Mag 7 科技巨頭正經歷 2020 年以來最糟糕的開年表現，高盛交易員認為宏觀經濟不確定性正轉變為微觀層面的業績隱憂。3 月 31 日，高盛數據顯示，上週科技股面臨大規模拋售，使科技行業的敞口（淨頭寸和總頭寸）接近多年低點。3 月對科技股來説是場噩夢，納斯達克指數 3 月下跌約 8%，創下自 2022 年 12 月以來最差單月表現，季度跌幅也達約 8%，是自 2022 年第二季度以來表現最差的季度。高盛交易員認為當前科技股下跌不再僅僅歸因於倉位過重或估值過高（至少在大型科技股中），而是由幾個關鍵因素共同導致：<blockquote>首先，IT 支出前景存在擔憂，多家公司（如埃森哲和 PATH）已發出警告信號，高盛研究部門也指出安全軟件行業需求穩定但呈現負面趨勢。其次，政府效率部門 DOGE 計劃到 5 月底前削減 1 萬億美元支出的不確定性增加。此外，消費者信心下滑影響互聯網板塊（廣告、電商和旅遊），加上，關税加劇對週期性股票的衝擊，都為科技板塊帶來壓力。</blockquote><h2 id="c57b5b19">AI 熱潮降温，投資者開始轉向保守</h2>高盛交易員 Peter Callahan 認為，科技股的基本面在過去一兩週並沒有太大變化，但投資者風格轉向保守，也開始考慮更多因素：<blockquote><ul><li>經濟增長放緩對財報季的影響；</li><li>時機/線性問題 (季度末經濟波動)；</li><li>宏觀問題開始影響微觀層面的業績和指引。</li></ul></blockquote>高盛認為，即使投資者相信科技股最終會&#34;安全着陸&#34;，比如政策影響變好，AI 投資也有了成果，但由於對未來的不可預見性，使投資者難以頂住壓力。客户最關心的問題集中在財報季前景上。當前的市場環境呈現&#34;你贏我輸&#34;的局面：<blockquote><ul><li>如果企業受宏觀影響而錯失業績或下調指引，那麼&#34;壞消息就是壞消息&#34;(如 Jefferies 或 SNX 案例)</li><li>如果企業不將宏觀問題納入考量 (不下調指引)，投資者可能認為企業尚未感受到經濟壓力 (如 Accenture 案例)</li></ul></blockquote>這導致投資者對科技股持謹慎態度，更傾向於防禦性選擇，但又不完全轉向&#34;衰退&#34;模式。高盛建議：<blockquote><ul><li>在 TMT 行業保持低總倉位和低淨敞口；</li><li>轉向防禦性質量股；</li><li>耐心地在最喜歡的標的上擇機入場，即使感覺不太好；</li><li>在投資組合的空頭部分更加靈活。</li></ul></blockquote>

高盛

高盛認為，當前科技股下跌不再僅僅歸因於倉位過重或估值過高，而是由多重因素共同導致的，例如 DOGE 削減萬億計劃的不確定性、消費者信心的下滑和關税加劇對週期性股票的衝擊。因此儘管科技股的基本面在過去一兩週沒有太大變化，但投資者風格轉向保守，也開始考慮宏觀經濟增長放緩對財報季的影響。

- 科技巨頭面臨自 2020 年以來最差開年表現，納斯達克 3 月下跌約 8%。  
- 高盛指出，IT 支出前景、政府支出削減及消費者信心下滑等因素影響科技股。  
- 投資者轉向保守，關注財報季前景，建議保持低倉位和轉向防禦性股票。  

科技股拋售遠未結束？高盛交易員：宏觀開始干擾微觀業績指引，AI 投資短期難出碩果