又有美聯儲票委和鮑威爾唱反調：關税對通脹的影響或非暫時，關注通脹預期

週三，今年 FOMC 票委、聖路易聯儲主席穆薩萊姆表示，目前還不清楚關税對通脹的影響是否會完全是暫時的。他警告稱，二次效應可能促使美聯儲官員們更長時間地維持利率不變： 我會謹慎對待認為關税上調對通脹的影響完全是暫時的，或者認為完全透視策略是合適的想法。我會特別留意關税帶來的間接、二次性通脹效應。 穆薩萊姆指出，由於關税變動以及其他因素，通脹停留在美聯儲 2% 目標之上甚至走高的風險更大，他重申保持通脹預期穩定至關重要。 穆薩萊姆區分了徵税的直接效應——一次性的價格上漲，和可能對潛在通脹產生更持久影響的二次效應。 穆薩萊姆表示，他支持上週美聯儲維持利率不變的決定，並認為採取耐心的政策方法有助於官員們評估不斷傳入的經濟數據。他列舉了官員們可能採取的不同應對措施，具體取決於勞動力市場和通脹的走向： 如果經濟保持強勁且通脹高於目標，美聯儲目前的政策是恰當的。 如果勞動力市場持續健康且關税產生了二次效應，官員們可能需要更長時間維持適度緊縮的利率水平，或者考慮採取更嚴格的政策立場。 如果就業市場趨弱，而通脹保持穩定或緩和，則政策可能會進一步放鬆。 穆薩萊姆強調，鑑於通脹仍高於美聯儲 2% 的目標，管理消費者對未來價格增長的預期變得更加重要。如果通脹預期失控，美聯儲可能需要優先實現價格穩定目標，而非兼顧就業目標。 他在隨後的討論中表示：“如果通脹預期有失控或在長期內趨於失控的趨勢，那麼平衡的方法可能行不通。到那時，我們可能不得不更多地側重於應對通脹問題，以確保通脹預期和實際通脹得到有效錨定。” 穆薩萊姆的團隊研究發現，按照迄今宣佈的關税上調幅度，如果有效美國關税税率提高 10%，美聯儲首選的通脹率指標可能上升多達 1.2 個百分點，其中直接關税效應貢獻 0.5 個百分點，間接關税效應貢獻 0.7 個百分點。 穆薩萊姆現在預計通脹達到美聯儲 2% 目標的時間為 2027 年，這比他去年 12 月的預測要晚。他提到，如果關税使進口商品不那麼具有吸引力，從而推動對美國國產商品需求增加，那麼部分國產商品的價格可能會上漲。不過，他也澄清，並非所有關税帶來的間接通脹效應都會持久存在。 在特朗普政府下，政府政策方向的不確定性及其對美國經濟可能產生的影響，使得美聯儲官員面臨前所未有的不確定性。儘管如此，穆薩萊姆的基本預期是，美國經濟將以温和的速度繼續增長，勞動力市場將保持健康。 美聯儲 3 月會議之後公佈的最新預測顯示，根據中位數預測，今年政策制定者們預計相當於兩次 25 個基點的降息；在 19 位政策制定者中，有 8 位認為 2025 年將只有一次或根本不會降息。 上週，美聯儲主席鮑威爾表示，美國總統特朗普的貿易政策對通脹的影響可能是暫時的，儘管他強調很多問題仍不明朗。鮑威爾還淡化了密歇根大學消費者調查顯示的飆漲的通脹預期。 很顯然，穆薩萊姆並不這樣認為。他也不是近來第一個對鮑威爾 “通脹暫時論” 持懷疑立場的美聯儲高官： 另一位票委、鴿派的芝加哥聯儲主席 Goolsbee 指出，一旦市場長期通脹預期也開啓上升態勢，這無疑將是一個 “重大危險信號”。特朗普推行的關税政策又帶來了新的變數，美聯儲的下一次降息可能需要比預期更長的時間。