智通財經 APP 獲悉，根據週四美國勞工統計局公佈的數據，2 月份美國生產者物價指數 (即所謂的 “PPI”) 環比持平，此前 1 月份的 PPI 環比增幅從增長 0.4% 向上修正至 0.6%。扣除食品和能源後的所謂 “核心 PPI”，則自去年 7 月以來首次出現環比基準之下的下滑，但是 PPI 數據報告顯示美國商品價格意外大幅上漲，並且攸關核心 PCE 的測算分項數據暗示將於月底公佈的核心 PCE 可能不如市場預期的那樣樂觀。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250313/1741872854786725.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1741872854786725.png" alt="1741872849(1).png" width="1074" height="558" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250313/1741872854786725.png"/>美國 2 月 PPI 環比 0%，為去年 7 月以來最小增幅;預期值 0.3%，前值 0.6%。不過，儘管整體 PPI 持平且核心 PPI 出現環比下滑，但美聯儲官員們最青睞的通脹衡量指標——即 “核心個人消費支出價格指數”(即所謂的 “核心 PCE”) 相關的分項數據，卻顯得不太樂觀，2 月的核心 PCE 可能仍遠高於 2% 目標。其中包括醫院住院護理成本意外增加 1% 以及投資組合管理成本超預期增加 0.5%。這也意味着，市場所期待的 “美聯儲看跌期權” 距離行權點位仍得重點看核心 PCE 的降温趨勢。美國勞工統計局週三發佈的 CPI 統計報告則顯示，雖然上個月的消費者價格 (即整體 CPI) 僅僅環比上漲 0.2%，創下去年 10 月以來的最小漲幅，然而，當本月晚些時候公佈核心 PCE 數字時，CPI 的一些細節也在表明核心 PCE 價格指標可能比上月統計數據更高。核心 PPI 數據層面，美國 2 月核心 PPI 同比增長 3.4%，不及經濟學家們普遍預期的 3.5%，相比於前值 3.6% 明顯降温;2 月核心 PPI 環比下滑 0.1%，遠低於經濟學家們普遍預期的環比增長 0.3%，相比於前值環比增長 0.5% 則大幅降温。但是，不包括貿易、運輸和倉儲在內的服務價格環比意外上漲了 0.2%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250313/1741872906115808.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1741872906115808.png" alt="1741872899(1).png" width="1118" height="571" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250313/1741872906115808.png"/>此外，美國總統唐納德·特朗普近日宣佈針對美國最大貿易伙伴的全面關税措施，這預計將導致進口商品價格未來幾個月內上漲。整體而言，北京時間週四晚間公佈的 PPI 數據細節顯示：食品價格環比上漲 1.7%，創下三個月以來的最大漲幅;能源價格則下降 1.2%;扣除食品和能源之外的商品價格環比上漲 0.4%，意外創下 2023 年初以來的最大增幅;服務價格環比下降 0.2%，這反映出批發商和零售商利潤空間的收縮。儘管生產者整體物價指數持平，但各項數據的細節表現參差不齊。這或預示即將發佈的 PCE 物價指數可能較預期以及上月統計前值更為強勁，增加了美聯儲貨幣政策決策的不確定性。此外，美國總統特朗普近期宣佈對美國主要貿易伙伴實施廣泛的關税措施，這可能將在未來數月進一步推高美國的進口商品價格，形成額外的通脹壓力。市場所期待的 “美聯儲看跌期權”，距離行權點位仍有一大段距離雖然 2 月份 PPI 持平顯示通脹壓力暫時緩解，但服務成本上升和貿易政策帶來的潛在通脹壓力可能使美聯儲在調整貨幣政策時更加謹慎。因此，市場不應過度依賴 “美聯儲看跌期權” 的預期，需密切關注即將公佈的 PCE 價格指數和其他經濟指標，以判斷美聯儲的下一步行動。最新的 PPI 數據公佈之後，市場對於美聯儲的降息押注並無大變化，CME“美聯儲觀察工具” 顯示，利率期貨交易員們仍然押注美聯儲今年將降息 3 次，每次 25 個基點，交易員們押注首次降息將在 6 月份，之後則有可能為 9 月份以及 12 月份。近日，曾被視為 “樂觀派” 的華爾街大行高盛加入了下調美國經濟增長預期的陣營，將 2025 年美國 GDP 增長預期從 2.4% 下調至 1.7%，為該行兩年多來首次將 GDP 預測值下調至普遍預期水平下方。同時，高盛還上調了美國通脹預期，預計到今年年底，美聯儲首選通脹指標——核心 PCE 物價指數將達到 3%，高於此前預測的 2% 中期水平。有市場觀點認為，高盛的這一核心 PCE 預期轉變，標誌着市場對美國經濟陷入 “滯脹” 風險的擔憂正在加速升温，所謂的 “美聯儲看跌期權”(Fed put) 的行權價格似乎深不見底。所謂的 “美聯儲看跌期權”(Fed Put)，又稱 “鮑威爾看跌期權”(Powell Put) 或 “格林斯潘看跌期權”(Greenspan Put)，實際上並非一種真實的金融衍生品，而是一種市場隱喻。這個概念指的是：當美國金融市場 (尤其是股市) 顯著下跌，且經濟前景惡化時，美聯儲通常會出面干預，例如通過降低利率、釋放流動性或提供其他寬鬆政策來支撐市場、阻止股市進一步下跌。因此，這種隱含的支持行為就被比喻成了一種 “看跌期權”，投資者認為美聯儲會在市場惡化到一定程度時出手干預，起到一定的保護作用。然而，在美國經濟 “滯脹” 預期升温的情況下，從經濟活動放緩到降息的道路並非一條直線;如果通脹保持温和，尤其是核心 PCE 未大幅降温，投資者以及美聯儲官員們將不得不繼續觀察經濟增長的下行風險是否會成為現實。儘管多項信心指數顯示出美國經濟下行跡象，但商品和服務通脹仍然高企以及特朗普關税政策帶來的潛在通脹壓力可能將限制美聯儲的政策空間。美聯儲與特朗普政府之間的互動越來越像是一場 “重複博弈”。從博弈角度，信譽乃重中之重。如果有明確的經濟衰退跡象，美聯儲肯定會迅速降息，但是，更困難的情況是美國經濟增長放緩至低於趨勢水平 (但仍為正增長)，且通脹高於美聯儲錨定的 2% 目標。此時若降低利率可能會傳達出這樣一個信息：美聯儲並不重視通脹目標。

美國 2 月 PPI 環比持平，為 7 月以來最小增幅，核心 PPI 環比下滑 0.1%。儘管整體 PPI 持平，但核心 PCE 相關數據暗示可能不如預期樂觀，市場對美聯儲政策前景仍存變數。核心 PPI 同比增長 3.4%，低於預期的 3.5%。

- 2 月份美國 PPI 環比持平，核心 PPI 首次出現下滑。  
- 美聯儲關注的核心 PCE 可能高於 2% 目標，增加政策不確定性。  
- 高盛下調美國 GDP 增長預期至 1.7%，並上調核心 PCE 預期至 3%。

美國 PPI 創 7 月以來最小環比增幅 “美聯儲看跌期權” 離行權越來越近？