今夜，美聯儲將結束為期兩天的議息會議，並宣佈其最新的政策利率。儘管市場普遍預期美聯儲將繼續按兵不動，但表面之下的策略正在悄然進行重大轉向。根據美聯儲最新的季度經濟預測，大多數官員預計今年將進行一到兩次降息。乍一看，這一預測與去年 12 月的展望（當時大多數官員預計降息兩次）基本一致，但背後的邏輯卻因潛在的貿易戰威脅而發生了重要變化。<div>分析認為，美聯儲此次會議的核心議題並非是否降息，而是如何在經濟前景不確定的情況下調整其政策框架。儘管通脹數據有所下降，為降息提供了空間，但潛在的貿易戰威脅可能迫使美聯儲採取更為謹慎的立場。<h2 id="6f6dc1d3">貿易戰的陰影與通脹預期的博弈</h2>美聯儲可以因為通脹下降的好消息而降息，去年的情況就是如此，也可能因經濟衰退的壞消息而降息。當下，第一類降息的可能性已經下降，因為特朗普全面上調關税的可能性正在上升。據央視新聞，特朗普此前在國會聯席會議上發表講話時重申，將於 4 月 2 日開始徵收對等關税。美財長貝森特表示，到那天每個國家都將收到一個 “關税編號”，該編號代表了他們將面臨的關税水平。與此同時，美國的貿易伙伴正嚴陣以待，貿易戰一觸即發。根據歷史經驗，貿易戰的爆發很可能導致供應鏈中斷，助漲美國國內通脹，同時抑制經濟增長，這種 “滯脹” 風險使得美聯儲陷入兩難境地。富國銀行首席經濟學家 Jay Bryson 表示：<blockquote>如果通脹上升，美聯儲需要收緊政策；但如果失業率上升，他們又需要放鬆政策。</blockquote>美聯儲官員對貿易戰的潛在影響並不陌生。在特朗普 1.0 時期，美聯儲曾通過降息來應對貿易戰帶來的經濟衝擊。然而，當前的貿易戰規模可能遠超以往，且通脹水平已連續四年高於美聯儲的目標。這使得美聯儲在應對貿易戰時面臨更大的挑戰。RBC Capital Markets 高級美國經濟學家 Michael Reid 表示：“與 2019 年不同，企業現在更加關注如何將成本轉嫁給消費者。” 這種成本轉嫁的能力可能進一步推高通脹，而美聯儲則需警惕公眾對通脹的預期是否開始形成自我實現的循環。<h2>美聯儲降息更加謹慎，未來六個月都不會行動？</h2>幾位美聯儲官員表示，如果有跡象表明公眾開始預期通脹將持續上升，他們會更加謹慎。央行官員特別關注確保消費者和企業預期通脹保持在低位，因為這些預期可能會自我實現。鮑威爾此前表示，美聯儲不必着急降息，試圖給自己一些喘息的空間：<blockquote>謹慎的成本非常非常低。經濟狀況良好。實際上，它不需要我們做任何事情，所以我們可以等待，也應該等待。</blockquote>波士頓聯儲主席 Eric Rosengren 表示：<blockquote>我預計美聯儲可能會在未來六個月內保持觀望態度，不會採取太多行動。</blockquote>他表示，他曾預計關税將使美聯儲在今年大部分時間裏維持利率不變。但他也表示，令他感到驚訝的是，已經生效的關税上調幅度以及似乎可能上調的關税上調幅度甚至超出了他的預期。美聯儲的利率預測無法輕易捕捉到可能導致降息或維持利率不變的各種潛在結果。費城聯儲主席 Patrick Harker 上個月表示，當他必須在 12 月提交報告時，他 “在降息一次和兩次之間猶豫不決”。他在接受媒體採訪時表示：<blockquote>我不能支持降息 1.5 次。</blockquote>自那時以來，做出預測變得越來越困難。“不確定性將非常高，” Harker 説，“我們這個行業中沒有人能肯定地説會發生什麼。”</div>

美聯儲可以根據通脹的好消息或經濟的壞消息降息，然而，隨着特朗普關税帶來新通脹風險，基於 “好消息” 降息的大門正在關閉。美聯儲此次會議的核心議題並非是否降息，而是如何在經濟前景不確定的情況下調整其政策框架。

- 美聯儲將結束議息會議並宣佈政策利率，市場預期維持不變。  
- 大多數官員預計今年將降息一到兩次，但貿易戰威脅使政策調整更為謹慎。  
- 貿易戰可能導致通脹上升與經濟增長放緩，美聯儲面臨兩難局面。  

今夜美聯儲決議：表面按兵不動，背地裏上演 “戰略大轉向”？