<p>自 2021 年以來，首次公開募股（IPO）市場一直處於冰冷狀態。在 2020 年和 2021 年，我們看到大量公司進入公開市場，特別是通過特殊目的收購公司（SPACs）的繁榮。許多公司最終經營不善，有些甚至是欺詐行為。從那時起，新股上市的數量僅僅是涓涓細流，因為初創公司決定保持私有。</p>
<p>人工智能（AI）是否能喚醒 IPO 市場？上週，AI 雲初創公司 CoreWeave 提交了其正式財務報表，為 IPO 和股票上市做準備。這可能是首個進入公開市場的生成式 AI 股票。該公司得到了 <strong>Nvidia</strong> 的支持，並將受到密切關注。</p>
<p>讓我們深入瞭解 CoreWeave 的業務，看看投資者是否應該購買這隻 IPO 的股票。</p>
<h2>得益於 AI 的快速增長</h2>
<p>最初，CoreWeave 是一家加密貨幣挖礦公司。加密挖礦需要大量計算能力，這使得公司從 Nvidia 購買了大量圖形處理單元（GPU）。這導致了一個幸運的商業模式轉變。在 2022 年底，加密貨幣市場正在暴跌。與此同時，由於 Chat GPT 的日益普及，生成式 AI 產品獲得了關注，這激勵 CoreWeave 從加密貨幣挖礦轉型為利用其 Nvidia GPU 的 AI 雲服務提供商。在 2023 年，Nvidia 向該公司投資了 1 億美元。</p>
<p>生成式 AI 工具——至少目前的構建方式——需要大量計算能力來訓練、操作和擴展。這就是為什麼大型科技公司計劃在 2025 年花費數千億美元用於資本支出的原因。對雲計算資源的需求似乎是無止境的，客户急切地排隊希望與這些提供資源的超大規模雲服務商合作。</p>
<p>CoreWeave 現在將自己定位為一個專注於 AI 的雲超大規模服務商，試圖與 <strong>Amazon</strong> Web Services、<strong>Microsoft</strong> Azure 和 <strong>Alphabet</strong> 的 Google Cloud 競爭。到目前為止，這種專注的雲戰略似乎運作良好。在 2022 年，CoreWeave 的收入僅為 1580 萬美元。到 2024 年，收入飆升至_$19 億_，使其成為全球增長最快的企業之一。它也已經實現盈利，去年產生了 3.24 億美元的營業收入，僅在產品轉型幾年後。</p>
<h2>需求需要顯現</h2>
<p>CoreWeave 可能會通過此次 IPO 籌集數十億美元，屆時將向公眾出售股票。它已申請在納斯達克證券市場上市其 A 類普通股，股票代碼為 CRWV。</p>
<p>它需要 IPO 的資金，因為擴展雲計算業務是高度資本密集型的。在 2024 年，CoreWeave 在資本支出上花費了 87 億美元，最終自由現金流為負 60 億美元。為了融資這筆前期支出，該公司承擔了 79 億美元的總債務。</p>
<p>在其 S-1 文件中——每家公司在公開上市前都需向證券交易委員會（SEC）提交的文件——管理層強調了來自現有客户的 151 億美元剩餘業績義務，這將在未來幾年內支付。這看起來很不錯，並應該在未來幾年內帶來收入增長。</p>
<p>然而，這並不能保證收入會如期到來。CoreWeave 的收入高度集中，2024 年 62% 的收入來自 Microsoft。Microsoft 經營着自己的競爭性雲計算業務，如果需求增長放緩，它可能會輕鬆將部分支出轉為內部支出。我們也可能在任何時候看到 AI 支出的廣泛放緩。考慮到 CoreWeave 為 AI 支出所做的所有資本投入，放緩可能會迅速導致 CoreWeave 的情況惡化。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/413cf3e4fc3e005f361bdb77fe8c8d3a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/413cf3e4fc3e005f361bdb77fe8c8d3a.png"/></p>
<p>QQQ 數據來源於 YCharts</p>
<h2>你應該購買 CoreWeave 的 IPO 嗎？</h2>
<p>除非當前市場下滑——<strong>納斯達克綜合指數</strong> 自近期高點下跌超過 10% 並已出現修正——持續數月，否則 CoreWeave 的股票很可能會以溢價估值上市。考慮到這是首個專注於生成式 AI 的上市股票，圍繞這次 IPO 將會有很多興奮情緒，我不會感到驚訝，如果該股票在首個交易日大幅上漲。</p>
<p>這並不意味着你應該購買這隻 IPO。CoreWeave 很可能以溢價估值上市，同時揹負債務，每年自由現金流為負 60 億美元。這並不是一個理想的情況。該公司超過一半的收入來自一位客户（Microsoft），而這位客户恰好也是競爭對手。這是一家不成熟的企業，面臨許多風險，這些風險可能在未來幾年內顯現並導致該股票下跌。精明的投資者會觀察事態發展，而不是急於跟風。</p>
<p>一般來説，避免投資 IPO 股票是明智的，這隻股票也不例外。大多數 IPO 在上市後的第一年表現不佳，原因是限制性鎖定期和可能在 IPO 後發生的內部人士拋售。CoreWeave 也可能會經歷同樣的情況。即使你喜歡 CoreWeave 的業務，暫時將其放在觀察名單上。</p>

微軟

<p>CoreWeave 是一家由 Nvidia 支持的人工智能雲初創公司，已提交首次公開募股（IPO）申請，這標誌着 IPO 市場的潛在復甦。該公司最初是一家加密貨幣礦商，後來轉向人工智能雲服務，迅速增長，預計 2024 年的收入將從 2022 年的 1580 萬美元飆升至 19 億美元。然而，它面臨着高債務和對微軟依賴 62% 收入等挑戰。儘管對 IPO 的興奮情緒預計會出現，但潛在投資者應對公司的財務狀況和市場條件保持謹慎</p>

<p>The initial public offering (IPO) market has been ice-cold since 2021. In 2020 and 2021, we saw a deluge of companies entering the public markets, especially via a boom in special purpose acquisition companies (SPACs). Many of these ended up being poorly run businesses, and some were even frauds. Ever since then, there has been a mere trickle of new stock listings, as start-ups decided to remain private.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 2021 年以來，首次公開募股（IPO）市場一直處於冰冷狀態。在 2020 年和 2021 年，我們看到大量公司進入公開市場，特別是通過特殊目的收購公司（SPACs）的繁榮。許多公司最終經營不善，有些甚至是欺詐行為。從那時起，新股上市的數量僅僅是涓涓細流，因為初創公司決定保持私有。</p>
</div><p>Could artificial intelligence (AI) be waking the IPO market up? Last week, AI cloud start-up CoreWeave filed its official financial statements in preparation for an IPO and stock listing. This is perhaps the first generative AI stock to hit the public markets. The company is backed by <strong>Nvidia</strong>(NVDA 5.27%) and will be followed closely.</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能（AI）是否能喚醒 IPO 市場？上週，AI 雲初創公司 CoreWeave 提交了其正式財務報表，為 IPO 和股票上市做準備。這可能是首個進入公開市場的生成式 AI 股票。該公司得到了 <strong>Nvidia</strong> 的支持，並將受到密切關注。</p>
</div><p>Let's take a deeper look at the CoreWeave business and see whether investors should buy shares of this IPO.</p>
<div class="lb-trans"><p>讓我們深入瞭解 CoreWeave 的業務，看看投資者是否應該購買這隻 IPO 的股票。</p>
</div><h2>Rapid growth thanks to AI</h2>
<div class="lb-trans"><h2>得益於 AI 的快速增長</h2>
</div><p>Originally, CoreWeave was a cryptocurrency mining operation. Crypto mining requires a lot of computing power, which led the company to acquire a ton of graphics processing units (GPUs) from Nvidia. This led to a fortuitous business model pivot. In late 2022, the cryptocurrency markets were plunging. At the same time, generative AI products were gaining traction due to the rising popularity of Chat GPT, which inspired CoreWeave to flip from being a cryptocurrency miner to being an AI cloud provider utilizing its Nvidia GPUs. In 2023, Nvidia invested $100 million in the company.</p>
<div class="lb-trans"><p>最初，CoreWeave 是一家加密貨幣挖礦公司。加密挖礦需要大量計算能力，這使得公司從 Nvidia 購買了大量圖形處理單元（GPU）。這導致了一個幸運的商業模式轉變。在 2022 年底，加密貨幣市場正在暴跌。與此同時，由於 Chat GPT 的日益普及，生成式 AI 產品獲得了關注，這激勵 CoreWeave 從加密貨幣挖礦轉型為利用其 Nvidia GPU 的 AI 雲服務提供商。在 2023 年，Nvidia 向該公司投資了 1 億美元。</p>
</div><p>Generative AI tools -- at least how they are currently constructed -- require tons of computing power to train, operate, and scale. This is why big technology companies are planning to spend hundreds of billions on capital expenditures in 2025. There is a seemingly insatiable demand for cloud computing resources, which has customers lining up at the door urgently looking to spend money with these hyperscalers that provide it.</p>
<div class="lb-trans"><p>生成式 AI 工具——至少目前的構建方式——需要大量計算能力來訓練、操作和擴展。這就是為什麼大型科技公司計劃在 2025 年花費數千億美元用於資本支出的原因。對雲計算資源的需求似乎是無止境的，客户急切地排隊希望與這些提供資源的超大規模雲服務商合作。</p>
</div><p>CoreWeave has now positioned itself as an AI-focused cloud hyperscaler, trying to compete with the likes of <strong>Amazon</strong> Web Services, <strong>Microsoft</strong> Azure, and <strong>Alphabet</strong>'s Google Cloud. So far, this focused cloud strategy seems to be working out well. In 2022, CoreWeave generated just $15.8 million in revenue. In 2024, revenue soared to <em>$1.9 billion</em>, making it one of the fastest-growing businesses in the world. It is also already profitable, generating $324 million in operating income last year, just a few years after making its product pivot.</p>
<div class="lb-trans"><p>CoreWeave 現在將自己定位為一個專注於 AI 的雲超大規模服務商，試圖與 <strong>Amazon</strong> Web Services、<strong>Microsoft</strong> Azure 和 <strong>Alphabet</strong> 的 Google Cloud 競爭。到目前為止，這種專注的雲戰略似乎運作良好。在 2022 年，CoreWeave 的收入僅為 1580 萬美元。到 2024 年，收入飆升至_$19 億_，使其成為全球增長最快的企業之一。它也已經實現盈利，去年產生了 3.24 億美元的營業收入，僅在產品轉型幾年後。</p>
</div><h2>Demand needs to show up</h2>
<div class="lb-trans"><h2>需求需要顯現</h2>
</div><p>CoreWeave is likely to raise billions of dollars from this IPO, in which it will sell shares to the public. It has applied to list i <em>ts</em> Class A common stock on the Nasdaq Stock Market with the symbol CRWV.</p>
<div class="lb-trans"><p>CoreWeave 可能會通過此次 IPO 籌集數十億美元，屆時將向公眾出售股票。它已申請在納斯達克證券市場上市其 A 類普通股，股票代碼為 CRWV。</p>
</div><p>It needs the money from its IPO because scaling a cloud computing business is highly capital-intensive. In 2024, CoreWeave spent $8.7 billion on capital expenditures and ended with negative $6 billion in free cash flow. In order to finance this upfront spending, the company has taken on $7.9 billion in total debt.</p>
<div class="lb-trans"><p>它需要 IPO 的資金，因為擴展雲計算業務是高度資本密集型的。在 2024 年，CoreWeave 在資本支出上花費了 87 億美元，最終自由現金流為負 60 億美元。為了融資這筆前期支出，該公司承擔了 79 億美元的總債務。</p>
</div><p>In its S-1 filing -- a document every company files with the Securities and Exchange Commission (SEC) before going public -- management highlights $15.1 billion in remaining performance obligations from existing customers that will be paid over the next few years. This looks great and should lead to revenue growth over the next few years.</p>
<div class="lb-trans"><p>在其 S-1 文件中——每家公司在公開上市前都需向證券交易委員會（SEC）提交的文件——管理層強調了來自現有客户的 151 億美元剩餘業績義務，這將在未來幾年內支付。這看起來很不錯，並應該在未來幾年內帶來收入增長。</p>
</div><p>However, it doesn't guarantee that revenue is going to show up. CoreWeave's revenue is highly concentrated, with 62% coming just from Microsoft in 2024. Microsoft runs its own competing cloud computing business and could easily take some of its spending in-house if growth in demand slows down. We also could see a broad slowdown in AI spending at any point. With all the capital CoreWeave has laid out in preparation for AI spending to show up, a slowdown could lead things to turn south for CoreWeave, and quickly.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，這並不能保證收入會如期到來。CoreWeave 的收入高度集中，2024 年 62% 的收入來自 Microsoft。Microsoft 經營着自己的競爭性雲計算業務，如果需求增長放緩，它可能會輕鬆將部分支出轉為內部支出。我們也可能在任何時候看到 AI 支出的廣泛放緩。考慮到 CoreWeave 為 AI 支出所做的所有資本投入，放緩可能會迅速導致 CoreWeave 的情況惡化。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/413cf3e4fc3e005f361bdb77fe8c8d3a.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/413cf3e4fc3e005f361bdb77fe8c8d3a.png"/></p>
<p>QQQ data by YCharts</p>
<div class="lb-trans"><p>QQQ 數據來源於 YCharts</p>
</div><h2>Should you buy the CoreWeave IPO?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>你應該購買 CoreWeave 的 IPO 嗎？</h2>
</div><p>Unless the current market downturn -- the <strong>Nasdaq Composite</strong> has notched a correction with its drop of more than 10% from a recent high -- continues for many months, it is likely that CoreWeave stock will come out with a premium valuation. There will be a lot of excitement around this IPO, given that it is the first generative-AI-focused stock to go public, and it wouldn't shock me if the stock rocketed higher on its first trading day.</p>
<div class="lb-trans"><p>除非當前市場下滑——<strong>納斯達克綜合指數</strong> 自近期高點下跌超過 10% 並已出現修正——持續數月，否則 CoreWeave 的股票很可能會以溢價估值上市。考慮到這是首個專注於生成式 AI 的上市股票，圍繞這次 IPO 將會有很多興奮情緒，我不會感到驚訝，如果該股票在首個交易日大幅上漲。</p>
</div><p>This doesn't mean you should buy the IPO. CoreWeave will likely come to market with a premium valuation while saddled with debt and burning $6 billion in free cash flow a year. That's not a great situation. The company gets over half of its revenue from one customer (Microsoft), who also happens to be a competitor. This is an immature business with a lot of risks that could materialize and bring this stock to the downside over the next few years. Savvy investors will watch how things go instead of jumping into the hype.</p>
<div class="lb-trans"><p>這並不意味着你應該購買這隻 IPO。CoreWeave 很可能以溢價估值上市，同時揹負債務，每年自由現金流為負 60 億美元。這並不是一個理想的情況。該公司超過一半的收入來自一位客户（Microsoft），而這位客户恰好也是競爭對手。這是一家不成熟的企業，面臨許多風險，這些風險可能在未來幾年內顯現並導致該股票下跌。精明的投資者會觀察事態發展，而不是急於跟風。</p>
</div><p>Generally, it is smart to avoid IPO stocks, and this one is no exception. Most IPOs underperform the market in their first year after going public due to restrictive lockup periods and insider selling that can occur after an IPO. The same may end up happening for CoreWeave. Even if you like the CoreWeave business, keep it on your watch list for now.</p>
<div class="lb-trans"><p>一般來説，避免投資 IPO 股票是明智的，這隻股票也不例外。大多數 IPO 在上市後的第一年表現不佳，原因是限制性鎖定期和可能在 IPO 後發生的內部人士拋售。CoreWeave 也可能會經歷同樣的情況。即使你喜歡 CoreWeave 的業務，暫時將其放在觀察名單上。</p>
</div>

This Nvidia-Backed AI Start-Up Just Filed for an IPO. Should You Buy The Stock?

- CoreWeave 計劃在納斯達克上市，成為首個生成 AI 相關的 IPO。  
- 2024 年，CoreWeave 收入達 19 億美元，但面臨 62% 來自微軟的集中風險。  
- 投資者應謹慎，因公司負債高且現金流為負，IPO 後可能表現不佳。

這家由 Nvidia 支持的 AI 初創公司剛剛提交了 IPO 申請。你應該購買這隻股票嗎？