跌，業績壓力下可能會導致基金經理集體平倉，進一步加劇市場拋售。
英國央行行長 Andrew Bailey 上個月警告稱，“Pod Shops” 的崛起對金融穩定構成威脅：
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在壓力環境下被迫迅速降低槓桿可能會加劇市場波動，分艙式基金保護自身的方式，在某些情況下可能會對整個金融體系構成風險。
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2 月份，Citadel 基金創下 2021 年 5 月以來的最大月度跌幅，千禧年、P72 等主要多策略對沖基金全部出現虧損。分析認為，“多策略基金” 將鉅額資金分給多個團隊管理，有助於降低風險，然而，一旦市場出現大跌，業績壓力下可能會導致基金經理集體平倉，進一步加劇市場拋售。

華爾街見聞

Citadel、P72、千禧年 2 月罕見全線虧損，高槓杆的 “多策略巨頭” 在大跌下兇猛平倉