曾經堅挺的公司債現已加入全球市場動盪的行列。
截至週三數據，投資者持有垃圾債券所需的風險溢價徘徊在自 9 月份以來的最高水平。美國最大的垃圾債券 ETF 之一在過去六個交易日中下跌了 1.4%，這是今年以來的最大跌幅。垃圾債券 ETF 作為風險資產，下跌走勢反映出債券投資者也開始擔憂經濟衰退了。
在此之前美股已經持續下跌近 1 個月，自 2 月下旬以來，標準普爾 500 指數已下跌 10%，這是近兩年來的首次。科技股為主的納斯達克指數更是在 1 個月內時間下跌超 13%。
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華爾街的專家們越來越擔憂市場下行的風險，Academy Securities 的宏觀策略主管 Peter Tchir 建議客户繼續看空美國股市，堅信市場仍有下跌空間。
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人們終於意識到，'特朗普看跌期權'已經不存在了，經濟也無法有效應對如此多的衝擊——DOGE、解僱、關税。而這些最終影響到了債券市場。
</blockquote>
<h2>企業債市發出警報，經濟衰退風險上升</h2>
長期以來，企業債券投資者被視為能夠預測經濟轉型的 “聰明錢”。 據報道，保護高等級債券免遭違約的成本飆升，達到去年 8 月以來的最高水平。高收益 ETF 的對沖量激增，至少有六家公司推遲了債券銷售計劃。
這一轉變表明，投資者對貿易戰升級的擔憂已從股市蔓延至公司債券市場。 摩根大通資產管理公司投資組合經理 Priya Misra 表示：
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如果債券利差從現在開始繼續大幅擴大，我認為這説明市場開始預期經濟衰退的可能性。
</blockquote>
她最近減少了風險風險敞口，並補充道：
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我認為公司債券將無法擺脱經濟數據疲軟的影響。
</blockquote>
此輪市場震盪的直接導火索十分清晰：美國總統特朗普威脅對歐盟的葡萄酒、香檳和其他酒精飲料徵收 200% 的關税。隨後，特朗普又堅稱不會廢除本週生效的鋼鐵和鋁關税，這引發了新一輪跨資產類別的劇烈波動。
在這一背景下，市場風險情緒急劇惡化：
<ul>
<li>華爾街恐慌指數 VIX 本週徘徊在去年 8 月 5 日以來的最高水平附近；</li>
<li>比特幣較 1 月份峯值下跌約 25%；</li>
<li>飛漲的科技股承受了嚴重拋售壓力。</li>
</ul>
唯一的積極信號是長期債券表現強勁，追蹤長期債券的 ETF 週四上漲近 1%。十年期美國國債收益率自 1 月份峯值以來已下跌超過 50 個基點，顯示投資者對避險資產的追求。
需要明確的是，公司債券市場遠未崩潰，風險溢價或利差按過去十年的標準來看仍然相對較窄。

摩根大通

近期，美國企業債券收益率上漲，至少六家公司推遲債券銷售計劃。這表明投資者對經濟衰退的擔憂已從美股蔓延至企業債券市場。長期以來，企業債券投資者被視為能預測經濟轉型的 “聰明錢”。

- 垃圾債券 ETF 下跌 1.4%，反映出投資者對經濟衰退的擔憂。  
- 企業債券投資者對經濟轉型的預測能力受到關注，違約保護成本飆升。  
- 市場風險情緒惡化，華爾街恐慌指數 VIX 達到去年以來最高水平。  

美股風險開始蔓延到債市