CoreWeave 尋求 IPO，將是一場押注 AI 算力需求持續爆發的豪賭？週三，TD Cowen 報告稱微軟放棄了在美國和歐洲的新數據中心項目，涉及功率總計數百兆瓦。該消息再度推升美股看跌情緒，隔夜芯片股跌幅擴大，科技七巨頭全線轉跌，英偉達一度重挫 6%。TD Cowen 報告發布的時間點堪稱 “糟糕”，因為就在幾天前，有傳言稱 CoreWeave 正在急於完成其大規模的 IPO。據媒體報道，AI 雲計算服務提供商 CoreWeave 宣佈將於本週四晚間為其 IPO（首次公開募股）定價，並於週五在納斯達克交易所開始交易，上市後或將為公司籌集高達 30 億美元的資金。微軟撤資大型數據中心項目的舉動引發了對 “AI 算力集羣供過於求” 的擔憂，而微軟、英偉達是 CoreWeave 的主要客户，市場密切關注公司後續上市表現。有觀點認為，CoreWeave 此次尋求 IPO 的目的是為了掩蓋一個事實：曾經作為 CoreWeave 的最大客户，微軟最近撤回了與 CoreWeave 達成 120 億美元的部分算力合作承諾。與此同時，隨着投資者對 AI 實現指數級增長的信念有所動搖，面對 CoreWeave 的上市，市場可能變得謹慎。<h2 id="univs7z7">增長迅猛，但揹負鉅額成本和債務</h2>在英偉達、微軟等大客户的支持下，CoreWeave 近年來實現了驚人的增長速度。數據顯示，CoreWeave 的收入在 2024 年增長了超過 8 倍，達到 19 億美元。公司還在去年年底持有 151 億美元的 “剩餘履約義務”，並表示其中略超過一半將在 2026 年底前確認為收入。此外，本月早些時候，CoreWeave 還宣佈與 OpenAI 達成的 “主服務協議”，價值 119 億美元，合約期限持續到 2030 年 10 月。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/90609379b280abe106cae0cd167b3d7d?x-oss-process=style/lg" width="500" height="287" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/90609379b280abe106cae0cd167b3d7d"/></figure>然而，支撐這種增長所需的代價並不便宜。CoreWeave 去年因建設 AI 基礎設施的大量資本支出而消耗了近 60 億美元現金，前一年則消耗了 11 億美元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f2e0d65cf4cf925c06706773c93302e2?x-oss-process=style/lg" width="500" height="288" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f2e0d65cf4cf925c06706773c93302e2"/></figure>更值得關注的是，公司資產負債表上還揹負着近 80 億美元的總債務，這些債務主要由其積累的用於支持客户 AI 工作負載的英偉達圖形處理單元支持。在 IPO 申請文件的風險披露部分，CoreWeave 也承認其在財務報告的內部控制方面存在重大缺陷，問題包括 IT 系統對支持財務報告的應用程序控制不足，以及相關崗位缺乏合格人員。<h2 id="viowgramg">“英偉達” 親兒子？不足以解決競爭壓力</h2>總部位於新澤西的 CoreWeave 成立於 2017 年，最初是一家加密貨幣挖礦公司，後來進軍雲計算服務領域。值得一提的是，英偉達對於 CoreWeave 的偏愛已經到達了 “視如己出” 的程度——CoreWeave 在接受了英偉達的投資之後，成為了英偉達的直系雲算力供應商，甚至連微軟都要向他們訂購雲算力。作為英偉達 “親兒子”，CoreWeave 幫助其在獲取最先進 GPU 供應方面有效地與更大的公司競爭，但這並不能讓 CoreWeave 免於在不斷擴大的支出競賽中與這些競爭對手保持同步。據媒體數據，微軟、亞馬遜、Meta 和谷歌母公司 Alphabet 今年將在資本支出上共投入近 3400 億美元——比 2024 年增長 39%。而儘管 CoreWeave 去年的資本支已經達到了其收入的四倍多，但仍只相當於那些大公司支出的一小部分。而在 IPO 中籌集的資金不會大幅縮小這一距離，尤其是因為該公司已經預留了 10 億美元用於償還債務。

英偉達

繼微軟撤回部分合作承諾後，TD Cowen 的報告使 CoreWeave 上市前景再度承壓。微軟撤資大型數據中心項目的舉動引發了對 “AI 算力集羣供過於求” 的擔憂，而微軟、英偉達又是 CoreWeave 的主要客户，市場密切關注 CoreWeave 後續上市表現。

- CoreWeave 計劃 IPO，預計籌集高達 30 億美元資金。  
- 微軟撤資數據中心引發市場對 AI 算力需求的擔憂。  
- 公司揹負近 80 億美元債務，面臨激烈競爭壓力。

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