美債市場流動性 “災難性” 萎縮，30 萬億美元市場面臨巨大不確定性。
特朗普反覆無常的關税政策引發投資者對美國資產的大幅撤離。本週，美債市場遭遇了史詩級拋售，10 年期美債收益率上漲了近 50 個基點，創下 2001 年以來的最大漲幅；30 年期美債收益率本週更是上漲 44 個基點，表明市場對長期債券的需求急劇下滑。
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這使得美債市場本週遭遇了自 2019 年美國金融體系動盪迫使美聯儲採取行動以來最嚴重的單週損失。
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美債市場的流動性正急劇惡化。摩根大通分析師表示，市場深度（衡量市場在價格不發生重大變化的情況下吸收大額交易的能力的指標）本週顯著惡化，這意味着即使是小額交易也會對收益率產生重大影響。
有美國主要債券管理公司的交易主管向媒體透露，當前的市場深度比正常平均水平低 80%，“這在正常情況下是不可想象的”。
<h2 style="text-align: left">流動性風險急劇升温</h2>
另一重美債收益率曲線長期流動性下降的信號是：本週基準 30 年期美債的買賣價差幾乎達到了整整一個基點，這是自 2023 年初以來從未見過的水平。
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同時，美債市場波動性指標也達到了 2023 年 10 月以來的最高水平。Janney Montgomery Scott 的首席固定收益策略師 Guy LeBas 警告道：
<blockquote>
“即使是今天有一陣微風吹過國債市場，利率也會移動四分之一個百分點。”
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">小額交易或將引發大幅波動</h2>
儘管美聯儲儲週五明確表態稱如有需要 “絕對” 準備好幫助穩定市場，這一舉動屆時會對債市以及整個金融市場帶來連鎖反應，但其直接控制的是短期利率，時間期限越遠的債券受到的影響就越小。
基金管理公司 Loomis，Sayles &amp; Company 的投資組合經理 Matt Eagan 分析稱：
<blockquote>
“一旦到了長期債券市場，他們就真的不在考慮範圍之內了。”
“這個市場的自然買家越來越少，供需的任何微小變化都可能導致大幅波動。”
</blockquote>
考慮到外國投資者是美國政府債務的最大持有者之一。一些分析師和投資者擔心，外國投資者拋售速度的加快可能會推高美國國債收益率，進而推高美國利率。Eagan 警告稱：
<blockquote>
“在財政赤字巨大且沒有可靠計劃控制的情況下，與同時也是你債務融資者的主要貿易伙伴發生爭端變得特別危險。”
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">信心崩塌：失去信任的美國資產</h2>
與此同時，美元也面臨大幅下跌。週五，美元兑其主要貿易伙伴的一籃子貨幣下跌了 0.9%。G10 集團的所有貨幣兑美元均上漲，表明投資者正在進一步撤離美國資產。
考慮到美元作為全球金融體系避風港的核心角色，美債與美股同時下跌，美元也隨之走弱，這樣同步下跌的情況進一步凸顯了當前局勢的異常。
一位歐洲銀行高管接受採訪時表示：
<blockquote>
“我們感到擔憂，因為你看到的走勢指向的不是正常的拋售。這些指向的是對世界上最強大債券市場的信心完全喪失。”
</blockquote>
Academy Securities 的美國宏觀戰略主管 Peter Tchir 表示：
<blockquote>
“全球範圍內的外國持有者正在出售美國國債和公司債券，這是真實存在的壓力。”
“全球都真切擔憂他們不知道特朗普將走向何方。”
</blockquote>

摩根大通

對美債大規模的拋售顯示出市場對美元資產的信心正在崩塌，美債波動性指標已升至 2023 年 10 月以來最高水平。摩根大通表示，市場深度（衡量市場在價格不發生重大變化的情況下吸收大額交易的能力的指標）本週顯著惡化，這意味着即使是小額交易也會對收益率產生重大影響。

- 美債市場流動性急劇萎縮，面臨巨大不確定性。  
- 10 年期美債收益率創下 2001 年以來最大漲幅。  
- 外國投資者拋售加速，美元兑主要貨幣下跌。  

買家越來越少，本週美債流動性 “顯著惡化”