<div id="readability-page-1">日本股市調整的序幕可能才剛剛揭開。 本週，日本股市遭遇 “黑色星期一”，日經 225 指數大跌 4.05%，創下 2024 年 9 月 30 日以來的最大單日跌幅，使日股淪為今年亞洲最差市場。 花旗分析師 Ryota Sakagami、Keishi Ueda 當天發佈報告稱，日本股市的回調不僅受到美國關税的直接影響，更因為市場開始充分考慮到美國經濟衰退的風險。 野村證券分析師 Tomochika Kitaoka 認為，關税風險尚未完全反映在日本市場估值上，“對等關税” 政策落地後日股仍有下跌空間，東證指數的盈利能力將被拉低。 截至今日午間收盤，東證指數下跌 0.64%，報 2644.63 點。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/12c2d50f-9982-4c7e-adea-5db910a33060.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="679" height="481" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/12c2d50f-9982-4c7e-adea-5db910a33060.png"/> <h2>花旗：東證指數或跌至 2550 點</h2> 花旗預計，若美國經濟衰退被市場定價，東證指數可能跌至 2550 點，相當於市盈率 (PER) 12.5 倍。 報告進一步指出，這一目標點位基於三個關鍵因素：一是美國經濟前景的不確定性仍是近期風險；二是美股雖已大幅調整，但尚未完全反映經濟衰退；三是日本企業在財年業績發佈時可能提供保守指引，這將進一步壓制股市。 在當前環境下，花旗建議投資者關注價值股、低風險股和反轉股——這些股票在市場調整時可能表現出較強的抗跌性。 花旗指出，如果美國經濟擔憂持續存在，日本和美國的長期利率可能會下降，並且可能更多體現在實際利率下降而非通脹預期下行上。 根據歷史數據分析，當日本和美國實際利率同時下降時，國內需求和防禦性板塊通常表現較好，如服務業和食品業；而外部需求板塊和週期性板塊，以及金融板塊如證券、保險和銀行則傾向於表現不佳。 此外，價值股、低風險股和反轉股的表現通常較強。 <h2>野村：仍有 40% 的關税風險尚未被定價</h2> 野村證券持相同的觀點，認為當前日本市場的估值反映了部分經濟放緩和盈利下降的預期，但還不夠充分。 野村在週一發佈的研報中指出，市場對關税風險的反應通常滯後於事件發生後的兩到三週，目前日本市場可能已經消化了超過 60% 的關税風險，但尚未完全反映所有潛在風險。 報告援引歷史數據稱，在特朗普第一屆政府期間，關税相關的政策落地後，東證指數在兩三週內平均下跌了 2.5%，隨後幾周內有所回升。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/55ae8be7-3027-4654-b4e8-adc385165d7e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="483" height="273" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/55ae8be7-3027-4654-b4e8-adc385165d7e.png"/> 野村預計，對等關税政策將導致美國銷售額下降 12.5% 或 25%，基於 20% 的貢獻毛利率，東證指數的經常性利潤將分別下降約 3.8% 或 7.7%，運輸設備、橡膠製品、醫藥和零售貿易等行業將面臨較大的下行風險。 報告進一步指出，如果是在經濟衰退的情況下，基於 13 倍的市盈率的估算，東證指數的底部可能在 2500 點左右。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c7a1cba2-806a-4e23-94c7-c7cd67580f86.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="703" height="290" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c7a1cba2-806a-4e23-94c7-c7cd67580f86.png"/>風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

2 倍做空日元 ETF - ProShares

日本股市近期遭遇大幅下跌，日經 225 指數創下 2024 年最大單日跌幅，成為亞洲表現最差市場。分析師指出，市場對美國經濟衰退的擔憂及關税風險影響了日本股市估值。花旗預計東證指數可能跌至 2550 點，建議投資者關注價值股和低風險股。野村證券認為，仍有 40% 的關税風險未被市場充分定價。

- 日本股市遭遇大跌，日經 225 指數創下最大單日跌幅。  
- 花旗和野村證券分析師均指出關税風險尚未完全反映在市場估值中。  
- 花旗預計東證指數可能跌至 2550 點，建議關注價值股和低風險股。  

日股跌跌不休，都怪美國