<h2 id="2gwm80tgo">市場概述</h2>關税與通脹擔憂夾擊，美股重拾跌勢，納指跌近 3%，標普 500 跌近 2%，斷送本週大反彈開局。英偉達一週跌近 7%；特斯拉回落超 3%，仍全周漲近 6%、終結九周連跌。CoreWeave IPO 首日過山車，盤中跌超 6% 後一度轉漲，最終收平。芯片法案撥款恐落空，Wolfspeed 跌近 52%。中概指數跌超 3%。泛歐股指全周跌超 1%，創三個月最大跌幅。美國消費者通脹預期飆升後，十年期美債收益率盤中跳水超 10 個基點；美元刷新日低。特朗普稱美加將會談，加元一度跳漲。離岸人民幣盤中跌超百點，失守 7.27，後曾轉漲。比特幣盤中跌超 4000 美元，跌破 8.4 萬美元。布油一週來首次下跌，仍連漲三週。黃金又新高，本週漲超 2%，連漲四周。倫銅三連跌。亞洲時段，A 股全天縮量下跌，黃金股逆勢大漲，恆科指跌 1.5%，蔚來、海爾智家均跌超 7%。<h2 id="d5z8l2u6r">要聞</h2><blockquote>美聯儲最愛通脹指標反彈，美國 2 月核心 PCE同比 2.79%，但個人支出幾乎沒有增長。受關税衝擊，美國密歇根長期通脹預期創32 年新高，消費者信心創逾兩年新低。特朗普稱與卡尼首次通話 “非常有成效”、美加將全面會談，卡尼稱特朗普未對關税威脅讓步。報道：歐盟計劃為特朗普關税談判制定“讓步清單”。印度“討好” 特朗普：擬取消天然氣關税、下調農產品進口税。報道稱特朗普政府意外考慮對富人徵收更高的税。國家市場監督管理總局：依法對長和港口交易進行審查。CoreWeave美國IPO 首日開盤破發，盤中跌超 6% 後收平。公司 CEO：如果沒有英偉達作為錨定投資者，根本無法完成 IPO。昔日碳化硅巨頭Wolfspeed 暴跌 50%，芯片法案撥款懸而未決，可轉債再融資遇阻。美國提出新礦產協議，要求獨佔烏克蘭關鍵礦產，大幅提高要價且不給安全保障。緬甸 7.9 級大地震，今年全球最大地震！泰國震感強烈、股票暫停交易、中國啓動應急響應。</blockquote><h2 id="2a3x4eev">市場收報</h2>歐美股市：道指跌 1.69%，標普 500 指數跌 1.97%，納斯達克跌 2.7%。歐洲 STOXX 600 指數收跌 0.77%，本週累計下跌 1.38%。A 股：滬指跌 0.67%，深成指跌 0.57%，創業板指跌 0.79%。債市：美國 10 年期基準國債收益率下跌 11.01 個基點，報 4.2494%，本週大致持平。兩年期美債收益率跌 7.80 個基點，報 3.9119%，本週累計跌 3.41 個基點。商品：WTI 5 月原油期貨收跌 0.80%，報 69.36 美元/桶，本週累計上漲 1.58%。布倫特 5 月原油期貨跌幅 0.54%，報 73.63 美元/桶，本週累計上漲 2.04%。COMEX 黃金期貨漲 0.91%，報 3088.90 美元/盎司，本週累計漲近 2%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/9fd9d86155ad4270de4e6718bb10ae09?x-oss-process=style/lg" width="898" height="546" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/9fd9d86155ad4270de4e6718bb10ae09"/></figure><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/449f63bfcc90b761131c4111ae98dc46?x-oss-process=style/lg" width="897" height="546" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/449f63bfcc90b761131c4111ae98dc46"/></figure><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/cf8303fb58fe0d38da74f583d59cba3a?x-oss-process=style/lg" width="735" height="669" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/cf8303fb58fe0d38da74f583d59cba3a"/></figure><h2 id="97wf7k64">要聞詳情</h2>全球重磅美聯儲最愛通脹指標反彈，美國 2 月核心 PCE 同比 2.79%，但個人支出幾乎沒有增長。受關税衝擊，美國密歇根長期通脹預期創 32 年新高，消費者信心創逾兩年新低。<ul><li>PCE 報告引發了人們對頑固通脹，以及潛在滯脹的擔憂，交易員繼續押注美聯儲在 7 月進行降息。</li><li>3 月密歇根大學 1 年通脹預期終值 5%，高於預期的 4.9%，初值為 4.9%；3 月的 5 年通脹預期終值 4.1%，為 1993 年 2 月以來最高，高於預期的 3.9%，初值為 3.9%。數據公佈後，美股重挫。</li></ul>特朗普稱與卡尼首次通話 “非常有成效”、美加將全面會談，卡尼稱特朗普未對關税威脅讓步。報道：歐盟計劃為特朗普關税談判制定“讓步清單”。印度 “討好” 特朗普：擬取消天然氣關税、下調農產品進口税。<ul><li>特朗普稱，加拿大大選後，立即就政治、商業和其他所有方面舉行美加會談，加元一度跳漲。卡尼稱，通話 “很有建設性”，兩國領導人同意就新的經濟和安全關係展開 “全面談判”；他告知特朗普，加方將實施報復性關税保護本國工人。加元重回跌勢。</li><li>歐盟委員會正在為一項潛在協議制定一份 “條款清單”，該協議將列出懲罰性貿易措施的談判領域，包括降低歐盟關税、與美國進行共同投資以及放寬某些法規和標準。</li><li>知情人士表示，印度正在考慮取消美國液化天然氣（LNG）進口税，同時印度石油部已要求企業儘可能增加能源進口。此外，印度還在考慮降低對美國農產品的進口關税，以及大幅減少其他壁壘的要求。</li><li>特朗普 “既要又要”：一邊徵收汽車關税，一邊不準車企漲價。行業專家認為，關税幾乎肯定會迫使美國汽車製造商提高價格。關税對低端市場的影響可能尤為明顯，售價低於 3 萬美元的車型，其中至少一半將受到新關税的嚴重打擊，一些車型可能會從市場消失。由於經銷商囤積庫存，關税的影響可能要到 5 月才會開始顯現，屆時汽車價格可能會上漲 11% 至 12% 以抵消關税的影響。高盛預計，特朗普汽車關税可能導致美國新車價格飆升 5000-1.5 萬美元不等。</li></ul>報道稱特朗普政府意外考慮對富人徵收更高的税。白宮某些官員認為，提高美國最富有階層的所得税率，可以為其他優先事項爭取喘息空間，並在共和黨尋求延長特朗普 2017 年減税政策之際，有助於緩和來自民主黨的攻擊。官員們也表示，目前所有討論都處於初步階段，一切尚未定案。不過，許多共和黨人可能不會贊同。國家市場監督管理總局：依法對長和港口交易進行審查。國家市場監督管理總局表示，將依法進行審查，保護市場公平競爭，維護社會公共利益。國家市場監督管理總局官網顯示，反壟斷執法二司，負責依法對經營者集中行為進行反壟斷審查。CoreWeave 美國 IPO 首日開盤破發，盤中跌超 6% 後收平。儘管獲英偉達支持、客户需求強勁，AI 雲計算公司 CoreWeave 最終以每股 40 美元定價上市，低於預期區間，估值縮水至 190 億美元。首日開盤跌 2.5%，盤中一度跌超 6%，後回升並短暫轉漲，最終收平報 40 美元。CEO 坦言，如果沒有英偉達作為錨定投資者，我們根本無法完成 IPO。昔日碳化硅巨頭 Wolfspeed暴跌 50%，芯片法案撥款懸而未決，可轉債再融資遇阻。Wolfspeed 週五宣佈任命新任首席執行官，此舉正值公司命運的關鍵時刻，因為市場擔憂該公司等待的政府撥款無法到位。同時，Wolfspeed 公司正努力與投資者達成協議，以重組其將於明年到期的 5.75 億美元可轉換債券。但分析指出，根據當前價位，除非該公司股價回升至 47.32 美元，否則債券轉換為股票幾乎無望。美國提出新礦產協議，要求獨佔烏克蘭關鍵礦產，大幅提高要價且不給安全保障。這份草案大幅超出雙方上個月達成的初步經濟協議範圍，被烏方高級官員形容為 “不公平” 甚至 “搶劫”。《華爾街日報》首席外交記者尖鋭評論稱：“美國的最新提議實質上是將烏克蘭從一個主權國家變成了特拉華州一家公司的財產。緬甸 7.9 級大地震，今年全球最大地震！泰國震感強烈、股票暫停交易、中國啓動應急響應。據當地媒體報道，緬甸曼德勒伊洛瓦底江上的地標性建築物阿瓦大橋部分坍塌。曼谷一在建高樓地震中坍塌，造成 1 人死亡、43 人失蹤，曼谷宣佈進入緊急狀態。地震致雲南瑞麗 2 人輕傷。橋水：美國政策不確定性正如何衝擊經濟與市場。橋水認為，特朗普政府的重商主義政策轉向已引發高度的經濟政策不確定性，這種不確定性在政策實際落地前已經開始抑制私人部門活動並影響市場信心。美國資產高度依賴外國投資者的持續資金流入，但政策環境的劇變使美國不再被視為可靠穩定的合作伙伴，這一風險尚未在當前美股價格中得到充分反映。橋水談黃金大漲的動力、前景以及為什麼需要配置黃金。“你不會再找到第二個這樣的資產了。沒有一種資產是你可以購買並持有的，和傳統股債的相關性是如此低。它非常罕見，因此非常有價值。”國內宏觀習近平會見國際工商界代表時的講話。習近平表示，中國過去是、現在是、將來也必然是外商理想、安全、有為的投資目的地，與中國同行就是與機遇同行，相信中國就是相信明天，投資中國就是投資未來。希望廣大外資企業打消疑慮、堅定信心，放心來中國發展，分享中國發展機遇。國常會：部署加快加力清理拖欠企業賬款工作，推動農機裝備高質量發展有關措施。會議指出，要做好新一輪跨境電商綜合試驗區擴圍工作，進一步拓寬覆蓋面。要推動跨境電商綜合試驗區建設提檔升級，推進通關、税務、外匯、數據流動等監管創新，用好相關穩外貿支持政策，幫助企業拓市場、樹品牌、更好發展。市場三大靈魂問題：對股票怎麼看？利率債跌完了沒有？經濟回暖了嗎？華創證券指出，當前背景是：經濟不好不崩 + 居民天量存款的烏合湧動 + 資本市場交易量有望偏活躍 + 無大牛市、無風格牛 + 有產業景氣抱團的可能 + 貨幣政策最舒適或已過去。由此推演出的資產結論：科技產業景氣有望形成主題共識 + 看股做債 + 港股大概率跑贏 A 股 + 利率和高股息依然有波段機會和絕對收益。國內公司Manus 開發商要融資了，估值暴漲至 5 億美元。據 Information 報道，“世界首個通用 Agent” Manus AI 的中國母公司 Butterfly Effect 正尋求新一輪融資，目標估值至少 5 億美元，較上輪融資增長約五倍。由於用户量暴增，Manus 服務器容量受限、運營成本承壓，此輪融資至關重要，分析稱這可能成為 “智能體行業的一次標誌性事件”。中國開源模型霸榜前三，羣核科技 SpatialLM 登上 HuggingFace 趨勢榜第二位。SpatialLM 是羣核科技自主研發的一款空間理解模型，該模型僅通過一段視頻即可生成物理正確的 3D 場景佈局。不同於傳統大語言模型，SpatialLM 突破了對物理世界幾何與空間關係的理解侷限，將在機器類人的空間認知和解析能力上發揮重大作用。“宇宙行” 工商銀行發佈年報，日均實現淨利 10.05 億，全年派息 1098 億元。建設銀行 2024 年淨利增長 1.15%，全年分紅超千億。中金公司 Q4 淨利潤同比增長 83.03%，營收增長 42.73%。國君海通合併後首份年報出爐，資本實力居行業第一，分紅率高達 48%。長城汽車 2024 年營收突破 2000 億元，淨利潤同比大增 80.8%，海外銷量增長 44.6%。美的 2024 年營收同比增 9.5%，淨利潤同比增 14.3%。順豐控股全年營收同比增長 10.1%，淨利潤同比增長 23.5%，同城配送淨利翻倍。中國中免 Q4 淨利潤同比下降 76.92%，營收下降 19.46%。鍋圈食品 2024 營收同比增長 6.2%，經營利潤增長 3.1%，毛利率略有下降。海外宏觀馬斯克攜 DOGE 團隊首次亮相：這是一場革命！計劃 5 月底之前削減 1 萬億美元支出。馬斯克表示，DOGE 的改革正改變美國政府運作方式，“是自美國獨立戰爭以來最大的革命”。他有信心在 5 月底之前削減 1 萬億美元的政府支出。這意味着從 1 月 20 日特朗普上任開始，DOGE 將在 130 天內實現這一水平的成本節約。下一場金融危機導火索：美聯儲要為“美債風暴”做準備？對沖基金激進押注美債基差套利交易，大規模平倉風險 “近在咫尺”。中金分析稱，該交易本質是做空波動率，一旦波動率上升易引發平倉風險進而導致跨資產拋售潮，而債務上限問題的解決就可能是觸發市場波動的關鍵事件。專家建議，如果美聯儲想幹預債市，可以選擇用 “對沖式購債” 替代傳統 QE，在購買美債的同時賣出等量期貨合約對沖，但該工具也可能引發救助對沖基金的道德風險。德銀：對付盟友，特朗普還有個美元 “核武器”，比關税更具威懾力。德銀指出，美聯儲的美元互換機制控制着約 97 萬億美元的外匯掉期市場，是維持全球金融穩定的關鍵，遠比關税更具震懾力。如果特朗普盯上了美聯儲的美元互換機制，比如美聯儲採取選擇性方式使用互換額度，作為實現其他政策目標的籌碼，將導致跨幣種基差擴大，這將邊際上支撐美元。然而從長期影響來看，將加速去美元化進程。德銀：這一次若美國衰退，美債收益率可能不會走低了。德銀認為，如果美國經濟衰退是由負面的供給側衝擊引發，可能推高通脹預期，限制美聯儲寬鬆空間或抬升期限溢價；其次是衰退會引發 “美國例外論” 敍事瓦解，外國投資者會持有美債的需求會減少，進而推高期限溢價和中性利率。海外公司GPT-4o 的 P 圖太火了，GPU 在融化，官方終於限流了。業內人士認為，隨着基礎大模型能力提升，一些明星 AI 創業公司的圖像生成工具等可能變得不值一提。畢竟如果把 GPT-4o 比作一個知識淵博，又有理性的設計師，那麼 Stable Diffusion 還僅侷限於美工的程度。歐盟料温和處罰蘋果和 Meta，避免與美關係緊張。歐盟對科技巨頭的監管步伐正在微調，儘管下週將對蘋果和 Meta 處以罰款，知情人士透露，金額將顯著低於以往反壟斷案例。&lt;全文完&gt;

納斯達克綜合指數

標普 500 指數

英偉達

特斯拉

CRWV

美股因關税與通脹擔憂重拾跌勢，納指跌近 3%，標普 500 跌近 2%。英偉達一週跌近 7%，特斯拉回落超 3%。CoreWeave IPO 首日波動，最終收平。美國消費者通脹預期飆升，十年期美債收益率跳水。特朗普與卡尼通話，計劃美加全面會談。黃金漲超 2%，創四周新高。

- 美股因關税與通脹擔憂重挫，納指跌近 3%。
- 特朗普與卡尼通話後，加元一度跳漲，密歇根通脹預期創 32 年新高。
- 緬甸發生 7.9 級地震，全球最大地震，泰國股票暫停交易。

關税與通脹擔憂夾擊，美股重挫納指跌近 3%