<p>美國加利福尼亞州海沃德的 Illumina Inc.辦公室門上的標識，拍攝於 2025 年 3 月 5 日，星期三。</p>
<p>David Paul Morris | Bloomberg | Getty Images</p>
<h3>公司：Illumina, Inc. (ILMN)</h3>
<p><strong>業務：</strong> Illumina 提供基於測序和陣列的解決方案，用於基因和基因組分析。它為多個市場的客户提供產品和服務，促進基因組解決方案在研究和臨牀環境中的應用。其 DNA 測序技術基於可逆終止子測序化學，稱為合成生物化學測序。其 BeadArray 技術結合了微觀珠子和基材，通過製造過程生產可以同時進行多項檢測的陣列。</p>
<p><strong>市值：</strong> 126.7 億美元（每股 80.00 美元）</p>
<h3>活動投資者：Corvex Management LP</h3>
<p><strong>持股比例：</strong> ~2.5%</p>
<p><strong>平均成本：</strong> 不適用</p>
<p><strong>活動投資者評論：</strong> Corvex 於 2011 年由 Keith Meister 創立，他是 Carl Icahn 的前任副手，曾擔任 Icahn Enterprises 的首席執行官和副董事長。Corvex 是一家高度集中、以基本面驅動的對沖基金，使用激進主義作為工具，但不是主要策略。該公司的偏好是不成為激進投資者，代理權爭奪戰是最後的手段。它更希望友好地被邀請加入董事會。</p>
<h3>發生了什麼</h3>
<p>在 3 月 25 日，Illumina 宣佈 Keith Meister（Corvex Management 的創始人、管理合夥人和首席投資官）將於 3 月 28 日加入董事會。公司還表示，Scott Gottlieb 博士已被選為非執行董事會主席，Stephen MacMillan（Hologic 的董事長、總裁兼首席執行官）將於 2023 年 6 月加入董事會，並將退休。</p>
<h3>幕後</h3>
<p>Illumina (ILMN) 是一家技術公司，銷售基因組測試所需的測序機器和耗材。在 Covid-19 大流行期間，該業務的需求急劇上升。2020 年至 2021 年間，收入從 32 億美元激增約 40%，達到 45 億美元。在此期間，息税折舊攤銷前利潤從 8 億美元增長到 11 億美元。該股在 2021 年 8 月的交易價格高達 511 美元。如今，收入為 43 億美元，EBITDA 為 9 億美元，週五收盤價為 80.00 美元。</p>
<p>自 Covid 以來，Illumina 一直面臨壞消息。最初，疫情後的逆風減緩了對測序機器的需求，因為對檢測的迫切需求減弱。但公司業績不佳的最大原因是其 Grail 業務的高成本剝離、重新收購和後來的再剝離。Illumina 於 2015 年創建 Grail，並於 2016 年將其剝離，保留 20% 的股份。2020 年 9 月，Illumina 同意以 80 億美元收購 Grail。儘管未獲得聯邦貿易委員會或歐盟的批准，他們在一年後完成了收購，這激怒了歐盟委員會。歐盟委員會最終阻止了該交易並處以鉅額罰款。在當時作為 Illumina 激進投資者的 Icahn 的壓力下，公司最終於 2024 年 6 月重新剝離了 Grail。然而，這並不是 Illumina 困境的結束，因為新的政治環境帶來了更多挑戰。該公司在俄羅斯和中國業務方面面臨地緣政治挫折。此外，圍繞國家衞生研究院不確定未來的生物技術融資進一步加劇了擔憂。曾經估值 700 億美元的 Illumina 現在的估值不到 130 億美元。</p>
<p>好消息是，所有問題都已成為過去。疫情對市場的影響早已消退，俄羅斯和中國業務已被定價，Grail 的麻煩也已解決。剩下的是一個精簡的業務，擁有更新的領導團隊，包括新的首席執行官、首席財務官和由新董事長領導的更新董事會。Illumina 現在是一家在基因測序技術銷售方面的市場領導者。該公司控制着全球市場的 80% 以上，並維持着超過 20,000 台機器的安裝基礎。Illumina 採用剃刀與刀片的商業模式，機器本身的利潤率約為 30%，而推動持續收入的重複性耗材銷售的利潤率則高達約 80%。自 Grail 剝離宣佈以來，Illumina 的股價進一步下跌。這部分是由於公司剩下的一個小插曲：過渡到新一代測序技術——NovaSeq X。這是這種類型業務的自然演變，應該推動長期增長，但可能導致短期收入壓力。</p>
<p>現在 Illumina 已宣佈將 Keith Meister（Corvex Management 的創始人、管理合夥人和首席投資官）加入董事會，任命於 3 月 28 日。Meister 和 Corvex 對董事會或生物技術並不陌生。事實上，Meister 目前在 GeneDx（WGS）的董事會任職，GeneDx 是 Illumina 的一家主要客户，已整合其 DRAGEN（動態基因組讀取分析）Bio-IT 平台。Corvex 是一位優秀的投資者，Meister 在 Biogen、摩托羅拉、百勝餐飲和米高梅等多家公司擔任董事期間創造了價值。此外，作為長期投資者，Corvex 可能將 Illumina 技術過渡期間對收入的短期挑戰視為機會。我們預計他將在公司經歷這一過渡時成為一位有價值的董事。</p>
<p><em>Ken Squire 是 13D Monitor 的創始人和總裁，這是一個關於股東激進主義的機構研究服務，同時也是 13D Activist Fund 的創始人和投資組合經理，這是一個投資於激進投資組合的共同基金。</em></p>
<p><em>披露：Scott Gottlieb 是 CNBC 的貢獻者，並且是輝瑞、基因檢測初創公司 Tempus、醫療技術公司 Aetion Inc.和生物技術公司 Illumina 的董事會成員。他還擔任挪威郵輪控股公司和皇家加勒比公司的 “健康航行小組” 的共同主席。</em></p>

ILMN

<p>科斯·邁斯特（Keith Meister），Corvex Management 的首席投資官，將於 3 月 28 日加入 Illumina 的董事會。Illumina 是基因測序技術的領導者，疫情後面臨諸多挑戰，包括對 Grail 的高成本收購和地緣政治的挫折。儘管存在這些問題，該公司在全球市場上控制着超過 80% 的份額，並且在新領導層的帶領下實現了精簡。邁斯特的任命被視為在 Illumina 轉型至新測序技術的過程中為股東帶來潛在價值的機會</p>

<p>Signage on the door of Illumina Inc. offices in Hayward, California, US, on Wednesday, March 5, 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國加利福尼亞州海沃德的 Illumina Inc.辦公室門上的標識，拍攝於 2025 年 3 月 5 日，星期三。</p>
</div><p>David Paul Morris | Bloomberg | Getty Images</p>
<div class="lb-trans"><p>David Paul Morris | Bloomberg | Getty Images</p>
</div><h3>Company: Illumina, Inc. (ILMN)</h3>
<div class="lb-trans"><h3>公司：Illumina, Inc. (ILMN)</h3>
</div><p><strong>Business:</strong> Illumina provides sequencing-and array-based solutions for genetic and genomic analysis. It offers products and services to customers in a range of markets, enabling the adoption of genomic solutions in research and clinical settings. Its DNA sequencing technology is based on its reversible terminator-based sequencing chemistry, known as sequencing by synthesis biochemistry. Its BeadArray technology combines microscopic beads and a substrate in a manufacturing process to produce arrays that can perform many assays simultaneously.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>業務：</strong> Illumina 提供基於測序和陣列的解決方案，用於基因和基因組分析。它為多個市場的客户提供產品和服務，促進基因組解決方案在研究和臨牀環境中的應用。其 DNA 測序技術基於可逆終止子測序化學，稱為合成生物化學測序。其 BeadArray 技術結合了微觀珠子和基材，通過製造過程生產可以同時進行多項檢測的陣列。</p>
</div><p><strong>Stock Market Value</strong>: $12.67B ($80.00 per share)</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>市值：</strong> 126.7 億美元（每股 80.00 美元）</p>
</div><h3>Activist: Corvex Management LP</h3>
<div class="lb-trans"><h3>活動投資者：Corvex Management LP</h3>
</div><p><strong>Ownership:</strong> ~2.5%</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>持股比例：</strong> ~2.5%</p>
</div><p><strong>Average Cost:</strong> n/a</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>平均成本：</strong> 不適用</p>
</div><p><strong>Activist Commentary:</strong> Corvex was founded in 2011 by Keith Meister, Carl Icahn's former lieutenant who served as CEO and vice chairman of Icahn Enterprises. Corvex is a highly concentrated, fundamentally driven hedge fund that uses activism as a tool, but not a primary strategy. The firm's preference is not to be an activist, with a proxy fight being a last resort. It would prefer to amicably be invited onto boards.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>活動投資者評論：</strong> Corvex 於 2011 年由 Keith Meister 創立，他是 Carl Icahn 的前任副手，曾擔任 Icahn Enterprises 的首席執行官和副董事長。Corvex 是一家高度集中、以基本面驅動的對沖基金，使用激進主義作為工具，但不是主要策略。該公司的偏好是不成為激進投資者，代理權爭奪戰是最後的手段。它更希望友好地被邀請加入董事會。</p>
</div><h3>What's happening</h3>
<div class="lb-trans"><h3>發生了什麼</h3>
</div><p>On March 25, Illumina announced that Keith Meister (founder, managing partner and chief investment officer of Corvex Management) will join the board on March 28. The company also said that Dr. Scott Gottlieb has been elected non-executive chair of the board and that Stephen MacMillan (chairman, president and CEO of Hologic), who joined the board in June 2023, will retire as a director.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 3 月 25 日，Illumina 宣佈 Keith Meister（Corvex Management 的創始人、管理合夥人和首席投資官）將於 3 月 28 日加入董事會。公司還表示，Scott Gottlieb 博士已被選為非執行董事會主席，Stephen MacMillan（Hologic 的董事長、總裁兼首席執行官）將於 2023 年 6 月加入董事會，並將退休。</p>
</div><h3>Behind the scenes</h3>
<div class="lb-trans"><h3>幕後</h3>
</div><p>Illumina (ILMN) is a technology company that sells sequencing machines and consumables required for genomic testing. This business saw a dramatic rise in demand during the Covid-19 pandemic. Revenue surged by about 40% from $3.2 billion to $4.5 billion between 2020 and 2021. In that period, earnings before interest, taxes, depreciation and amortization went from $800 million to $1.1 billion. The stock traded as high as $511 per share in August 2021. Today, revenue is at $4.3 billion, EBITDA is at $900 million and the stock closed Friday at $80.00.</p>
<div class="lb-trans"><p>Illumina (ILMN) 是一家技術公司，銷售基因組測試所需的測序機器和耗材。在 Covid-19 大流行期間，該業務的需求急劇上升。2020 年至 2021 年間，收入從 32 億美元激增約 40%，達到 45 億美元。在此期間，息税折舊攤銷前利潤從 8 億美元增長到 11 億美元。該股在 2021 年 8 月的交易價格高達 511 美元。如今，收入為 43 億美元，EBITDA 為 9 億美元，週五收盤價為 80.00 美元。</p>
</div><p>Since Covid, it's been nothing but bad news for Illumina. Initially, post-pandemic headwinds slowed the demand for sequencing machines as the urgent need for testing waned. But the biggest cause of the company's underperformancewas the costly spin-out, reacquisition and later re-spin of its Grail business. Illumina created Grail in 2015 and spun it out in 2016, retaining a 20% ownership. In September 2020, Illumina agreed to acquire Grail back for $8 billion. They closed the acquisition a year later despite not receiving the approval of the Federal Trade Commission or the European Union, which angered the European Commission. The European Commission ultimately blocked the deal and levied a significant fine. With pressure from Icahn who was an activist at Illumina at the time, the company eventually re-spun Grail in June 2024. However, that is not the end of Illumina's struggles, as the new political environment has led to more challenges. The company has faced geopolitical setbacks for its Russia and China businesses. Additionally, biotech funding revolving around the uncertain future of the National Institutes of Health has furthered concerns. Once valued at $70 billion, Illumina is now valued at less than $13 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 Covid 以來，Illumina 一直面臨壞消息。最初，疫情後的逆風減緩了對測序機器的需求，因為對檢測的迫切需求減弱。但公司業績不佳的最大原因是其 Grail 業務的高成本剝離、重新收購和後來的再剝離。Illumina 於 2015 年創建 Grail，並於 2016 年將其剝離，保留 20% 的股份。2020 年 9 月，Illumina 同意以 80 億美元收購 Grail。儘管未獲得聯邦貿易委員會或歐盟的批准，他們在一年後完成了收購，這激怒了歐盟委員會。歐盟委員會最終阻止了該交易並處以鉅額罰款。在當時作為 Illumina 激進投資者的 Icahn 的壓力下，公司最終於 2024 年 6 月重新剝離了 Grail。然而，這並不是 Illumina 困境的結束，因為新的政治環境帶來了更多挑戰。該公司在俄羅斯和中國業務方面面臨地緣政治挫折。此外，圍繞國家衞生研究院不確定未來的生物技術融資進一步加劇了擔憂。曾經估值 700 億美元的 Illumina 現在的估值不到 130 億美元。</p>
</div><p>The good news is that all the problems are in the rearview mirror. The pandemic's impact on the market has long subsided, the Russia and China businesses have been priced out, and the Grail debacle has been resolved. What remains is a streamlined business with a renewed leadership team, including a new CEO, CFO and a refreshed board led by a new chairman. Illumina is now a company that is the market leader in selling gene-sequencing technology. The company controls over 80% of the global market and maintains an installed base of more than 20,000 machines. Illumina operates under a razor-and-blade business model, with the machines themselves having margins of approximately 30%, and the recurring consumable sales that drive sustained revenue have much higher margins at approximately 80%. Since the Grail spinoff was announced, Illumina's share price has declined further. This is in part due to the one hiccup the company has left: transitioning to a new generation of sequencing technology — the NovaSeq X. This is a natural evolution for this type of business that should drive long-term growth but could result in short-term pressure to revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>好消息是，所有問題都已成為過去。疫情對市場的影響早已消退，俄羅斯和中國業務已被定價，Grail 的麻煩也已解決。剩下的是一個精簡的業務，擁有更新的領導團隊，包括新的首席執行官、首席財務官和由新董事長領導的更新董事會。Illumina 現在是一家在基因測序技術銷售方面的市場領導者。該公司控制着全球市場的 80% 以上，並維持着超過 20,000 台機器的安裝基礎。Illumina 採用剃刀與刀片的商業模式，機器本身的利潤率約為 30%，而推動持續收入的重複性耗材銷售的利潤率則高達約 80%。自 Grail 剝離宣佈以來，Illumina 的股價進一步下跌。這部分是由於公司剩下的一個小插曲：過渡到新一代測序技術——NovaSeq X。這是這種類型業務的自然演變，應該推動長期增長，但可能導致短期收入壓力。</p>
</div><p>Now Illumina has announced that it is adding Keith Meister (founder, managing partner and CIO of Corvex Management) to the board, to be appointed on March 28. Meister and Corvex are no strangers to the board room or biotech. In fact, Meister is currently on the board of GeneDx (WGS), a major client of Illumina having integrated its DRAGEN (Dynamic Read Analysis for Genomics) Bio-IT Platform. Corvex is a great investor, and Meister has created value as a director of many companies including Biogen, Motorola, Yum Brands and MGM. Moreover, as a long-term investor Corvex likely sees the short-term challenge to revenue during Illumina's technology transition as an opportunity. We expect he will be a valuable director as the company goes through this transition.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在 Illumina 已宣佈將 Keith Meister（Corvex Management 的創始人、管理合夥人和首席投資官）加入董事會，任命於 3 月 28 日。Meister 和 Corvex 對董事會或生物技術並不陌生。事實上，Meister 目前在 GeneDx（WGS）的董事會任職，GeneDx 是 Illumina 的一家主要客户，已整合其 DRAGEN（動態基因組讀取分析）Bio-IT 平台。Corvex 是一位優秀的投資者，Meister 在 Biogen、摩托羅拉、百勝餐飲和米高梅等多家公司擔任董事期間創造了價值。此外，作為長期投資者，Corvex 可能將 Illumina 技術過渡期間對收入的短期挑戰視為機會。我們預計他將在公司經歷這一過渡時成為一位有價值的董事。</p>
</div><p><em>Ken Squire is the founder and president of 13D Monitor, an institutional research service on shareholder activism, and the founder and portfolio manager of the 13D Activist Fund, a mutual fund that invests in a portfolio of activist 13D investments.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>Ken Squire 是 13D Monitor 的創始人和總裁，這是一個關於股東激進主義的機構研究服務，同時也是 13D Activist Fund 的創始人和投資組合經理，這是一個投資於激進投資組合的共同基金。</em></p>
</div><p><em>Disclosure: Scott Gottlieb is a CNBC contributor and is a member of the boards of Pfizer, genetic testing startup Tempus, health-care tech company Aetion Inc. and biotech company Illumina. He also serves as co-chair of Norwegian Cruise Line Holdings' and Royal Caribbean's &#34;Healthy Sail Panel.&#34;</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>披露：Scott Gottlieb 是 CNBC 的貢獻者，並且是輝瑞、基因檢測初創公司 Tempus、醫療技術公司 Aetion Inc.和生物技術公司 Illumina 的董事會成員。他還擔任挪威郵輪控股公司和皇家加勒比公司的 “健康航行小組” 的共同主席。</em></p>
</div>

Corvex 的 Meister 加入 Illumina 董事會。以下是他如何為股東創造價值