智通財經 APP 獲悉，中信建投發佈研報稱，3 月 A 股震盪偏弱，港股分化，美股下挫，黃金走強，債市回調。中國十年期國債利率偏離了歷史週期規律。預測美國 GDP 同比高點在 2025Q1，預測日本 GDP 同比的高點在 2025Q2，預測歐元區 GDP 同比高點在 2025Q2，預測日元相對美元的弱勢將階段性好轉，預測歐元未來或相對美元強勢；預測美元計價的黃金將繼續走強。 中信建投主要觀點如下：全球大類資產表現與康波視角下的週期定位：3 月 A 股震盪偏弱，港股分化，美股下挫，黃金走強，債市回調。當前處於康波蕭條期，特朗普 4 月 2 號加徵關税強化了黃金等避險資產的配置邏輯；人口因素對股市的負面影響從 2015 年開始變得比較顯著，且作用逐漸增強；中國產能利用率從 2021 年下降；庫存週期從 2023Q2 見底回升，但受制於康波、人口和產能週期的下行壓制，PPI 回升較弱，當前已經接近上行週期的尾聲。基本面和資產價格展望：按照自下而上的分析師預期加總，預測 2025Q1 萬得全 A 和萬得全 A 非金融的 ROE 為 7.38% 和 6.42%（預測 2025Q2 分別為 7.23% 和 6.28%），分析師預期相比上月上調；2024Q3 的 ROETTM 為 7.77% 和 6.94%。基於三週期（庫存週期 + 產能週期 + 人口週期）對萬得全 A 指數 2025Q2 的內在價值估計為 5,343 點。中國十年期國債利率偏離了歷史週期規律。預測美國 GDP 同比高點在 2025Q1，預測日本 GDP 同比的高點在 2025Q2，預測歐元區 GDP 同比高點在 2025Q2，預測日元相對美元的弱勢將階段性好轉，預測歐元未來或相對美元強勢；預測美元計價的黃金將繼續走強。全球多資產配置策略組合跟蹤：全球多資產配置絕對收益 @低風險組合，上週回報 0.14%，3 月回報-0.05%，今年以來相對中債（總財富）指數超額收益 0.87%；全球多資產配置絕對收益 @中高風險組合，上週回報 0.20%，3 月回報-0.46%，今年以來相對萬得 FOF 指數超額收益 1.18%。A 股行業和風格輪動 @相對收益：基於財務報表、分析師預期和行業中觀數據構建行業景氣度指標，農林牧漁、有色金屬、通信、交通運輸和非銀行金融的景氣度比較高。當前機構關注非銀行金融和交通運輸行業，輕工製造、汽車、消費者服務和綜合行業的關注度從高位下降。最近一週 “石油石化”、“有色金屬”、“鋼鐵”、“消費者服務” 和 “房地產” 行業的機構關注度在提升。機械行業處於觸發擁擠指標閾值的狀態（流動性），機械、汽車和食品飲料行業處於持續擁擠狀態（流動性）；近期整體擁擠信號和擁擠行業數量高位下降。綜合多維度，2025 年 04 月看多中證紅利、紅利指數和深證紅利的相對收益。風險提示：大類資產配置雖然能夠有效分散風險，但在某些市場環境下或策略設計中也存在一些潛在的危險和侷限性。以下是幾項主要危險和侷限性：1. 高相關性導致風險分散效果降低：模型的核心思想是將投資組合的風險平均分配到各資產中，追求各資產風險貢獻相同。然而，當某些資產之間的相關性較高時，協方差矩陣中的協方差項會較大，導致這些高相關性資產對組合的總風險貢獻增大。這樣一來，投資組合的總風險將更加依賴於這些高相關性資產，從而降低了風險平價模型的風險分散效果。2. 市場環境變化可能導致模型失效：量化模型的有效性基於歷史數據的回測，但未來市場環境的變化可能與歷史數據存在較大差異，導致模型失效。例如，市場的宏觀環境、投資者的交易行為或局部博弈的變化，都可能影響因子的實際表現，進而使得風險平價或最大多元化策略無法實現預期的效果。3. 資產選擇的侷限性：策略的效果在很大程度上取決於資產的選擇。資產的選擇和市場的波動性會對策略的表現產生重要影響。投資者需要根據市場環境和自身的風險偏好，靈活調整策略，並警惕模型失效的風險。

中信建投發佈研報指出，3 月 A 股震盪偏弱，港股分化，美股下挫，黃金走強，債市回調。預測美元計價的黃金將繼續走強，且美國、日本和歐元區的 GDP 同比高點分別在 2025Q1 和 2025Q2。分析師預期 2025Q1 萬得全 A 和非金融 ROE 為 7.38% 和 6.42%。

- 中信建投研報指出，3 月 A 股震盪偏弱，港股分化，美股下挫。  
- 預測 2025 年美國、日本和歐元區 GDP 同比高點分別在 2025Q1 和 2025Q2。  
- 風險提示包括高相關性導致風險分散效果降低及市場環境變化可能導致模型失效。  

中信建投：3 月 A 股震盪偏弱 預測美元計價的黃金將繼續走強

中信建投：3 月 A 股震盪偏弱預測美元計價的黃金將繼續走強