大摩再次上調中國市場目標位，基於三大堅實理由：4Q24 財報超預期、盈利預測上修以及估值可能進一步接近新興市場水平。
3 月 25 日，摩根士丹利 Laura Wang 等分析師發佈報告，上調中國主要股指目標點位，上調 2025 年底恒生指數、國企指數、MSCI 中國和滬深 300 指數目標價至 25800、9500、83 和 4220 點，分別代表 9%、9%、9% 和 8% 的上行空間。
儘管不確定因素依然存在，大摩對中國市場的前景持謹慎樂觀態度，認為隨着盈利預期改善和估值修復，市場有望實現進一步上漲：
<blockquote>
財報表現超出預期：MSCI 中國公司出現 3 年半以來首次淨業績超預期，4Q24 財報顯示 8% 的淨超預期（按公司數量和加權盈利計算），結束了連續 13 個季度的業績失望。
盈利預測提高：因財報超預期和宏觀改善，大摩上調 2025 和 2026 年 MSCI 中國盈利增長預測至 7% 和 9%。
估值差距收窄：大摩預計 MSCI 中國估值將與 MSCI 新興市場看齊，消除長期折價，12 個月遠期 P/E 預測為 12.5 倍。
</blockquote>
<h2>盈利拐點：三年半來首次業績超預期</h2>
經歷 13 個季度的持續失望後，中國股市終於迎來盈利轉折點。
據大摩，MSCI 中國指數成分股正迎來三年半以來的首次季度業績超預期。截至目前，4Q24 財報顯示按公司數量計算和按市值加權計算都有 8% 的淨超預期——這是自 2021 年第三季度以來的首次，結束了連續 13 個季度的業績失望期。
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在全球主要市場中，中國表現也相當亮眼，以 8% 的淨超預期比率位居全球第二，僅次於日本的 13.7%，顯著超過歐洲、美國、整體新興市場及亞太地區（除日本外）。這種業績改善並非集中在少數大市值公司，而是分佈更為均衡，表明復甦趨勢更加健康。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a93bcdbe-17cd-4ef1-9a7f-27798bd30759.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="910" height="593" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a93bcdbe-17cd-4ef1-9a7f-27798bd30759.png"/>
大摩指出，這一突破性變化歸功於三大因素：
<blockquote>
<ol>
<li>過去幾年分析師大幅下調盈利預期後的低基數效應</li>
<li>企業積極推行自救措施，提升盈利和股東回報</li>
<li>科技/AI 相關投資與應用的加速</li>
</ol>
</blockquote>
此外，基於盈利預期修正和對宏觀經濟與外匯前景的改善，大摩對 2025 年和 2026 年 MSCI 中國的盈利增長預測進行了適度上調，分別提高至 7% 和 9%，較原來的 6% 和 9% 有所上調。
<h2>估值重估：從折價到追平</h2>
摩根士丹利預測 MSCI 中國有望實現與 MSCI 新興市場估值的接軌，消除長期存在的折價。目前，MSCI 中國的 ROE 復甦和地緣政治風險緩和已推動其今年以來的初步重估（12 個月遠期 PE 從 10.2 倍上升至 11.6 倍），對 MSCI 新興市場的折價已縮小至 6%。
大摩認為這一折價應當消失，理由有二：
<blockquote>
<ul>
<li>MSCI 中國的盈利結果和預期修正軌跡明顯優於 MSCI 新興市場整體</li>
<li>在潛在的美國關税加徵背景下，MSCI 中國相對處於更有利地位——基於互惠關税計劃，中國對美國進口已徵收的關税空間有限，且 MSCI 中國僅有約 3% 的收入暴露於美國市場，是美國十大新興市場貿易伙伴中最低的</li>
</ul>
</blockquote>
<h2>南向資金將繼續支撐港股</h2>
南向資金已成為香港股市的穩定支持力量。2024 年創下超過 1000 億美元的年度淨流入記錄，2025 年至今勢頭更強，不到三個月就實現了 500 億美元的淨流入，日均淨流入達 10 億美元，是 2024 年記錄的兩倍多。
大摩認為，兩大因素支持南向資金繼續流入：
<blockquote>
<ul>
<li>中國政府明確支持穩定和繁榮的香港資本市場，包括央行宣佈的一系列支持措施</li>
<li>香港市場對互聯網和科技的更大敞口，為尋求 AI 和技術創新的投資者提供更直接的選擇</li>
</ul>
</blockquote>
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國企指數

恆生指數

大摩再度上調中國市場目標價，預計到年底恒生指數、國企指數、MSCI 中國和滬深 300 指數有 8%-9% 的上行空間，上調基於三大理由：三年半來首次業績超預期、盈利預測上修以及估值可能消除長期折價，進一步接近新興市場水平。

- 大摩上調中國市場目標位，基於財報超預期、盈利預測上修及估值接近新興市場。  
- 2025 年底恒生指數、國企指數等目標價分別上調至 25800、9500 點。  
- 南向資金持續流入，成為港股穩定支持力量，2024 年創下 1000 億美元淨流入。  

大摩再度上調中國股市目標位，給出三大理由