特朗普可能加徵關税的消息明顯減少。據界面新聞，特朗普政府正在考慮對貿易伙伴採取“兩步走” 的關税策略，首先利用鮮少使用的緊急權力立即徵收關税，同時對貿易伙伴啓動正式調查。
“軟數據” 持續惡化，美國費城聯儲服務業調查指數跌至疫情以來最低水平，美國諮商會消費者信心指數連續四個月下滑，衰退預期加重。尤其是預期指數跌至 65.2，創 12 年新低，遠低於預示經濟衰退的 80 關鍵門檻。短期通脹預期升至 6.2%，近半數消費者預計美國經濟將陷入衰退。
這一數據直接衝擊了債券市場，美債收益率顯著下行。相對而言，德國商業預期指數創去年 6 月以來新高，默茨的支出計劃提振市場信心，德股漲 1.13% 領漲全歐。此外，有調查顯示，超半數美國 CFO 預測下半年經濟將陷入衰退。穆迪警告美國財政實力繼續減弱，債務壓力加劇。
其他 “硬數據” 持穩，美國樓市領先指標——2 月新屋銷售回升，環比增 1.8%，雖低於預期，但好於 1 月前值大跌 10.5%，房價同比下跌 1.5%。Eastspring 經濟學家指出，當前數據主要反映關税實施前的經濟狀況，關税後的硬數據要到 4 月和 5 月才會顯現。美銀認為，投資者應關注硬數據，忽視軟數據，建議 “看他們的行動，而不是聽他們的言辭”。
地緣政治方面，當地時間 3 月 25 日，美國發布與俄羅斯、烏克蘭在沙特利雅得的會談聲明。三方達成部分共識，包括確保黑海航行安全，不能使用武力；美國將幫助俄羅斯農產品和化肥出口順暢進行；三方同意保障能源設施不受攻擊。
消息發佈後，油價轉跌，歐美化肥概念股普遍下跌，CF 工業控股跌超 3%，美國美盛公司（MOS）跌約 3.5%，FMC Corporation 跌約 1.4%；K+S AG 和雅苒國際集團股價分別跌超 3.7% 和 4.1%。隨後烏克蘭總統澤連斯基確認協議生效，並表示如遇違約將直接向美國申訴。
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受益於特朗普可能放寬關税計劃，美股三大股指小幅走高，延續華爾街週一的漲勢：
<div>
<blockquote>
美股三大指數普漲。
<ul>
<li>標普 500 指數收漲 0.16%。道指收漲 0.01%。納指收漲 0.46%。納指 100 收漲 0.53%。</li>
<li>衡量納指 100 科技業成份股表現的納斯達克科技市值加權指數（NDXTMC）收漲 0.45%。</li>
<li>羅素 2000 小盤股指收跌 0.66%。恐慌指數 VIX 收跌 1.89%，報 17.15。</li>
</ul>
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美股行業 ETF 漲跌不一。
<ul>
<li>網絡股指數 ETF 收漲 0.9%，可選消費 ETF 漲 0.8%。</li>
<li>金融業 ETF、能源業 ETF、全球科技股指數 ETF、科技行業 ETF 也漲 0.56%-0.33%。</li>
<li>半導體 ETF 則收跌 0.42%，全球航空業 ETF 跌 1.01%，醫療業 ETF 跌 1.28%。</li>
<li>公用事業 ETF 跌 1.6%，生物科技指數 ETF 跌 1.73%。</li>
</ul>
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投研策略上。
<ul>
<li>摩根大通的 Ilan Benhamou 認為，隨着關税政策明朗化，關鍵風險有所緩解，市場對貿易戰意外升級的擔憂減輕。因此，近期流行的逢高賣出美股策略應暫停，此前投資者因悲觀情緒多采取此策略。</li>
<li>美銀客户上週拋售科技股規模創紀錄最高，機構和對沖基金為淨賣家，散户客户連續第 15 周為淨買家。科技股拋售之際，美股淨拋售規模達 58 億美元，為去年 8 月以來最大。企業客户回購減速，連續第三週低於季節性水平。客户賣出 11 個板塊中的 5 個，以科技、通信服務和必需品為首，但週期性行業的資金流入表明他們並非在為經濟衰退調倉。</li>
<li>瑞銀投行首席策略師 Bhanu Baweja 稱，美股未觸底，標普 500 指數可能再跌 8% 至 5300 點。因美國消費者疲憊，就業預期、支出展望和消費者信心等指標發出預警信號，且分析師下調未來利潤預期。</li>
<li>摩根士丹利上調中國股指目標，更加看漲中國，稱企業業績超預期。預計恒生指數年底為 25800 點，恒生中國企業指數料為 9500 點。</li>
<li>瑞銀預計，隨着季度末的臨近，大約有 1000 億美元的養老金和目標日期基金買盤將推動股市上漲，為自 2020 年 3 月以來的最高水平。</li>
</ul>
“科技七姐妹” 僅英偉達跌：
<ul>
<li>Magnificent 7 指數收漲約 0.9%，“特朗普關税輸家” 指數跌約 1%。</li>
<li>特斯拉收漲 3.45%，谷歌 A 漲 1.72%，蘋果漲 1.37%，Meta 和亞馬遜漲 1.21%，微軟漲 0.53%，英偉達則收跌 0.59%。</li>
<li>歐洲車市低迷，2 月銷量創五個月來最大跌幅，特斯拉份額進一步下滑。</li>
</ul>
芯片股多數跌。
<ul>
<li>費城半導體指數收跌 0.70%。英偉達兩倍做多 ETF 跌 1.03%。</li>
<li>美光科技跌 2.85%，博通跌 1.56%，科磊跌 0.81%，而 AMD 漲 0.84%。</li>
</ul>
AI概念股跌多漲少。
<ul>
<li>BullFrog AI 漲 10.05%，Crowdstrike 漲 3.3%，Applovin 漲 1.93%。Jet.AI 跌 8.25%，超微電腦跌 2.59%。</li>
</ul>
中概股多數跌。
<ul>
<li>納斯達克金龍中國指數收跌 1.22%。富時 A50 期指連續夜盤收漲 0.16%。</li>
<li>ETF 中，富時中國 3 倍做多 ETF（YINN）收跌 3.12%，中國科技指數 ETF（CQQQ）收跌 2.25%，中概互聯網指數 ETF（KWEB）收跌 1.57%。</li>
<li>熱門中概股中，大樹雲收跌 13.01%，世紀互聯跌 5.67%，萬國數據跌 4.82%。</li>
<li>小馬智行收跌 8.1%，拼多多跌 2.24%，騰訊控股 ADR 跌 0.8%，小米集團 ADR 跌 0.72%。</li>
<li>蔚來收漲 0.23%，騰訊音樂漲 0.49%，阿特斯太陽能漲 0.57%，極氪漲 1.99%，大全新能源漲 3.1%。</li>
</ul>
其他重點個股中。
<ul>
<li>遊戲驛站盤後一度漲超 7.4%，Q4 淨銷售同比下降 28%，但計劃效仿 “比特幣持倉大户” Strategy，將企業資金投入比特幣。</li>
<li>房地產板塊下跌，美國住宅建築公司 KBH 股價跌 5%。因公司財報不佳，業績疲軟且全年財務指導下調，拖累建築商和建築產品股。KBH 首席執行官稱，消費者因可負擔性問題及宏觀經濟和地緣政治不確定性，在購房決策上更謹慎。</li>
<li>特朗普媒體科技集團漲 8.85%，與 Crypto.com 合作，將發數字貨幣 ETF。</li>
</ul>
</blockquote>
</div>
<div>
歐股普漲。調查顯示德國商業信心有所改善，推動德股漲 1.13% 領漲。投資者押注 AI 熱潮，德國思愛普 SAP 漲 1.3%，延續了其 “歐洲市值最高公司” 的新地位：
<blockquote>
歐股：
<ul>
<li>泛歐 STOXX 600 指數收漲 0.67%。歐元區 STOXX 50 指數收漲 1.09%。</li>
<li>
德國股指收漲 1.13%。法國股指收漲 1.08%，意大利股指收漲 1.06%，英國股指收漲 0.30%。西班牙股指漲 1.21%。
</li>
<li>英國石油巨頭殼牌漲 1.5%，殼牌計劃將股東分紅率提升至運營現金流的 40%-50%，此前為 30%-40%。並削減開支、加碼液化天然氣（LNG）業務。</li>
</ul>
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</blockquote>
美國消費者信心數據出爐後，美債收益率刷新日低。德國商業信心改善，中長期德債收益率至少漲 2 個基點：
<blockquote>
美債：
<ul>
<li>美國 10 年期基準國債收益率跌 2.13 個基點，報 4.3133%。</li>
<li>兩年期美債收益率跌 1.93 個基點，報 4.0153%。</li>
</ul>
歐債：
<ul>
<li>歐市尾盤，德國 10 年期國債收益率漲 2.7 個基點，報 2.798%。兩年期德債收益率漲 1.5 個基點。</li>
<li>英國 10 年期國債收益率漲 3.9 個基點。兩年期英債收益率漲 3.8 個基點。</li>
<li>法國 10 年期國債收益率漲 1.7 個基點。意大利 10 年期國債收益率漲 1.9 個基點。</li>
</ul>
</blockquote>
美國多項經濟數據表現疲軟，美元指數創近三週新高後轉跌，結束四連漲。日元漲超 0.5%，收復 150 關口。離岸人民幣盤中失守 7.27 至逾兩週新低，後曾反彈百點轉漲。比特幣盤中跌破 8.7 萬美元后一度反彈超 2000 美元：
<blockquote>
美元：
<ul>
<li>紐約尾盤，ICE 美元指數跌 0.09%，報 104.167 點。</li>
<li>彭博美元指數跌 0.12%，報 1270.29 點。</li>
</ul>
非美貨幣：
<ul>
<li>紐約尾盤，歐元兑美元跌 0.07%、報 1.0793。英鎊兑美元漲 0.15%。美元兑瑞郎跌 0.08%。</li>
<li>商品貨幣對中，澳元兑美元漲 0.31%，紐元兑美元漲 0.11%，美元兑加元跌 0.27%。</li>
</ul>
日元：
<ul>
<li>
紐約尾盤，美元兑日元跌 0.53%，報 149.91 日元。
</li>
</ul>
離岸人民幣：
<ul>
<li>離岸人民幣（CNH）兑美元紐約尾盤跌 20 點，報 7.2659 元，日內整體交投於 7.2611-7.2714 元區間。</li>
</ul>
加密貨幣：
<ul>
<li>紐約尾盤，市值最大的龍頭比特幣跌 0.31%，報 88145.00 美元。</li>
<li>第二大的以太坊尾盤跌 0.84%，報 2074.00 美元。</li>
</ul>
</blockquote>
<div>
特朗普威脅對從委內瑞拉購買石油的國家實施關税，為原油價格提供支撐，美油布油盤初走高，隨後美股盤中公佈的美國消費者信心報告不佳、俄烏停火協議打壓油價，油價從漲轉跌：
<blockquote>
美油：
<ul>
<li>WTI 5 月原油期貨收跌 0.11 美元，跌幅將近 0.16%，報 69.00 美元/桶。</li>
</ul>
布油：
<ul>
<li>布倫特 5 月原油期貨收漲 0.02 美元，漲幅將近 0.03%，報 73.02 美元/桶。</li>
</ul>
天然氣：
<ul>
<li>美國 4 月天然氣期貨收跌 1.89%，報 3.8400 美元/百萬英熱單位。</li>
<li>TTF 基準荷蘭天然氣期貨跌超 2.10%，刷新日低至 41.275 歐元/兆瓦時。</li>
<li>ICE 英國天然氣期貨跌 3.45%，刷新日低至 100.350 便士/千卡。</li>
</ul>
</blockquote>
</div>
消費者信心數據影響了市場情緒，助力黃金從昨日跌勢中恢復，並重新突破 3000 美元大關。由於市場預計特朗普可能對銅徵收 25% 進口關税，紐約銅期貨刷新歷史高位至 5.22 美元上方：
<blockquote>
黃金：
<ul>
<li>COMEX 黃金期貨漲 0.35%，報 3026.30 美元/盎司。</li>
<li>現貨黃金尾盤漲 0.31%，結束此前連續三個交易日回調的趨勢。</li>
</ul>
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/978b4c15-a162-4b16-89d7-d4b0a821167e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="611" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/978b4c15-a162-4b16-89d7-d4b0a821167e.png"/>
白銀：
<ul>
<li>COMEX 白銀期貨漲 2.26%，報 34.205 美元/盎司。</li>
<li>現貨白銀尾盤漲 2.12%，報 33.7220 美元/盎司。</li>
</ul>
倫敦工業金屬多數漲：
<ul>
<li>LME 期銅收漲 156 美元，報 10112 美元/噸。COMEX 銅期貨漲 2.56%，報 5.2230 美元/磅。</li>
<li>自今年 1 月起，紐銅價格已超越倫銅，並出現前所未有的價差，套利機會激增。</li>
<li>
LME 期鋁收跌 6 美元。LME 期鋅收漲 26 美元。LME 期鉛收漲 48 美元。
</li>
<li>
LME 期鎳收漲 148 美元。LME 期錫收漲 699 美元。LME 期鈷收平。
</li>
</ul>
</blockquote>
</div>

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三大美股指一度齊轉跌，標普納指小幅收漲。科技七巨頭僅英偉達收跌，特斯拉漲超 3%；財報後核能股 Oklo 跌超 6%；特朗普媒體漲近 9%。美消費者信心後，美債收益率刷新日低。美元指數結束四連漲。原油盤中轉跌；黃金扭轉兩連跌；倫銅收盤漲破 1 萬美元創近十個月新高。

- 特朗普考慮對貿易伙伴實施關税策略，市場反應積極。  
- 美國消費者信心指數持續下滑，經濟衰退預期加重。  
- 美股三大指數普漲，債券市場收益率顯著下行。

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