媒體報道，做空機構 Muddy Waters 此前針對 AppLovin 發佈做空報告，導致該公司股價週四暴跌 20%，創下該股單日最大跌幅。根據彭博新聞，這已是大約一個月內第三份針對 AppLovin 的做空報告。今年 2 月，Fuzzy Panda 和 Culper Research 也分別發佈了做空報告，使該公司股價承壓。這兩份報告是在 The Bear Cave 對 AppLovin 股票發佈審慎評論的幾天後發佈的。AppLovin 在 2024 年曾是表現最好的科技股之一，因人工智能熱潮推動，該股全年暴漲逾 700%。去年 11 月，該公司被納入納斯達克 100 指數，進一步推高了股價，截至年底其市值超過 1100 億美元。AppLovin 週四收跌 20.12%，報 261.70 美元。截至本週四收盤，該公司股價今年累計下跌 19%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1ecf37ed4fd4ed68364696fc32b8039c?x-oss-process=style/lg" width="1414" height="1344" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1ecf37ed4fd4ed68364696fc32b8039c"/></figure><h2 id="3rybdixif">被指濫用數據、違反平台服務條款</h2>Muddy Waters 的報告指控 AppLovin 存在濫用數據、違反平台服務條款等問題。報告稱，AppLovin 的廣告投放策略 “系統性” 地違反了應用商店的服務條款，通過 “不正當方式提取 Meta、Snap、TikTok、Reddit、Google 等公司的專有 ID”。Muddy Waters 表示，AppLovin 據此在未徵得用户同意的情況下向其推送定向廣告。<blockquote>“如果 AppLovin 不被下架，那從邏輯上講，許多競爭對手也會開始效仿 AppLovin 的做法，因為這其中並不涉及多少技術門檻。”</blockquote>早前來自 Fuzzy Panda、Culper 和 Bear Cave 的報告則稱 AppLovin 誇大其 AI 平台的效益，並通過強制安裝應用程序的方式拉高營收。2 月 26 日，當這些做空報告發布後，AppLovin 股價下跌 12%。而在 2 月初，該公司剛剛公佈超出預期的營收和利潤。該公司曾回應 2 月份的這些報告，稱其中充滿了 “不實和錯誤的説法”。AppLovin 首席執行官 Adam Foroughi 於 2 月 26 日在一篇博文中寫道：<blockquote>“令人失望的是，一些別有用心的做空者正在散佈虛假和誤導性言論，旨在破壞我們的成功，並出於自身經濟利益壓低我們股價，而不是承認我們團隊構建的先進 AI 模型已在為合作伙伴的廣告服務帶來巨大提升。值得注意的是，這些做空報告出現在我們財報發佈之後，而那段時間我們無法通過財務表現來回應外界質疑。”</blockquote>本月早些時候，Fuzzy Panda 還向標普 500 指數納入委員會遞交了一封信，重申其對 AppLovin 廣告欺詐行為的指控，並聲稱該公司不符合該指數的 “黃金標準”。該機構呼籲委員會將 AppLovin 排除在標普 500 指數之外。Fuzzy Panda 在信中寫道：<blockquote>“AppLovin 最近的營收增長是建立在數據盜用、營收欺詐以及對保護兒童法律的濫用基礎上的。”</blockquote><h2 id="p8leuudz">電商廣告客户正在流失？</h2>媒體報道，Muddy Waters 由 Carson Block 創立，是華爾街最受敬畏的做空機構之一。Block 還表示，儘管近期特斯拉股價下跌，他仍不會做空該公司，因為馬斯克 “總是能變出魔術”。Muddy Waters 的一個核心指控是，電商廣告客户正在流失 AppLovin。該機構表示，他們分析了第一季度初期活躍的 776 家廣告商，並指出客户流失率大約為 23%，而 Foroughi“據稱宣稱沒有客户流失”，這是該報告中的説法之一。Muddy Waters 稱，其客户流失率分析是通過觀察 2025 年 1 月 3 日仍在使用 AppLovin 的 AXON 像素代碼的電商網站得出的。該機構於 3 月 24 日至 26 日重新檢查這些網站，發現其中 21 個出現了 “鏈接失效”，另有 171 個網站已不再包含 AXON 像素代碼。報告寫道：<blockquote>“這 23% 的流失率僅基於那些移除了 AXON 像素代碼的客户。”</blockquote>不過，儘管有多份做空報告，但華爾街整體仍對 AppLovin 持樂觀態度。根據彭博彙總的數據，該公司擁有 21 個 “買入” 評級、6 個 “持有” 和僅 1 個 “賣出”。包括 Wedbush、Benchmark、Citi Research、美國銀行和 William Blair 等在內的多家分析機構在 2 月那次做空打擊之後為 AppLovin 辯護，甚至稱其股價下跌是一次買入機會。

AppLovin 去年曾暴漲 700%，週四 20% 的跌幅是該股史上最大單日跌幅。知名做空機構 Muddy Waters 還指控稱，電商廣告客户正在流失 AppLovin。這已是大約一個月內第三份針對 AppLovin 的做空報告，今年 2 月，Fuzzy Panda 和 Culper Research 也分別發佈了做空報告，稱 AppLovin 誇大其 AI 平台的效益，並通過強制安裝應用程序的方式拉高營收。

- Muddy Waters 發佈做空報告，導致 AppLovin 股價暴跌 20%。  
- 報告指控 AppLovin 濫用數據，違反平台服務條款。  
- 儘管做空壓力，華爾街對 AppLovin 仍持樂觀態度。  

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