美股近期的暴跌讓投資者驚魂未定，但真正觸發鮑威爾出手可能不在股市，而在債市。根據高盛分析師 Lindsay Matcham 的觀點，如果信用利差進一步擴大，加上債券市場對衰退的定價將會促使美聯儲出手。通常信用利差的擴大，企業融資可能面臨困難，就業市場將隨之走軟。若高收益債券利差繼續擴大至 500 點，鮑威爾很可能會如 2018 年那樣介入並改變政策立場。鮑威爾上週五態度相對強硬，但這主要由於此次美股的暴跌是由事件驅動，非農數據表現尚好，而且鑑於關税可能在未來推高通脹，他不想過早使用政策&#34;子彈&#34;。然而，目前高收益債券利差已達到 454 個基點，距離 500 基點的危險閾值僅一步之遙。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2fa2edd5f63e89ce1ec2bb1bda7e95f5?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="653" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/2fa2edd5f63e89ce1ec2bb1bda7e95f5"/></figure><h2 id="lir5oad8">債券市場尚未傳遞衰退信號</h2>高盛分析師認為，與股市劇烈波動相比，債券市場的反應相對有限。收益率下降，收益率曲線呈牛市陡峭化，但整體變動相對温和。高盛指出當前債券市場預期一年後聯邦基金利率將降至 3%，恰好與美聯儲自身設定的中性利率相匹配，這意味着遠非衰退性定價。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/784b5ba387e27f6a35d4503743b71c1a?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="654" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/784b5ba387e27f6a35d4503743b71c1a"/></figure>市場目前預期未來一年將有 5 次降息，而高盛分析師認為真正衰退性降息通常會達到 8-10 次。報告中對 5 月美聯儲會議降息的概率僅為 51%，這表明債券市場需要進一步調整，才能促使鮑威爾轉變政策立場，從而可能引發股市反彈。

高盛

高盛指出，如果信用利差進一步擴大至 500 點，鮑威爾很可能會如 2018 年那樣介入並改變政策立場。目前高收益債券利差已達到 454 個基點，距離 500 基點的危險閾值僅一步之遙。

- 美股暴跌引發投資者擔憂，債市或成美聯儲政策轉變的關鍵。  
- 高盛分析師指出，若高收益債券利差擴大至 500 點，鮑威爾可能介入。  
- 當前債券市場未顯現衰退信號，降息預期需調整以促使政策變化。  

鮑威爾會不會出手救市，這個指標很關鍵