“新美聯儲通訊社”：美聯儲預測指向 “滯脹”，“近期降息” 預期正在變化，而投資者反應遲鈍

儘管鮑威爾堅稱關税影響將是暫時的，不會改變美聯儲政策立場，但分析指出，從美聯儲的經濟預測來看，特朗普已經使經濟發生了從 “軟着陸” 到 “滯脹” 的重大變化，利率前景已經發生變化，而投資者對此反應遲鈍。

3 月 19 日，《華爾街日報》記者 Nick Timiraos 發佈文章指出，美聯儲的最新預測顯示，美國經濟正面臨着 “滯脹” 的風險，即經濟增長放緩的同時伴隨着通貨膨脹的上升。

美聯儲官員們原本預計在 2025 年逐步降息以實現經濟 “軟着陸”，但最新的預測顯示，關税可能導致物價上漲，同時抑制投資、信心和經濟增長。

文章引用了美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上的發言：“我們現在面臨來自外部的通貨膨脹，但在那之前的潛在通貨膨脹形勢基本上是 2.5% 的通貨膨脹、2% 的增長和 4% 的失業率。”

文章認為，經濟增長停滯和物價上漲的組合——即 “滯脹”，可能會讓美聯儲今年難以通過降息來預先阻止經濟放緩。雖然一些官員仍然預計今年將有兩次降息，但 “近期降息” 的預期正在發生變化，這在投資者層面似乎尚未得到充分認識。

知名經濟學家 El-Erian在本次美聯儲決議發佈前表示，市場需要熟悉的新概念，也就是 “壞的降息”。美聯儲面臨的挑戰是推遲降息但又想讓市場相信未來仍有大幅降息概率，並且不是因為通脹下降 (好消息)，而是因為經濟惡化 (壞消息)。美聯儲希望不引發通脹預期，同時保留未來政策調整的靈活性。

有關 “暫時性” 的爭議

文章還回顧了美聯儲在過去幾年中兩次應對經濟衝擊的案例，為當前的決策提供了借鑑。

2019 年，面對特朗普政府的關税威脅，美聯儲認為對商業信心和投資的打擊可能會壓倒進口商品價格上漲帶來的通脹壓力。當時，通脹大體上低於美聯儲 2% 的目標，他們認為任何與關税相關的價格上漲都將是一次性事件。最終，他們選擇了降息。

2021 年，美國經濟從疫情中復甦，通脹開始抬頭。但美聯儲官員認為，來自供應衝擊的成本壓力將迅速緩解——也就是備受爭議的 “暫時性” 通脹。 後來，他們不得不採取 180 度大轉彎，以 40 年來最快的速度加息來對抗通貨膨脹。

週三，鮑威爾承認，在 “關税通脹的情況下”，“暫時性” 診斷可能是合適的。鮑威爾還表示，目前的情況 “有所不同”，“我們尚未完全恢復真正的物價穩定，而且我們必須牢記這一點。”

標準貨幣政策理論認為，如果負面供應衝擊（如油價飆升）預期會導致受影響商品價格一次性上漲，政策制定者應該"忽略"這種衝擊——換句話説，不要改變衝擊發生前計劃的利率路徑。

但這在實踐中並不容易。前美聯儲副主席 Donald Kohn 表示：“經濟要複雜得多，有許多小的反饋循環。你必須弄清楚有多少是暫時的，有多少可能會因這些第二輪效應而持續存在，而且沒有明確的方法可以做到這一點。”

文章指出，美聯儲官員們正在密切關注對未來通貨膨脹的預期，因為他們認為這些預期具有自我實現的特性。如果企業和消費者對更高通貨膨脹的接受度提高，美聯儲可能更難將通貨膨脹控制在目標範圍內。

前波士頓聯儲主席 Eric Rosengren 表示，“我認為這是為什麼這不會被視為一次性的暫時性衝擊的根本原因。通貨膨脹已經連續四年高於其目標，我們現在又一次面臨着物價水平變化的情況。”