英偉達股票遭受重創，現在是逢低買入的好時機嗎？

在一月份，我警告投資者在購買 英偉達(NVDA 1.74%) 股票時要謹慎。該科技股的估值幾乎沒有出錯的空間。儘管業務似乎運轉良好，我得出結論認為英偉達的股票可能不是一個好的投資，因為其高昂的估值已經預期了未來幾年的強勁增長。

但現在情況如何？截至本文撰寫時，自那篇文章發佈以來，股價已下跌約 13%。股票的顯著下跌是否使其變得有吸引力？不幸的是，英偉達股票的估值似乎仍然過高。

英偉達的成功之處

英偉達持續取得成功的一點是增長。在公司最近的一個季度，即 2025 財年的第四季度，銷售和利潤飆升。英偉達的收入大幅增長，主要得益於對其數據中心圖形處理單元（GPU）日益增長的需求，這些產品在人工智能（AI）加速器市場中佔據主導地位。其財務第四季度的收入同比激增 78%，達到 351 億美元，而英偉達的總財年收入則以令人印象深刻的 114% 增長，達到了 1305 億美元。

如此強勁的增長推動了盈利。英偉達在其財務第四季度的淨收入同比增長 82%，達到 220.9 億美元，或每股 0.89 美元。

兩大風險

截至本文撰寫時，股票的市盈率約為 40 倍，與公司最近的快速增長相比，似乎並不算昂貴。但仔細觀察其內部情況，顯示出兩個大風險，顯然值得更低的估值。

首先，隨着英偉達的增長，其擴張速度似乎正在放緩。例如，該公司的第四季度同比收入增長率為 78%，低於三個月前的 94% 增長和一年前的 265%。

另一個問題是毛利率。隨着競爭加劇以及人工智能芯片的供應逐漸接近需求，成本可能會上升，因為英偉達在努力保持其技術領導地位。此外，隨着市場競爭的加劇，價格可能會下降。為此，英偉達最近報告的季度毛利率從一年前的 76% 收縮至 73%。

如果英偉達繼續面臨收入放緩和毛利率收窄的雙重壓力，公司每股收益的增長率可能會迅速下降。

保持觀望

以 40 倍的市盈率，英偉達的估值假設不僅在未來幾年內，而且在未來十年內都能實現卓越的執行力——這可能會發生，但並不保證。由於像英偉達這樣的科技公司本質上難以預測，因此等待股價下跌到足以更有意義地反映這些風險的水平是明智的。英偉達的增長雖然仍然令人印象深刻，但正在放緩。隨着人工智能芯片競爭的加劇，公司定價能力可能會減弱，進一步對其毛利率施加壓力。如果收入增長繼續放緩，毛利率進一步收縮，那麼今天的市盈率可能會顯得更加緊張。

當然，還值得考慮的是，英偉達當前的成功在多大程度上與異常火熱的人工智能市場相關。目前，人工智能芯片的需求大大超過供應，使得英偉達能夠佔據主導地位。但這種動態不會永遠持續。其他半導體巨頭正在迎頭趕上（儘管他們仍有很長的路要走），隨着他們的追趕，定價和盈利能力的格局可能會發生劇烈變化。

這並不是説英偉達不是一家傑出的公司。它確實是一家傑出的公司。問題在於，今天的價格是否是一個好的_投資_。不幸的是，我並不相信在這個價格下風險與回報的權衡是有吸引力的。對於尋求人工智能投資的投資者來説，等待一個更好的入場點——或者尋找更合理估值的替代方案——可能是更明智的選擇。