華爾街解讀美聯儲決議：鴿派的亮點與迷你 “鮑威爾看跌期權”

華爾街認為，美聯儲 SEP 中呈現出的 “滯脹” 色彩，以及鮑威爾對關税衝擊是暫時性的判斷是鴿派信號，此外鮑威爾對密歇根大學通脹預期的 “不屑一顧” 被理解為是迷你看跌期權。

3 月 19 日，正如市場預期，美聯儲將利率維持在 4.25%-4.50% 區間不變，這是連續第二次按兵不動。更新後的點陣圖顯示年底前預計有兩次降息，但委員會內部存在較大預測分歧，相比 12 月的預測更為鷹派。

但市場依然從美聯儲 SEP 和鮑威爾的講話從嗅到了 “鴿派味道”，隔夜美股反彈，創下 2022 年以來表現最好的美聯儲決議日。

“鮑威爾看跌期權

據高盛分析，美聯儲經濟預測中最引人注目的變化是具有"滯脹特徵"，主要體現在 2025 年實際 GDP 預期明顯下調至 1.7%，此前為 2.1%，2026 年下調至 1.8%，此前為 2.0%，而通脹預測則上調，2025 年核心 PCE 上調至 2.8%，此前為 2.5%。

瑞銀表示，這是鴿派的，因為這意味着 “美聯儲認為關税可能是對通脹的一次性衝擊”。該行還警告稱，低於趨勢的 GDP 仍導致通脹上升 “對任何經濟體來説都不是好消息”。中值預測還顯示美國 2025 年失業率將上升至 4.4%，高盛稱之為 “關税效應”。

相比之下，鮑威爾新聞發佈會更為鴿派。

鮑威爾將基於調查的通脹預期與貿易、移民和財政政策變化聯繫起來，並重申不急於調整利率。當被問及是否會對"一次性衝擊"視而不見時，鮑威爾表示，只要長期預期保持穩定，就會這樣做。

發佈會的亮點是鮑威爾對密歇根大學通脹預期調查的強烈否定，被認為是推動市場樂觀情緒的關鍵。

上週公佈數據顯示，3 月密歇根大學 1 年通脹預期初值 4.9%，創 2022 年以來的最高水平， 5 年通脹預期初值為 3.9%，為 1993 年以來最高。值得注意的是，對於通脹預期，兩黨分歧創下了歷史新高。

鮑威爾表示長期通脹預期是穩定的，並特別提到紐約聯儲通脹預期調查和 5 年期 5 年遠期通脹率，同時駁斥了密歇根大學調查中的"異常值"。

在回應關於密歇根大學通脹調查的針對性跟進問題時，鮑威爾明確表示他不會對該調查給予高權重，因為它是一個異常值。

鮑威爾還表示，“經濟增長放緩可能會抵消與關税相關的通脹。”

瑞銀將美聯儲的整體信息總結為 “收益率下降，股票上漲：或許可以從中瞥見美聯儲看跌期權的影子”。雖然不完全是市場所期望的 “美聯儲看跌期權”，但美聯儲的行動比市場預期的更為鴿派。

高盛指出，市場似乎找到了反彈的理由（至少是暫時的），鮑威爾的評論説出了 “正確的話”：“密歇根大學通脹預期是一個異常值，硬數據仍然相當穩固，經濟衰退風險增加但仍然不高”。

分析認為，鮑威爾這次對密歇根大學數據的否定可能是 OIS 市場在發佈會結束時為 2025 年定價 64 個基點的美聯儲降息的最大原因，比美聯儲聲明發布時增加了 10 個基點。