季末暴跌，日股淪為今年亞洲最差市場，什麼情況？

日本股市遭遇 “黑色星期一”，多重因素預示短期內壓力或將持續。

週一，日經 225 指數大跌 4.05%，報收於 35617.56 點，失守 36000 點大關，創下自 2024 年 9 月 30 日以來的最大單日跌幅，為日股連續第三個月下跌，也是 2020 年 3 月以來最差季度表現。

作為出口導向型經濟體，日本在全球貿易政策不確定性背景下的脆弱性日益凸顯。按本幣計算，日本目前已成為今年以來亞洲表現最差的市場之一，表現遠遜於其它大多數市場。

據高盛交易員 Enna Hattori 分析表示，企業回購支持缺失、季度/財年末資金流動、CTA 策略從買入轉向賣出等因素均推動了日股本輪跌勢。

暴跌背後的驅動因素

根據 Hattori 的分析，本次下跌主要由對關税政策敏感的行業推動，包括科技和汽車行業。同時，此前表現良好的銀行和貿易公司板塊也遭遇重創，這反映了投資者對全球增長和經濟衰退的擔憂在整個亞洲地區加劇。

值得注意的是，昨天是日股 “回購禁令期” 的最後一天，這意味着市場缺乏來自企業回購的支持。在禁令期之前，企業每週淨買入約 5000 億日元（合 33.5 億美元）的股票，相當於每天約 6.7 億美元，佔東證指數平均交易價值的約 2%。

儘管日經指數已跌至超賣水平（RSI 低於 30），但高盛指出，目前東證指數中只有 1% 的股票顯示超賣信號，遠低於 2024 年 8 月和 9 月最近兩次大幅下跌時的 84% 和 26.5%，這表明市場可能尚未觸底。

動量指標也處於令人擔憂的高位。高盛的動量對指標繼續在接近歷史峯值的水平交易，而歷史經驗表明，這通常會以動量反轉的形式向均值迴歸，導致價格大幅下跌。

短期日股或迎支撐，高盛持謹慎態度

然而，並非所有因素都是悲觀的。

高盛表示，從季節性角度看，隨着 4 月和 5 月的到來（恰好是財年業績季和回購公告最集中的時期），日經指數可能會獲得一些支持。

此外，隨着 “回購禁令期” 的結束，企業回購將逐漸恢復，CTA 策略在未來一週和一個月內的 6 種情況中有 5 種也預計將對日本股市形成支持。

儘管如此，高盛的 Dani Wojdyla 仍對日本股票市場的短期前景持謹慎態度。

Wojdyla 認為，將於 4 月 2 日宣佈的關税政策可能會給市場帶來進一步壓力，繼續對日股的短期前景保持謹慎：

“非美國資產可能比最近更容易受到關税政策的影響……鑑於日本的淨出口性質，它對關税消息的敏感度通常較高。”

按 Wojdyla 的説法，雖然 4 月中旬將迎來一季報，回購公告和第三季度業績勢頭的持續復甦可能會提供一些積極因素，但鑑於關税影響的不確定性，企業的前瞻性指引可能仍將保持謹慎態度——預計對汽車和關鍵進口商品徵收關税可能會使東證 EPS 下降 2%-7%。