<p>作者：David Bull</p>
<p>4 月 11 日 -（保險人）- 在持續的股市動盪和關税戰爭對經濟影響的討論中，摩根士丹利的分析師表示，財產與意外保險（P&amp;C）行業 “防禦性定位”，在經濟衰退時應 “表現良好”。</p>
<p>在一份報告中，Bob Jian Huang 表示：“歷史上的衰退情景使我們相信 P&amp;C 行業將表現良好。最近的市場波動促使我們重新審視自 1980 年以來各個衰退時期的 P&amp;C 保險表現。”</p>
<p>“在大多數情況下，P&amp;C 保險公司和經紀人的表現優於標準普爾 500 指數。經紀人的表現通常優於承保公司。這可能與 P&amp;C 產品的性質、相對輕的資產負債表和相對保守的投資組合有關。”</p>
<p>他補充説，天氣相關的重大損失居高不下，“日益嚴重” 的社會通脹恐懼，以及保守的投資組合應繼續支持 P&amp;C 保費增長，並在困難時期保護收益。</p>
<p>分析師將 P&amp;C 行業描述為 “防禦性定位”，因為其保守的投資組合和強大的產品供應，以及其他因素。</p>
<p>報告還強調了利率環境變化的潛在影響。</p>
<p>當利率上升時，P&amp;C 股票往往表現優於市場，儘管經紀人受到的影響較小。</p>
<p>但在利率下降的環境中，經紀人的表現通常低於市場。同時，個人保險領域往往不太受利率波動的影響，這可能與其投資組合的短期性質有關，Huang 表示。</p>
<p>報告回顧了過去七次市場衰退，發現 P&amp;C 保險公司通常表現優於市場，除了 1980 年和 2020 年，前者是由於通貨膨脹導致的衰退，進而引發利率上升，後者則是由於 COVID-19 封鎖帶來的不確定性影響了保險公司和經紀人。</p>
<p>分析師報告稱，在過去七次衰退中，P&amp;C 承保公司的平均表現優於標準普爾 500 指數 5.7 個百分點，而經紀人的表現優於約 8.4 個百分點。</p>
<p>他們指出，在困難的股市條件下，P&amp;C 行業的保費增長通常表現良好，尤其是商業保險領域。</p>
<p>“這可能與商業保險產品的韌性有關。對於商業保險，考慮到天氣相關災害風險上升和社會通脹的不確定性，我們預計保費將保持穩定。</p>
<p>“對於個人保險，我們認為市場正進入一個更具競爭性的階段。雖然關税可能會減緩競爭的步伐，但預計保費增長將從 2024 年開始放緩，” 分析師繼續説道。</p>
<p>報告指出，廣泛的 P&amp;C 行業定價在温和衰退情景下不太可能受到顯著影響，但如果損失增加，關税可能會幫助支持房地產市場的定價。</p>
<h3>更偏好個人保險，經紀人 “現在更貴”</h3>
<p>在報告中，分析師表示他和摩根士丹利的同事繼續偏好個人保險股票，如 Allstate 和 Progressive，因為該領域具有較強的收入增長潛力和 “可控” 的競爭環境。</p>
<p>他們補充説，儘管他們對經紀人 “長期樂觀”，但最近的估值上漲被視為 “有點過高”。</p>
<p>“從當前估值來看，商業保險和經紀人的價格似乎比自 2001 年以來的歷史牛市和熊市更貴。</p>
<p>“因此，我們預計這一情況會有所正常化，儘管經紀人在歷史上在之前的衰退中表現強勁，” Huang 表示。</p>
<p>不過，他表示再保險公司似乎被低估了。</p>

摩根士丹利

<p>摩根士丹利的分析師認為，財產與意外險（P&C）行業在經濟衰退中具有良好的抗壓能力，引用了歷史上在過去經濟低迷期間的表現。他們指出，P&C 保險公司在以往的衰退中通常表現優於標準普爾 500 指數，而經紀商的表現更為強勁。支持這種韌性的因素包括保守的投資組合和強大的產品供應。分析師更傾向於像 Allstate 和 Progressive 這樣的個人險股票，因為它們具有增長潛力，同時認為當前經紀商的估值偏高。他們還認為，在市場不確定性中，再保險公司被低估</p>

<p>By David Bull</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：David Bull</p>
</div><p>April 11 - (The Insurer) - Amid ongoing equity market turmoil and talk of the economic impact of the tariff war, analysts from Morgan Stanley have said that the P&amp;C sector is “defensively positioned” and should “hold up well” in the event of a recession.</p>
<div class="lb-trans"><p>4 月 11 日 -（保險人）- 在持續的股市動盪和關税戰爭對經濟影響的討論中，摩根士丹利的分析師表示，財產與意外保險（P&amp;C）行業 “防禦性定位”，在經濟衰退時應 “表現良好”。</p>
</div><p>In a note, Bob Jian Huang said: “Historical recession scenarios lead us to believe P&amp;C will hold up well. Recent market volatilities led us to revisit historical P&amp;C insurance performance through various recession periods starting from 1980.</p>
<div class="lb-trans"><p>在一份報告中，Bob Jian Huang 表示：“歷史上的衰退情景使我們相信 P&amp;C 行業將表現良好。最近的市場波動促使我們重新審視自 1980 年以來各個衰退時期的 P&amp;C 保險表現。”</p>
</div><p>“In most cases, P&amp;C insurers and brokers outperformed the S&amp;P 500. Brokers outperformed the market more often than carriers. This is likely due to the nature of P&amp;C product offerings, relatively balance sheet light, and relatively conservative portfolios.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“在大多數情況下，P&amp;C 保險公司和經紀人的表現優於標準普爾 500 指數。經紀人的表現通常優於承保公司。這可能與 P&amp;C 產品的性質、相對輕的資產負債表和相對保守的投資組合有關。”</p>
</div><p>He added that elevated weather-related cat losses, “ever ominous” fear of social inflation, and conservative investment portfolios should continue to support P&amp;C premium growth and protect earnings in difficult times.</p>
<div class="lb-trans"><p>他補充説，天氣相關的重大損失居高不下，“日益嚴重” 的社會通脹恐懼，以及保守的投資組合應繼續支持 P&amp;C 保費增長，並在困難時期保護收益。</p>
</div><p>The analyst described the P&amp;C sector as “defensively positioned” because of its conservative investment portfolios and the strength of its product offerings, along with other factors.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析師將 P&amp;C 行業描述為 “防禦性定位”，因為其保守的投資組合和強大的產品供應，以及其他因素。</p>
</div><p>The note also highlighted the potential impact of changes in the interest rate environment.</p>
<div class="lb-trans"><p>報告還強調了利率環境變化的潛在影響。</p>
</div><p>When interest rates are rising, P&amp;C stocks have tended to outperform the market, although brokers were less affected.</p>
<div class="lb-trans"><p>當利率上升時，P&amp;C 股票往往表現優於市場，儘管經紀人受到的影響較小。</p>
</div><p>But in a declining interest rate environment, brokers typically underperformed the market. Meanwhile, the personal lines sector tends to be less affected by interest rate movements, which is likely due to the short-tailed nature of their investment portfolios, said Huang.</p>
<div class="lb-trans"><p>但在利率下降的環境中，經紀人的表現通常低於市場。同時，個人保險領域往往不太受利率波動的影響，這可能與其投資組合的短期性質有關，Huang 表示。</p>
</div><p>The note looked back at the last seven market recessions and found that P&amp;C insurers generally outperformed, except for the 1980 and 2020 years, the former when the recession was driven by inflation which led to interest rate increases, the latter when the COVID-19 lockdowns introduced uncertainties at insurers and brokers.</p>
<div class="lb-trans"><p>報告回顧了過去七次市場衰退，發現 P&amp;C 保險公司通常表現優於市場，除了 1980 年和 2020 年，前者是由於通貨膨脹導致的衰退，進而引發利率上升，後者則是由於 COVID-19 封鎖帶來的不確定性影響了保險公司和經紀人。</p>
</div><p>The analysts reported that on average P&amp;C carriers outperformed the S&amp;P 500 by 5.7 percentage points over the past seven recessions, with brokers outperforming by around 8.4 percentage points.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析師報告稱，在過去七次衰退中，P&amp;C 承保公司的平均表現優於標準普爾 500 指數 5.7 個百分點，而經紀人的表現優於約 8.4 個百分點。</p>
</div><p>They noted that during difficult equity market conditions, premium growth in the P&amp;C sector generally held up well, especially for commercial lines.</p>
<div class="lb-trans"><p>他們指出，在困難的股市條件下，P&amp;C 行業的保費增長通常表現良好，尤其是商業保險領域。</p>
</div><p>“This is likely due to the resilient nature of the commercial insurance products. For commercial lines, given the rising risk of weather related catastrophes and social inflation uncertainties, we expect premiums to remain durable.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這可能與商業保險產品的韌性有關。對於商業保險，考慮到天氣相關災害風險上升和社會通脹的不確定性，我們預計保費將保持穩定。</p>
</div><p>“For personal lines, we believe the market is entering a more competitive phase. While tariffs are likely to slowdown the pace of competition, premium growth is likely to decelerate from 2024,” the analysts continued.</p>
<div class="lb-trans"><p>“對於個人保險，我們認為市場正進入一個更具競爭性的階段。雖然關税可能會減緩競爭的步伐，但預計保費增長將從 2024 年開始放緩，” 分析師繼續説道。</p>
</div><p>The note said that pricing in the broader P&amp;C sector is unlikely to be significantly affected by a mild recession scenario, but tariffs may help support pricing in property markets if losses ramp up.</p>
<div class="lb-trans"><p>報告指出，廣泛的 P&amp;C 行業定價在温和衰退情景下不太可能受到顯著影響，但如果損失增加，關税可能會幫助支持房地產市場的定價。</p>
</div><h3>PERSONAL LINES PREFERRED, BROKERS ‘MORE EXPENSIVE NOW’</h3>
<div class="lb-trans"><h3>更偏好個人保險，經紀人 “現在更貴”</h3>
</div><p>In the note, the analyst said he and his Morgan Stanley colleagues continue to prefer personal lines stocks such as Allstate and Progressive because of the top-line growth potential and a “manageable” competitive environment in the segment.</p>
<div class="lb-trans"><p>在報告中，分析師表示他和摩根士丹利的同事繼續偏好個人保險股票，如 Allstate 和 Progressive，因為該領域具有較強的收入增長潛力和 “可控” 的競爭環境。</p>
</div><p>They added that while they remain “long term optimistic” about the brokers, the recent run up in valuations is viewed as “a bit too much.”</p>
<div class="lb-trans"><p>他們補充説，儘管他們對經紀人 “長期樂觀”，但最近的估值上漲被視為 “有點過高”。</p>
</div><p>“Looking at current valuations, commercial lines and brokers appear to be more expensive than historical bull and bear markets going back to 2001.</p>
<div class="lb-trans"><p>“從當前估值來看，商業保險和經紀人的價格似乎比自 2001 年以來的歷史牛市和熊市更貴。</p>
</div><p>“As such, we expect this to normalize somewhat despite the strong performance that brokers historically had during prior recessions,” said Huang.</p>
<div class="lb-trans"><p>“因此，我們預計這一情況會有所正常化，儘管經紀人在歷史上在之前的衰退中表現強勁，” Huang 表示。</p>
</div><p>He said that reinsurers appear to be undervalued, however.</p>
<div class="lb-trans"><p>不過，他表示再保險公司似乎被低估了。</p>
</div>

Morgan Stanley: P&C sector ‘will hold up well' in recession

- 摩根士丹利分析師認為，財產與意外保險（P&C）行業在經濟衰退中 “防禦性強”。  
- 歷史數據顯示，P&C 保險公司在大多數衰退期間表現優於標普 500 指數。  
- 預計由於天氣相關災害和社會通脹風險，P&C 保費增長將保持穩定。  

摩根士丹利表示：財產與意外保險行業在經濟衰退中 ‘將表現良好’