儘管投資者對 4 月 2 日的 “關税大限” 保持警惕，但期權市場顯示這遠非本月唯一重要的時點。根據巴克萊分析師 Anshul Gupta 和 Stefano Pascale 的報告，期權市場數據顯示，標普 500 指數期權的隱含波動率在 3 月 31 日和 4 月 4 日的波動率曲線出現顯著上升，幅度甚至超過 4 月 2 日。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/891e4e6997866fdc9a62782f1bfaeb4e?x-oss-process=style/lg" width="616" height="393" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/891e4e6997866fdc9a62782f1bfaeb4e"/></figure>而 3 月 31 日和 4 月 4 日分別對應美國 2 月核心 PCE 物價指數發佈後首個交易日和 3 月非農報告的發佈時點，這意味着，比起特朗普即將於 4 月 2 日宣佈的關税計劃，投資者似乎更擔心通脹與就業情況。<h2 id="98xbfcuo">期權市場更看重經濟數據而非關税威脅</h2>雖然標普指數已累計下跌 10% 陷入回調區間，但波動率指標卻表現異常平靜。VIX 恐慌指數顯示，其波動不如去年 8 月初和 12 月的拋售時那麼強烈；且衡量 VIX 預期波動的 VVIX 上週降至 12 月初以來的最低點，表明對市場更廣泛動盪的對沖需求不高。分析稱，波動性峯值的缺失部分是因為一些投資者已經減輕了其頭寸，並轉向世界其他地區，減少了對沖進一步下跌的需要。有觀點指出，這意味着真正的風險可能在於經濟基本面，而非政策宣佈本身。隨着最近反覆無常的關税聲明使市場劇烈波動，越來越多的交易者似乎在等待 “不確定性” 轉為 “確定性”，而 PCE 物價指數和非農數據將直接反映物價水平和就業市場對特朗普上任以來一系列政策的反應，因此市場對其重視程度不亞於對 4 月 2 日的重視。投資公司 Veda Partners 的經濟政策主管亨麗 Henrietta Treyz 表示：<blockquote>“國會山上出現了一種新觀點，即一旦度過 4 月 1 日，就會有確定性，市場就會平靜下來。”“大多數投資者並不認同這種觀點，他們認為不確定性是近期波動的驅動因素，但他們對經濟影響同樣重視，甚至更加重視。”</blockquote><h2 id="p5xzw17kk">“事件日” 的波動很大程度上已被定價</h2>瑞銀美股衍生品研究主管 Max Grinacoff 表示，持有美國股票的投資者並沒有 “如去年 8 月 5 日那樣湧入看跌期權”，預計 VIX 在短期內將保持在當前範圍內。根據 Grinacoff 的説法，期權隱含的 4 月 2 日市場波動與本月的美聯儲 FOMC 會議的波動水平相當，他補充説，近幾周來，事件日周圍的波動性在很大程度上已經被定價。值得注意的是，華爾街此前提及，關税的 “不確定性” 的負面經濟影響可能比預期的更為深遠。惠譽首席經濟學家布 Brian Coulton 表示：<blockquote>“關税上調將導致美國消費者價格上漲、降低實際工資並增加企業成本，政策不確定性的激增將對企業投資造成影響。”</blockquote>風險提示及免責條款市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

標普 500 指數

期權市場關注的關鍵日期不僅是 4 月 2 日，分析師指出 3 月 31 日和 4 月 4 日的經濟數據發佈對市場影響更大。儘管標普 500 指數下跌 10%，但波動率指標顯示市場對未來動盪的擔憂較低，投資者似乎更關注通脹和就業數據，而非關税政策。經濟政策主管亨麗 Henrietta Treyz 表示，市場對經濟基本面的關注可能超過政策宣佈的影響。

- 投資者關注 4 月 2 日的關税大限，但期權市場顯示其他重要時點。  
- 3 月 31 日和 4 月 4 日的波動率上升，反映對通脹與就業的擔憂。  
- 經濟基本面風險被認為比政策宣佈更為重要，市場對數據發佈的重視程度上升。  

4 月 2 日？不，期權市場更關心另外兩個日期